【粤开证券】【粤开宏观】坚定看好A股：拥挤交易退潮与新一轮蓄力-260721（7页）.pdf

核心结论速览： A股本轮调整由情绪和交易层面驱动，本质是拥挤交易出清：7月1日至17日，上证指数跌8.07%，创业板指跌21.05%，科创50跌22.30%。粤开证券认为，获利盘了结、拥挤交易出清是主因，产业趋势未发生明显变化。 海外负面扰动增多是直接导火索：Meta出售闲置算力引发算力过剩恐慌；美伊地缘冲突推升布伦特原油至86.4美元/桶（+20.7%），美联储9月加息概率升至61.3%；费城半导体指数跌18.06%，韩国KOSPI跌19.53%。 A股科技板块此前积累了大量获利盘：4月8日至6月30日，万得存储芯片指数+145.2%、PCB指数+111.1%、光模块指数+78.2%，带动创业板指+37.9%、科创50+75.8%。拥挤交易下调整压力已充分积累。 产业趋势未变，科技板块高景气度持续：1776家公司发布中报业绩预告，预喜公司净利润同比增速中位数128.6%（同比+18.5pct）。电子、国防军工、机械设备、通信、有色金属景气度领先。 稳市资金积极入市托底：中国诚通近期大额增持累计买入近百亿元；中国国新使用股票回购增持专项再贷款超500亿元。沪深300ETF上周净流入400.06亿元，华泰柏瑞沪深300ETF单周净流入214.46亿元。 粤开证券坚定看好A股：预计7月底政治局会议或推出增量政策，叠加稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。近期市场调整全景——海外扰动与内部拥挤的交织。7月以来，A股出现明显调整，主要宽基指数悉数下跌。2026年7月1日至17日，上证指数跌8.07%，创业板指跌21.05%，科创50跌22.30%。特别是上周五（7月17日），上证指数跌破3800点，创业板指、科创50指数单日跌超7%，市场显著承压。粤开证券认为，本轮A股调整是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。下一阶段，随着宏观政策加力、稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。海外负面扰动——三重压力叠加。扰动一：AI产业负面叙事。Meta出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，市场担忧靠资本开支“烧钱换增长”的模式不可持续，进一步带崩存储、半导体等硬件板块。7月1日至17日，SK海力士累计跌30.49%，美光跌26.44%。扰动二：地缘风险升温。美伊地缘冲突烈度升级，霍尔木兹海峡通航再度受阻，引发通胀担忧和加息预期升温。截至7月20日，布伦特原油期货价格86.4美元/桶，较7月初低点上涨20.7%。芝商所FedWatch工具显示市场预期美联储9月加息概率为61.3%。欧央行、日央行均已开启加息。扰动三：海外市场风险传染。全球AI产业上下游紧密关联，美股GPU公司、日韩存储公司、A股光通信公司股价几乎同涨同跌。7月1日至17日，日经225指数跌8.45%，费城半导体指数跌18.06%，韩国KOSPI指数跌19.53%。内部根源——拥挤交易积累获利盘。外部冲击之所以在A股触发如此剧烈的连锁反应，根源在于A股内部科技板块交易拥挤度较高，早已积累了大量的获利盘。4月8日至6月30日，万得存储芯片指数累计上涨145.2%，印制电路板（PCB）指数上涨111.1%，光模块（CPO）指数上涨78.2%，带动创业板指、科创50指数分别上涨37.9%、75.8%。从历史经验看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，并为下一轮上涨积蓄能量。产业趋势未变——科技板块高景气度持续。宏观经济层面：预计7月底政治局会议或推动前期政策加快落地，适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局，这将为市场开启新一轮上涨提供有力支撑。中观产业层面：AI产业发展趋势不变，行业基本面持续向好。当前全球AI资本开支仍处于扩张阶段，国内AI相关产业链充分受益，通信、电子、有色金属等行业盈利持续增长。中报业绩景气度：截至7月20日，1776家A股上市公司发布中报业绩预告、快报或财务报告，业绩预告率为45.3%，高于上年同期。预喜公司净利润同比增速中位数为128.6%，较上年同期提高18.5个百分点，显示高景气上市公司基本面加速改善。分行业看：金融、有色金属、石油石化、电子、通信等行业预喜率排名前列；国防军工、机械设备、电子、农林牧渔和通信等行业的预喜公司平均净利润增幅较大。综合预喜率和平均净利润涨幅，电子、国防军工、机械设备、通信和有色金属行业具备较强景气度，其中电子、通信和有色金属的需求均受益于AI产业趋势。稳市资金积极入市——托底信号明确。监管层面积极释放信号，稳市资金有力托底，有助于稳定市场预期，缓解投资者恐慌情绪。监管沟通：7月20日中国证监会召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，提出要“一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者”。稳市资金入市：7月19日晚，中国诚通公告近期大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元；中国国新公告旗下国新投资有限公司等相关主体已使用股票回购增持专项再贷款超500亿元，后续将继续用此工具维护市场平稳运行。ETF资金流向：上周已有大量资金左侧布局，宽基ETF市场逆势吸金。沪深300指数ETF上周获得400.06亿元净流入，扭转了7月以来净赎回的局面；其中华泰柏瑞沪深300ETF单周净流入214.46亿元，规模从868.83亿元大幅增至995.21亿元。投资建议——短期控制仓位，长期静待反转。短期：由于海外风险因素仍存，市场可能受到持续扰动，行情大概率呈现震荡修复特征，建议投资者控制好仓位，以平稳应对市场波动。长期：随着可能的增量政策出台、稳市资金逐步进场、企业盈利加速兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。重点关注方向：调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。风险提示：海外风险因素增多、国内宏观经济不及预期。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：Q1：A股本轮调整的主要原因是什么？A：粤开证券认为，本轮调整由情绪和交易层面驱动，本质是获利盘了结、拥挤交易出清。科技板块此前积累了大量获利盘（存储芯片+145%/PCB+111%/光模块+78%），海外负面扰动（Meta算力过剩恐慌、地缘风险、海外市场下跌）成为调整导火索。Q2：海外市场对A股有什么影响？A：全球AI产业上下游紧密关联，美股GPU、日韩存储、A股光通信等股价几乎同涨同跌。7月1日至17日，费城半导体指数跌18.06%，韩国KOSPI跌19.53%，日经225跌8.45%，相关波动直接波及A股。Q3：科技板块的基本面是否发生了变化？A：没有。1776家公司中报业绩预告显示，预喜公司净利润增速中位数128.6%（同比+18.5pct）。电子、国防军工、机械设备、通信、有色金属景气度领先，其中电子、通信、有色金属需求均受益于AI产业趋势。Q4：稳市资金有哪些动作？A：中国诚通累计买入近百亿元；中国国新使用股票回购增持专项再贷款超500亿元；沪深300ETF上周净流入400.06亿元，华泰柏瑞沪深300ETF单周净流入214.46亿元。Q5：粤开证券对A股后市怎么看？A：坚定看好A股。预计7月底政治局会议或推出增量政策，叠加稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。Q6：当前应该关注哪些板块？A：调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。数据来源说明：本报告数据来源于粤开证券《坚定看好A股：拥挤交易退潮与新一轮蓄力》（2026-07-21）、Wind、芝商所FedWatch等。