【山西证券】农业行业周报：猪价环比回落，持续关注产能去化-260720（24页）.pdf

核心结论速览： 猪价环比回落，行业亏损持续加深：截至7月17日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.1/12.41/11.13元/公斤，环比上周分别-2.88%/-1.97%/-3.89%。自繁自养利润为-149.90元/头，外购仔猪养殖利润为-129.47元/头，行业仍处深度亏损区间。 产能去化加速推进，能繁母猪存栏持续下行：在生猪产业政策引导下，政策调控与市场化去产能同步推进。以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线斜率或阶段性趋缓，今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化。 生猪养殖板块估值有望修复：行业亏损期间是产能去化较好时间窗口。行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，持续亏损将加速市场化去产能节奏，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧。 白羽肉鸡行业景气上行，益生股份净利预增4286%-4774%：祖代白羽肉鸡境外引种受阻（美国/新西兰/法国禽流感），行业供给偏紧格局持续。益生股份父母代鸡苗价格逐季攀升，商品代鸡苗价格同比上涨，白羽肉鸡行业高景气度有望延续。 饲料行业整合加速，海大集团具备产业链优势：饲料行业从产品竞争进入产业链价值竞争，市场份额进一步向研发优势、规模优势、产业链配套服务优势的头部企业集中。 农林牧渔板块本周跑赢大盘6个百分点：板块涨跌幅+0.75%，沪深300跌5.26%，板块排名第6。水产养殖、生猪养殖、粮油加工、种子、食品及饲料添加剂表现居前。研究背景与行业全景。本周（7月13日-7月19日），沪深300指数跌5.26%，农林牧渔板块涨0.75%，跑赢大盘6.01个百分点，板块排名第6。子行业中，水产养殖、生猪养殖、粮油加工、种子、食品及饲料添加剂表现位居前五。从行业基本面看，生猪养殖仍处深度亏损区间，猪价环比回落，产能去化持续。白羽肉鸡行业景气上行，益生股份业绩大幅预增。饲料行业整合加速，龙头优势持续强化。宠物行业保持成长性，养宠渗透率有望继续提升。生猪养殖——猪价回落，产能去化加速。猪价与利润：本周猪价环比回落。截至7月17日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.1/12.41/11.13元/公斤，环比上周分别-2.88%/-1.97%/-3.89%。平均猪肉价格15.81元/公斤，环比+1.09%。截至7月16日，全国仔猪均价19.84元/公斤，环比+11.59%。自繁自养利润为-149.90元/头，环比增长约18.21元/头；外购仔猪养殖利润为-129.47元/头，环比增长约29.93元/头。产能去化逻辑：山西证券认为，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。在生猪产业政策的引导下，政策调控下的产能去化或将同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。建议关注标的：温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。家禽养殖——白羽肉鸡行业景气上行。价格与利润：截至7月17日，白羽肉鸡主产区均价6.73元/公斤，环比+1.51%。肉鸡苗价格2.82元/羽，环比+9.73%。毛鸡养殖利润为-1.95元/羽，环比+0.21元/羽。鸡蛋价格5.1元/斤，环比+4.08%。行业景气逻辑：2025年底法国禽流感进一步冲击行业引种供给，导致2026年1-5月国内祖代白羽肉鸡无境外引种增量。依据养殖周期传导规律，祖代种鸡供给收缩将在7个月后传导至父母代种鸡环节，进而影响后续商品代鸡苗产量。行业供给偏紧格局将持续，父母代鸡苗价格仍有上行空间，白羽肉鸡行业高景气度有望延续。业绩验证：益生股份2026H1归母净利润预计2.7-3.0亿元，同比增长4286.61%至4774.01%。父母代鸡苗销量同比大幅增长，价格连续三个季度逐季攀升并维持高位运行，成为公司主要利润来源。养殖白羽肉鸡标的：建议关注圣农发展。公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出；C端、餐饮等高价值渠道占比提升，当前处于PB估值底部区域。饲料加工——行业整合加速，龙头优势强化。价格数据：截至7月9日，育肥猪配合饲料均价3.36元/公斤（环比持平）；肉鸡配合料3.5元/公斤（环比持平）；蛋鸡配合料3.23元/公斤（环比持平）。