互联网传媒行业2026年中报业绩前瞻：国产AI模型进步关注游戏潮玩出海-260720（4页）.pdf

核心结论速览： AI投入影响短期利润，但模型和应用进步逐渐显现回报：腾讯Hy3模型Agent能力提升明显，AI应用WorkBuddy突破2000万月活，微信C端智能体小微扩大灰测；阿里巴巴AI带动云收入加速，千问进入苹果系统级入口；哔哩哔哩已测试内容平台Toy。 国产大模型快速迭代，新发模型大概率实现国产SOTA：当前大模型仍处于快速迭代、能力提升、竞争激烈阶段。国产模型持续突破智能水平，接近海外闭源模型能力。头部公司各自阶段性领先且均能获得好的ARR增长。 游戏板块估值处于底部，暑期旺季叠加出海增长：巨人网络、恺英网络、世纪华通、吉比特等26H1预告高增速。游戏跑赢内需（年轻化、出海增长更快）、长青运营，有望贡献持续增长的确定性。 潮玩出海高增，布鲁可展出迪士尼IP超100款新品：布鲁可2026BW展出疯狂动物城等四大迪士尼IP系列产品超100款；泡泡玛特经过半年股价调整，关注IP产品周期、新品类催化及海外运营优化。 2026H1业绩前瞻：游戏公司领跑，视源股份/巨人网络/吉比特/恺英网络增速超50%：视源股份+289%、巨人网络+170%、世纪华通+67%、吉比特+64%、恺英网络+51%；B站+46%、泡泡玛特+38%增速居前。一、研究背景与全景图谱。2026年上半年，互联网传媒行业呈现“AI持续投入、游戏稳健增长、潮玩出海加速”的多元格局。AI大模型仍处于快速迭代阶段，头部公司加大投入但回报逐步显现；游戏板块估值处于底部，暑期旺季叠加出海贡献增量；潮玩出海逻辑持续验证，IP产品周期驱动增长。二、AI大模型：投入加大，回报渐显。2.1 腾讯控股：AI应用加速落地。腾讯Hy3模型Agent能力提升明显，性价比突出。AI应用WorkBuddy突破2000万月活；微信C端智能体小微扩大灰测，凭借场景高频+小程序生态丰富+支付体系，实现变现。预计26H1经调整归母净利润1343亿元，同比增长18%。2.2 阿里巴巴：AI带动云收入加速。千问进入苹果系统级入口，AI技术闭环加速兑现。后续关注QWEN3.8和QWEN4.0发布及平头哥出货量增加。闪购和外卖投入影响利润，但预计后续竞争将趋缓。预计26H1归母净利润268.9亿元。2.3 国产大模型趋势判断。当前大模型仍处于快速迭代、能力提升、竞争激烈阶段。新发模型大概率实现国产SOTA并带领国产模型持续突破智能水平，接近海外闭源模型能力。头部公司各自阶段性领先且均能获得好的ARR增长。三、游戏：估值底部，暑期旺季催化。3.1 26H1业绩高增，估值处于底部。游戏公司26H1业绩表现突出：视源股份+289%、巨人网络+170%、世纪华通+67%、吉比特+64%、恺英网络+51%。游戏跑赢内需（年轻化、出海增长更快）、长青运营，有望贡献持续增长的确定性。3.2 暑期旺季与出海增量。短期看，暑期旺季来临，关注大DAU和休闲产品流水再增长，以及存量产品出海贡献增长。新品储备上网易产品储备较丰富。重点关注：网易、腾讯控股、巨人网络、恺英网络、心动公司、世纪华通、吉比特、三七互娱。四、潮玩：出海高增，IP周期催化。4.1 布鲁可：性价比潮玩出海高增。2026BW展出疯狂动物城等四大迪士尼IP系列产品超100款，其中近20款新品。性价比潮玩出海有望持续高增。4.2 泡泡玛特：调整后关注经营向上。经过半年股价调整，当前关注IP产品周期、新品类带来的催化，也关注海外运营优化、渠道调整、管理层经营变革带来的向上动力。五、重点公司中报业绩前瞻。同比增速50%：视源股份（+289%）、巨人网络（+170%）、世纪华通（+67%）、吉比特（+64%）、恺英网络（+51%）。同比增速20%-50%：哔哩哔哩（+46%）、汇量科技（+37%）、泡泡玛特（+38%）、分众传媒（+21%）、阿里健康（+16%）、阜博集团（+21%）。同比增速0-20%：赤子城科技（+17%）、腾讯控股（+18%）、焦点科技（+8%）、布鲁可（+15%）、网易（+0.8%）。同比增速<0%：网易云音乐（-46%）、快手（-29%）、完美世界（-120%）、芒果超媒（-41%）、猫眼娱乐（-15%）、阿里巴巴（-58%）。六、未来3-5年机会洞察。AI大模型：国产模型持续突破，接近海外闭源模型能力。头部公司阶段性领先，AI应用（WorkBuddy、微信智能体、千问）逐步验证变现路径。游戏出海：游戏跑赢内需，出海增长更快。暑期旺季催化，长青运营贡献持续增长。潮玩出海：布鲁可性价比潮玩+迪士尼IP产品矩阵，泡泡玛特海外运营优化。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年上半年互联网传媒板块哪些公司业绩增速最快？A：视源股份+289%、巨人网络+170%、世纪华通+67%、吉比特+64%、恺英网络+51%。游戏公司领跑，主要受益于长青运营和出海增长。Q2：腾讯AI进展如何？A：Hy3模型Agent能力提升明显，性价比突出；AI应用WorkBuddy突破2000万月活；微信C端智能体小微扩大灰测，凭借场景高频+小程序生态+支付体系实现变现。Q3：阿里巴巴AI布局有哪些看点？A：千问进入苹果系统级入口，AI技术闭环加速兑现；后续关注QWEN3.8和QWEN4.0发布及平头哥出货量增加。闪购和外卖投入影响利润，但预计后续竞争将趋缓。Q4：游戏板块当前估值如何？A：板块估值处于底部，当前预期已经较低。暑期旺季催化+出海增长，巨人网络、恺英网络、世纪华通、吉比特等26H1高增速验证行业景气。Q5：潮玩出海有哪些亮点？A：布鲁可2026BW展出迪士尼IP超100款新品，性价比潮玩出海高增；泡泡玛特经过半年调整，关注IP周期、新品类和海外运营优化带来的向上动力。Q6：国产大模型整体趋势如何？A：仍处于快速迭代阶段，新发模型大概率实现国产SOTA，持续突破智能水平，接近海外闭源模型能力。头部公司阶段性领先且均能获得好的ARR增长。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《互联网传媒2026年中报业绩前瞻：国产AI模型进步，关注游戏潮玩出海》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。