贵州茅台-600519-A股公司研究报告：飞天再度提价强化市场信心-260718（4页）.pdf

核心结论速览： 飞天茅台年内第三次提价，i茅台零售价+100元至1639元/瓶：自2026年7月18日零时起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.88%）。1L装i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。 年内第三次提价，前两次分别在3月底和5月中：3月底针对500ml飞天提价，5月中针对精品、年份、马年珍享版等提价，本次为第三次。公司已建立价格动态调整机制，提价符合“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”原则。 当前飞天批价企稳在1650元左右，提价收回定价权：根据今日酒价数据，飞天茅台近期批价基本维持在1650元左右。淡季价格企稳为提价提供了坚实基础，提价后进一步收回产品定价权。 旺季前提价平滑价格波动，降低中秋国庆前后价格波动预期：当前时间点执行提价对全年销量影响较小，同时在三季度中秋国庆旺季前给市场稳价预期，降低旺季前后价格波动。 维持盈利预测与“买入”评级：预计2026-2028年归母净利润887.21/933.02/957.67亿元，对应PE 18/17/16倍。公司全面推进市场化改革，核心目标构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制。一、事件：飞天茅台年内第三次提价。2026年7月18日，贵州茅台发布重大事项公告，根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，自2026年7月18日零时起调整产品价格：| 产品规格 | 渠道 | 调整前 | 调整后 | 上调幅度 |||||||| 500ml飞天 | i茅台零售价 | 1539元/瓶 | 1639元/瓶 | +6.5% || 500ml飞天 | 销售合同价 | 1269元/瓶 | 1369元/瓶 | +7.88% || 1L飞天 | i茅台零售价 | 3119元/瓶 | 3269元/瓶 | +4.8% |本次提价为3月底后公司核心大单品飞天茅台的又一次提价，也是2026年内的第三次提价： 第一次（3月底） ：针对500ml53度飞天提价。 第二次（5月中） ：针对精品、年份、马年珍享版等提价。 第三次（7月18日） ：本次提价，飞天500ml及1L装。二、深化市场化改革：动态价格调整机制。2.1 改革的核心目标。今年以来贵州茅台全面推进市场化改革，核心目标在于： 构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制。 推动营销体系由“渠道推动”向“消费者拉动”转型。 根据市场需求对不同产品进行市场化价格管控。2.2 “随行就市、相对平稳”原则。本次提价符合公司“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则： 随行就市：价格调整反映市场供求变化。 相对平稳：提价幅度温和，避免价格剧烈波动。 供需适配：价格与市场需求相匹配。 量价平衡：在量价之间寻求最优均衡。2.3 消费者拉动转型。公司推动营销体系由“渠道推动”向“消费者拉动”转型，核心是： 从依赖渠道压货转向消费者需求驱动。 建立更直接的价格发现机制。 提升品牌与消费者的直接连接。三、淡季价格企稳，提价收回定价权。3.1 飞天批价企稳在1650元左右。二季度以来白酒消费进入传统淡季后，飞天茅台价格企稳。根据今日酒价数据，飞天茅台近期批价基本维持在1650元左右。3.2 提价收回定价权。从今年以来公司对于产品价格体系的调整来看，公司的动态调控并非单纯提价，而是根据市场需求对于不同的产品进行市场化的价格管控。通过对于飞天茅台产品提价后进一步收回产品定价权。3.3 淡季提价的市场基础。淡季价格企稳为提价提供了坚实基础： 真实需求支撑价格稳定。 渠道库存处于合理水平。 市场预期趋于一致。四、旺季前提价的战略考量。4.1 全年配额执行过半。进入七月中下旬，预计全年配额执行进度过半。当前时间点执行提价对全年销量影响较小，不会对年度销售目标形成明显冲击。4.2 中秋国庆旺季的稳价效应。考虑到三季度中秋国庆旺季，节前提价给市场一定的稳价预期： 降低旺季前后带来的价格波动。 稳定渠道和终端的价格预期。 为旺季销售创造稳定的价格环境。五、盈利预测与估值。5.1 盈利预测。中泰证券维持盈利预测：| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E ||||||| 营业收入 | 1837.02亿元 | 1887.44亿元 | 1948.97亿元 || 同比增速 | +6.8% | +2.7% | +3.3% || 归母净利润 | 887.21亿元 | 933.02亿元 | 957.67亿元 || 同比增速 | +7.8% | +5.2% | +2.6% || EPS | 70.97元 | 74.64元 | 76.61元 || PE | 17.7倍 | 16.8倍 | 16.4倍 |5.2 估值与评级。当前股价1253元（2026年7月18日收盘），对应2026-2028年PE分别为17.7/16.8/16.4倍。公司全面推进市场化改革，构建动态价格调整机制，维持“买入”评级。六、未来3-6个月关键观察线索。中秋国庆旺季动销：提价后旺季价格表现和终端动销情况。批价走势：提价后飞天批价能否稳定在1650元以上或进一步上行。其他产品价格调整：是否会有更多产品纳入市场化价格调整体系。改革深化：动态价格调整机制的其他落地举措。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：飞天茅台本次提价幅度是多少？A：500ml飞天i茅台零售价从1539元/瓶上调至1639元/瓶（+100元，+6.5%），销售合同价从1269元/瓶上调至1369元/瓶（+100元，+7.88%）。1L装i茅台零售价从3119元/瓶上调至3269元/瓶（+150元，+4.8%）。Q2：这是茅台2026年第几次提价？A：第三次。第一次3月底针对飞天提价，第二次5月中针对精品/年份/马年珍享版提价，第三次7月18日针对飞天500ml及1L装提价。Q3：飞天茅台当前批价水平如何？A：根据今日酒价数据，飞天茅台近期批价基本维持在1650元左右，二季度淡季价格企稳为提价提供了坚实基础。Q4：为什么选择在旺季前提价？A：当前全年配额执行过半，提价对全年销量影响较小；同时在三季度中秋国庆旺季前给市场稳价预期，降低旺季前后价格波动。Q5：茅台市场化改革的核心目标是什么？A：构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制，推动营销体系由“渠道推动”向“消费者拉动”转型，根据市场需求对不同产品进行市场化价格管控。Q6：茅台2026年盈利预测如何？A：中泰证券预计2026-2028年归母净利润887.21/933.02/957.67亿元，对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据主要来源于中泰证券《贵州茅台（600519.SH）：飞天年内第三次提价，旺季前收回定价权》（2026年7月18日）、公司公告、今日酒价等。所有数据均基于已公开信息编制。