行业趋势：饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。核心标的：海大集团，看好其从种苗端到食品端产业链优势。宠物行业——成长性细分领域。我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域。随着行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争或将从重营销逐渐转向重研发和供应链。建议关注标的：乖宝宠物（自有品牌领先和持续加大研发）、中宠股份（全球产业链布局领先）。种植与粮油加工。本周主粮价格涨跌不一。玉米现货价2400.39元/吨（环比-0.15%），大豆4273.16元/吨（环比持平），小麦2444.00元/吨（环比-0.34%），豆粕2997.37元/吨（环比+0.80%）。豆油8624.00元/吨（环比-0.87%），菜油10324.00元/吨（环比+1.06%）。USDA 2026年7月供需报告显示，全球玉米2026/27年度期末库存预计2.7526亿吨，库存消费比23.67%；全球大豆期末库存1.2417亿吨；全球小麦期末库存2.7284亿吨。水产养殖。海水产品方面，海参80元/千克（环比持平），对虾320元/千克（环比持平）。淡水产品方面，鲈鱼29.6元/斤（环比+2.03%），草鱼17.04元/公斤（环比-0.99%），鲫鱼21.47元/公斤（环比持平）。中报业绩预告综述。从已发布的中报业绩预告看，生猪养殖板块普遍亏损，牧原股份亏损57-67亿元，新希望亏损16-18亿元，正邦科技亏损70-80亿元，天邦食品亏损15-16亿元，唐人神亏损8.5-10.5亿元，神农集团亏损7.2-8.8亿元。主要系猪价同比大幅下降所致。白羽肉鸡板块景气向上，益生股份净利预增4286%-4774%，仙坛股份净利预增24%-32%。饲料板块分化，粤海饲料净利预增65%-302%（销量+33%/毛利率提升），播恩集团扭亏为盈。宠物食品板块保持稳健，乖宝宠物、中宠股份处于行业成长通道。投资建议与配置策略。山西证券维持农林牧渔行业“同步大市-A”评级。生猪养殖：关注产能去化带来的基本面与估值修复机会，推荐温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧。饲料：看好海大集团产业链优势，维持“买入-A”评级。白羽肉鸡：关注圣农发展（PB估值底部/成本优势/C端占比提升）。宠物：关注乖宝宠物（自有品牌领先）、中宠股份（全球产业链布局）。风险提示：养殖疫情风险、自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、食品安全风险、汇率波动风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部上市公司业绩预告，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：Q1：当前猪价处于什么水平？A：截至7月17日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.1/12.41/11.13元/公斤。自繁自养利润-149.90元/头，外购仔猪-129.47元/头，行业仍处深度亏损。Q2：产能去化的逻辑是什么？A：行业亏损期间是产能去化较好窗口。行业整体降负债和修复资产负债表任务未完成，持续亏损将加速市场化去产能。今年可能出现2021年以来第三次明显产能去化。Q3：白羽肉鸡行业为什么景气上行？A：祖代白羽肉鸡境外引种受阻（美国/新西兰/法国禽流感），1-5月无境外引种增量。祖代供给收缩将在7个月后传导至父母代，行业供给偏紧格局持续，父母代鸡苗价格仍有上行空间。Q4：益生股份业绩为什么大幅增长？A：2026H1归母净利预增4286%-4774%（2.7-3.0亿元）。父母代鸡苗销量同比大增，价格连续三季攀升并维持高位，商品代鸡苗价格亦同比上涨，量价齐升。Q5：生猪养殖板块建议关注哪些标的？A：温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等，在产能去化过程中基本面和估值有望修复。Q6：宠物食品行业的投资逻辑是什么？A：养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在消费行业中仍具成长性。竞争将从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先（乖宝宠物）和全球产业链布局领先（中宠股份）的企业。数据来源说明：本报告数据来源于山西证券《农业行业周报：猪价环比回落，持续关注产能去化》（2026-07-20）、Choice、USDA、各公司公告等。