燕京啤酒-000729-A股公司研究报告：经营趋势向上盈利再超预期-260716（3页）.pdf

核心结论速览： 26H1利润超预期，归母净利润同比增长25%-35%：预计26H1实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比增长25%-35%；扣非净利润13.5-14.5亿元，同比增长30%-40%。Q2单季归母净利润中枢同比约+25%，扣非中枢同比+29%。 U8大单品Q1增速接近30%，Q2延续放量趋势：U8仍处于全国拓量阶段，品牌力持续释放，增长远未见顶。依托区域均衡增量、消费场景拓宽、成熟全链路运营、新品矩阵协同加持，中长期增长具备多重保障。 高端新品A10上市，签约胡歌打造第二增长曲线：2026年3月底推出全麦旗舰单品燕京A10，定位中高端餐饮渠道。原料与工艺双创新打造差异化口感，签约胡歌夯实国货高端啤酒心智。渠道、消费者反馈积极。 “十五五”开局稳步推进“一核两翼”布局：核心单品U8仍是业绩增长的核心引擎，新品A10快速落地，产品矩阵不断丰富，持续夯实高端化、特色化产品布局。 上调盈利预测，维持“买入”评级：预计2026-2028年归母净利润21.05/24.74/28.12亿元，同比增长25.4%/17.5%/13.6%，对应PE 16/13/12倍。一、26H1业绩预告：利润超预期，改革红利持续兑现。2026年7月16日，燕京啤酒发布2026年上半年业绩预告： 26H1归母净利润：13.8-14.9亿元，同比增长25%-35%。 26H1扣非净利润：13.5-14.5亿元，同比增长30%-40%。以预告中枢计算，Q2单季归母净利润同比约+25%，扣非净利润同比约+29%。业绩超预期主要驱动因素：1. U8势能延续：核心大单品U8增速接近30%（Q1数据），Q2放量趋势延续。2. 费率优化：内部运营效率持续提升，费用管控有效。3. 新品贡献：A10上市后渠道反馈积极，开始贡献增量。二、U8大单品：核心增长引擎。2.1 放量趋势延续。26Q1 U8增速接近30%，Q2延续放量趋势。目前U8仍处于全国拓量阶段，品牌力持续释放，增长远未见顶。2.2 中长期增长保障。U8的中长期增长具备多重保障： 区域均衡增量：全国化布局持续推进，空白市场拓展空间大。 消费场景拓宽：从传统餐饮向夜场、线上等多元场景渗透。 成熟全链路运营：公司已形成U8从生产到终端的高效运营体系。 新品矩阵协同：A10等新品与U8形成协同效应，共同强化品牌矩阵。三、A10新品：第二增长曲线。3.1 产品定位。2026年3月底，燕京啤酒推出全麦旗舰单品燕京A10，为“十五五”开局核心新品。产品特点： 原料与工艺双创新，打造差异化口感。 定位中高端餐饮渠道。 签约胡歌，夯实国货高端啤酒心智。3.2 市场反馈。当前渠道、消费者反馈积极，口感、包装、场景适配获得广泛认可。公司采用稳健投放节奏，根据动销、复购动态优化推广。3.3 四维升级。公司通过品牌、产品、渠道、市场四维升级，持续推动产品结构高端化： 品牌升级：签约胡歌提升品牌调性。 产品升级：A10全麦旗舰定位。 渠道升级：聚焦中高端餐饮渠道。 市场升级：区域拓展与深耕并重。四、“一体两翼”战略布局。2026年是“十五五”开局之年，公司稳步推进“一核两翼”布局： 一核：核心单品U8，仍是驱动业绩增长的核心引擎。 两翼：产品创新与结构升级。公司持续深化产品创新与结构升级，核心单品U8销量表现亮眼，新品研发快速落地，成功孵化高端全麦拉格新品A10。产品矩阵不断丰富，持续夯实高端化、特色化产品布局，做强核心竞争力，在存量竞争中深挖增量空间。五、盈利预测与估值。5.1 盈利预测上调。中泰证券上调2026-2028年盈利预测：| 指标 | 前次预测 | 本次预测 | 调整幅度 ||||||| 2026E收入 | 161.8亿元 | 162.85亿元 | +0.6% || 2027E收入 | 170.1亿元 | 170.98亿元 | +0.5% || 2028E收入 | 177.7亿元 | 178.2亿元 | +0.3% || 2026E归母净利 | 20.7亿元 | 21.05亿元 | +1.7% || 2027E归母净利 | 24.3亿元 | 24.74亿元 | +1.8% || 2028E归母净利 | 27.2亿元 | 28.12亿元 | +3.4% |2026-2028年营业收入预计同比增长6%/5%/4%，毛利率从45.5%提升至47.7%，净利率从15.4%提升至18.3%。5.2 估值。当前股价11.66元（2026年7月15日收盘），对应2026-2028年PE分别为16/13/12倍。公司持续推进产品高端化，净利率对标龙头仍有提升空间，维持“买入”评级。六、未来3-6个月关键观察线索。U8旺季动销：7-9月啤酒消费旺季，U8增速能否保持。A10渠道渗透：中高端餐饮渠道的铺货和复购数据。成本端变化：大麦等原材料价格走势对毛利率的影响。改革红利释放：内部运营效率提升的持续性。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：燕京啤酒26H1业绩表现如何？A：26H1归母净利润13.8-14.9亿元，同比增长25%-35%；扣非净利润13.5-14.5亿元，同比增长30%-40%。Q2扣非中枢同比+29%，利润超预期，U8势能延续和费率优化是核心驱动。Q2：U8大单品的增长情况如何？A：U8 Q1增速接近30%，Q2延续放量趋势。U8仍处于全国拓量阶段，品牌力持续释放，增长远未见顶。依托区域均衡增量、消费场景拓宽、成熟全链路运营、新品矩阵协同，中长期增长具备多重保障。Q3：A10新品的情况如何？A：2026年3月底推出全麦旗舰单品燕京A10，定位中高端餐饮渠道。原料与工艺双创新打造差异化口感，签约胡歌夯实国货高端啤酒心智。渠道、消费者反馈积极，口感、包装、场景适配获得广泛认可。Q4：“一核两翼”战略是什么？A：一核是核心单品U8，仍是驱动业绩增长的核心引擎；两翼是产品创新与结构升级。公司持续深化产品创新，A10新品快速落地，产品矩阵不断丰富。Q5：燕京啤酒2026-2028年的盈利预测如何？A：中泰证券预计2026-2028年归母净利润21.05/24.74/28.12亿元，同比增长25.4%/17.5%/13.6%，对应PE 16/13/12倍，维持“买入”。Q6：燕京啤酒的主要风险是什么？A：全球经济增速放缓、食品安全风险、不可抗因素带来销量下滑、市场竞争恶化带来超预期促销活动等。数据来源说明。本报告数据主要来源于中泰证券《燕京啤酒（000729.SZ）：26H1利润超预期，U8与A10双轮驱动》（2026年7月16日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。