361度-1361.HK-港股公司研究报告：二季度流水稳健增长超品店拓店稳步推进-260717（4页）.pdf

核心结论速览： 26Q2流水稳健增长，领跑行业：主品牌线下、童装线下零售额同比增长中高单位数，电商流水同比增长高单位数。在二季度消费趋势偏弱的背景下，公司凭借差异化商业模式和高性价比优势，持续保持快于行业的增长。 超品店拓店稳步推进，全年开店规划能见度高：26Q2新增超品店45家，总数达187家（其中童装超品店35家）。全年净开店80-100家的规划能见度较高。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新纳新等方面表现突出。 库存健康、折扣环比收窄：主品牌库销比稳定维持4.5-5倍，库存水位健康。二季度大装、童装折扣约为七一折，较一季度七折环比收窄，体现良好的运营能力和品牌力提升。 核心品类持续迭代，赛事营销提升品牌曝光：跑步品类占大货销售约50%，篮球占比近10%。4月推出Q弹超7代，6月升级泰坦家族第四代。自有IP赛事“三号赛道”“触地即燃”持续落地，品牌曝光提升。 海外及跨境电商为重点方向，OneWay品牌双渠道发力：东南亚直营门店运营良好，首家海外超品店落地柬埔寨。跨境电商已在欧洲、美国、东南亚、巴西搭建独立站。OneWay品牌门店数量维稳，线上多平台布局完成。 维持“买入”评级：预计26-28年净利润14.9/16.1/17.5亿元，对应PE 6/5/5倍。一、26Q2流水表现：稳健增长，领跑行业。26Q2在二季度消费趋势偏弱的背景下，361度各渠道均实现稳健增长：| 渠道 | 26Q2增速 ||||| 主品牌线下 | 中高单位数 || 童装线下 | 中高单位数 || 电商 | 高单位数 |公司凭借差异化商业模式和高性价比优势，持续保持快于行业的增长，竞争优势不断显现。从全年趋势看，主品牌流水从Q1的约10%增长至Q2的中高单位数，增速有所放缓但仍保持行业领先水平。二、超品店：稳步扩张，渠道升级持续兑现。2.1 拓店进展。 26Q2国内超品店新增45家。 超品店总数达187家（童装超品店35家）。 全年净开店80-100家的规划能见度较高。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新纳新等方面表现突出，是公司渠道升级战略的核心抓手。2.2 货品结构。门店货品结构保持稳定： 尖货产品：约30%。 基础大众产品：约30%。 超品专供款：5%-10%。超品专供款占比虽小但意义重大，通过差异化产品提升门店吸引力和消费者粘性。三、库存与折扣：良性运营。3.1 库存健康。主品牌库销比稳定维持在4.5-5倍区间，库存水位健康，为后续新品上市和销售节奏提供了充足空间。3.2 折扣环比收窄。二季度大装、童装折扣约为七一折，较一季度七折环比收窄，体现良好的运营能力和品牌力提升。折扣收窄意味着品牌溢价能力增强，对毛利率形成正向支撑。四、产品与营销：核心品类持续迭代。4.1 跑步品类（占大货销售约50%）。跑步是361度的核心品类，占大货销售约50%： 4月推出Q弹超7代。 6月升级泰坦家族第四代。 覆盖旗舰、进阶、入门款，适配大体量慢跑、长距离训练、日常通勤场景。4.2 篮球品类（占比近10%）。 5月推出Big3 7pro系列。 6月推出适配爆发力运动场景的Big3 Future。4.3 赛事营销。自有IP赛事持续落地，提升品牌曝光： “三号赛道”10公里竞速赛：落地洛阳、石家庄。 “触地即燃”篮球全国赛：长春揭幕，落地郑州、石家庄。 羽毛球“一拍即合”活动：落地成都。五、海外及跨境电商：中长期增长动力。东南亚直营门店运营良好： 首家海外超品店已落地柬埔寨。 公司将复用国内品牌资源（如NBA球星约基奇等海外影响力）、产品力及分销商合作经验拓展海外市场。跨境电商布局： 已在欧洲、美国、东南亚、巴西搭建独立站。 与当地电商平台开展合作。 中长期仍将逐步释放增长动力。六、OneWay品牌：户外赛道布局。2026年Q2 OneWay品牌门店数量基本维稳，线上已布局天猫、京东、抖音、得物等平台，双渠道发力下增长理想。品牌定位高质价比，覆盖户外多样化运动场景，契合当下民众热爱户外运动需求趋势。2026年预计实现稳健增长，2027年将对集团营收形成更明显的贡献。七、盈利预测与估值。7.1 盈利预测。申万宏源维持盈利预测：| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E ||||||| 营业收入 | 121.6亿元 | 131.7亿元 | 140.9亿元 || 同比增速 | +9% | +8% | +7% || 归母净利润 | 14.9亿元 | 16.1亿元 | 17.5亿元 || 同比增速 | +14% | +8% | +9% || EPS | 0.69元 | 0.74元 | 0.81元 || PE | 6倍 | 5倍 | 5倍 |7.2 估值与评级。当前股价4.54港元（2026年7月16日收盘），对应2026E PE约6倍。公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。在消费分级的背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，有望持续获得快于行业的增长。维持“买入”评级。八、未来3-6个月关键观察线索。超品店拓展：全年80-100家开店目标的推进节奏和单店表现。海外市场：东南亚直营店和跨境电商的增长趋势。Q3旺季表现：下半年销售旺季（开学季、国庆等）的流水增长。OneWay贡献：户外品牌对集团营收的增量贡献。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：361度26Q2流水表现如何？A：主品牌线下和童装线下中高单位数增长，电商高单位数增长。在消费趋势偏弱背景下持续领跑行业，差异化商业模式和高性价比优势凸显。Q2：超品店进展如何？A：26Q2新增45家超品店，总数达187家（童装35家），全年净开店80-100家规划能见度高。超品店在降本、提效、拉新方面表现突出。Q3：库存和折扣情况如何？A：库销比4.5-5倍，库存健康。二季度折扣七一折，较Q1七折环比收窄，体现品牌力提升和良好运营能力。Q4：跑步和篮球品类有哪些新品？A：跑步：4月Q弹超7代、6月泰坦家族第四代；篮球：5月Big3 7pro、6月Big3 Future。赛事营销持续落地。Q5：海外业务进展如何？A：东南亚直营门店运营良好，首家海外超品店落地柬埔寨；跨境电商在欧洲/美国/东南亚/巴西搭建独立站，中长期逐步释放增长动力。Q6：361度2026年的盈利预测如何？A：申万宏源预计26-28年归母净利润14.9/16.1/17.5亿元，对应PE 6/5/5倍，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《361度（01361）：二季度流水稳健增长，超品店拓店稳步推进》（2026年7月17日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。