中国巨石-600176-A股公司研究报告：26Q2业绩符合预期电子布景气持续上行-260717（3页）.pdf

核心结论速览： 26Q2业绩符合预期，归母净利润同比增长76%：26H1归母净利润预计27.8-31.2亿元，同比增长65%-85%。26Q2单季归母净利润中值16.9亿元，同比增长76%，环比增长33%。业绩增长主要由电子布景气持续上行驱动。 电子布价格从年初4.45元/米涨至7月8.6元/米，涨价持续性超预期：2026年1-7月经历多轮提价。核心驱动为全球AI服务器算力基础设施建设高速增长，单台AI服务器电子布消耗量为传统服务器的数倍。新能源汽车车载PCB、储能逆变器、消费电子、通信基站需求稳步增长，叠加日韩及中国台湾地区老旧织布产能持续退出，行业呈现订单爆满、库存持续低位、高端产品有价无货的格局。 织布机持续短缺，供给瓶颈短期难解：行业产能扩张滞后于下游资本开支节奏，织布机供应不足是核心制约。2028年公司5万吨3.2亿米项目投产将贡献利润，市占率有望进一步提高。 粗纱盈利保持平稳，吨净利约1050元：上半年粗纱销量85万吨，价格基本平稳。粗纱行业需求平稳，供给小幅上行，库存相对温和。高端产品依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价。 上修盈利预测，维持“买入”评级：预计2026-2028年归母净利润82.6/100.2/110.8亿元（较前次上修34%/46%/46%），对应PE 23/19/17倍。一、26Q2业绩：符合预期，电子布持续高景气。中国巨石发布2026年半年度业绩预告，26H1归母净利润预计27.8-31.2亿元，同比增长65%-85%；扣非归母净利润28.1-31.5亿元，同比增长65%-85%。26Q2单季归母净利润中值16.9亿元，同比增长76%，环比增长33%。业绩高增的核心驱动力是玻纤电子布行业处于历史性高景气周期。电子布价格从2026年初的4.45元/米经历多轮提价，7月已涨至8.6元/米，涨幅超过93%。公司Q2电子布销量约2.7亿米，单米净利约2.8元/米，盈利弹性显著释放。二、电子布：AI算力驱动的历史性高景气。2.1 AI算力基建是核心需求驱动。全球AI服务器算力基础设施建设高速增长，是此轮电子布景气上行的最核心驱动因素。AI服务器单台电子布消耗量为传统服务器的数倍，高频高速、高多层PCB需求激增，带动高端电子布需求爆发式增长。此外，新能源汽车车载PCB、储能逆变器、消费电子、通信基站等行业需求稳步增长，共同构成了电子布需求的多元支撑。2.2 供给端：织布机短缺是核心瓶颈。电子布行业呈现“订单爆满、库存持续低位、高端产品有价无货”的格局。供给侧的核心制约在于： 织布机持续短缺：行业产能扩张滞后于下游资本开支节奏，织布机供应不足成为产能释放的核心制约。 老旧产能持续退出：日韩、中国台湾地区老旧织布产能持续退出，进一步收紧供给。 新增产能有限：电子纱新增产能较少，供给端短期难有大幅改善。展望中期，2028年公司5万吨3.2亿米项目投产将贡献利润，公司市占率有望进一步提高。在此之前，普通电子布紧缺情况将持续。2.3 特种电子布研发稳步推进。公司作为普通电子布行业领先者，有望凭借强研发和技术实力实现特种电子布的突破。公司采用池窑法研发突破，一代、二代、T布、Q布同步推进，后续验证节奏或存超预期可能。三、粗纱：盈利平稳，温和修复。粗纱景气度总体平稳，根据卓创资讯，上半年粗纱价格基本平稳。公司上半年粗纱销量约85万吨，吨净利约1050元。粗纱市场温和修复，但结构分化明显： 传统需求偏弱：地产及基建行业需求依旧偏弱。 高端产品表现较好：依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价。 风电市场表现一般：上半年订单偏弱。粗纱行业需求平稳，供给小幅上行，库存相对温和。考虑后续粗纱新增产能逐步减少，在需求平稳假设下，价格或同样具备弹性。四、电子布景气持续性的核心判断。此轮电子布涨价的持续性超出市场年初预期，核心逻辑在于：需求端：AI算力基础设施建设处于早期阶段，服务器迭代升级带来的电子布增量需求具有持续性。单台AI服务器电子布消耗量为传统服务器的数倍，且随着算力密度提升，单机用量仍在增加。供给端：织布机扩产周期长，短期难以快速响应需求增长。日韩及中国台湾地区老旧产能退出不可逆，行业有效供给持续收缩。库存端：行业库存持续低位，下游补库需求强烈，价格具备较强支撑。五、盈利预测与估值。5.1 盈利预测上修。申万宏源上修2026-2028年盈利预测：| 指标 | 前次预测 | 本次预测 | 调整幅度 ||||||| 2026E归母净利 | — | 82.6亿元 | +34% || 2027E归母净利 | — | 100.2亿元 | +46% || 2028E归母净利 | — | 110.8亿元 | +46% |2026-2028年营业收入预测分别为253.3/287.1/305.3亿元，同比增长34.1%/13.4%/6.3%。5.2 估值。当前股价对应2026-2028年PE分别为23/19/17倍。电子布景气持续上行，公司作为行业龙头充分受益，维持“买入”评级。六、未来3-6个月关键观察线索。电子布价格走势：7628型号能否继续提价，8元/米以上价格是否成为新常态。织布机供给：国产织机替代进度，海外织布机产能扩张节奏。特种电子布验证：池窑法一代/二代/T布/Q布的客户验证进度。粗纱价格：下半年传统旺季需求恢复情况。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国巨石26Q2业绩表现如何？A：26Q2归母净利润中值16.9亿元，同比增长76%，环比增长33%。26H1归母净利润27.8-31.2亿元，同比增长65%-85%，业绩增长主要由电子布景气持续上行驱动。Q2：电子布价格从年初涨了多少？A：电子布7628型号从2026年初的4.45元/米经历多轮提价，7月已涨至8.6元/米，涨幅超过93%。公司Q2电子布销量约2.7亿米，单米净利约2.8元/米。Q3：此轮电子布景气的核心驱动是什么？A：全球AI服务器算力基础设施建设高速增长是核心驱动，单台AI服务器电子布消耗量为传统服务器的数倍。新能源汽车车载PCB、储能逆变器、消费电子、通信基站需求同步增长。Q4：供给端最大的瓶颈是什么？A：织布机持续短缺是核心瓶颈。行业产能扩张滞后于下游资本开支节奏，日韩及中国台湾地区老旧织布产能持续退出，短期供给难以大幅改善。Q5：粗纱业务表现如何？A：上半年粗纱销量约85万吨，吨净利约1050元，价格基本平稳。高端产品依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价，但风电市场表现一般。Q6：中国巨石2026-2028年的盈利预测如何？A：申万宏源预计2026-2028年归母净利润82.6/100.2/110.8亿元（较前次上修34%/46%/46%），对应PE 23/19/17倍，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《中国巨石（600176）：26Q2业绩符合预期，电子布景气持续上行》（2026年7月17日）、公司公告、卓创资讯等。所有数据均基于已公开信息编制。