【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：印尼上半年煤炭产量预计约3.5亿吨，多重约束下出口增量有限-260719（12页）.pdf

核心结论速览： 印尼上半年煤炭产量预计约3.4-3.5亿吨，超产约13%-17%：据印尼能矿部（ESDM）数据，2026年前4月产量达2.29亿吨，结合雨季过后复产的季节性规律，1-6月产量预估在3.4-3.5亿吨区间，高出原定约6亿吨年度产量目标半数的约13%-17%。 印尼放宽煤炭生产配额，但实际供给冲击有限：印尼能矿部6月17日宣布允许矿商从7月起提交额外配额申请，申请期7月31日截止。受产能瓶颈、国内保供义务（DMO）加强、进口需求疲软及在中国市场价格竞争力有限等多重约束，本次配额上调对海运煤炭市场的实际供给冲击较为有限。 多重约束下印尼出口增量有限：扣除2.48亿吨DMO国内保供硬性指标及其他国内用途、库存变动、运营损耗后，全年出口理论上限仅5亿吨。增产资源主要用来改善本土供电履约弹性，前期减产导致矿山设备开工不足、复产配套周期长，行业预判实际产量大概率回落至7.3亿吨。 中国进口需求回落，印尼煤性价比走弱：据中国煤炭资源网估算，年内超七成交易日里印尼3800大卡煤到华南价高于国内同热值煤种，货源性价比走弱压制采购意愿。叠加霍尔木兹海峡地缘冲突持续扰动煤运及煤价，印尼增产很难转化为对华出口增量。 全球能源价格全面上涨：截至7月17日，布伦特原油88.10美元/桶（周+15.91%），WTI原油82.49美元/桶（周+15.52%）；东北亚LNG现货到岸价21.51美元/百万英热（周+16.34%），荷兰TTF天然气57.98欧元/兆瓦时（周+19.05%）；欧洲ARA煤炭119美元/吨（周+3.79%），纽卡斯尔煤炭130美元/吨（周+0.78%）。 美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡紧张局势升级：伊朗革命卫队7月18日声明称两艘油轮在霍尔木兹海峡南部爆炸起火，宣布海峡“完全关闭”。WTI和布伦特原油自冲突爆发以来均上涨约每桶12美元。 美国石油钻井平台持续增加：贝克休斯数据显示上周美国石油钻井平台增加7座至452座，较一年前增加30座。自美伊冲突开始以来已增加45座钻井平台。H2：行业全景——印尼煤炭增产的“雷声大雨点小”。2026年上半年，全球煤炭市场最受关注的事件之一莫过于印尼的产量超预期与政策松动。据印尼能矿部（ESDM）数据，印尼2026年前4月煤炭产量达2.29亿吨，结合雨季过后复产的季节性规律，1-6月产量预估在3.4-3.5亿吨区间，若5至6月开采活动加速，产量可能略高。这一产量水平高出原定约6亿吨的2026年产量目标半数的约13%-17%。6月17日，印尼能矿部宣布将开始修订煤炭生产计划，允许矿商从7月起提交额外配额申请，申请期预计于7月31日截止，审批将逐步进行并受政府管控。这一消息一度引发市场对海运煤炭供给大增的担忧。然而，深入分析后不难发现，印尼放宽煤炭生产配额仅为政策边际松动。受产能瓶颈、国内保供义务加强、进口需求疲软以及在中国市场价格竞争力有限等多重约束，本次配额上调对海运煤炭市场的实际供给冲击较为有限。即便在RKAB总量上调1.5亿吨至7.5亿吨的情景下，与原始年度目标相比，下半年隐含的额外配额增量约为1亿至1.1亿吨左右。但并非所有增量都将用于出口——扣除2.48亿吨的DMO国内保供硬性指标以及其他国内用途、库存变动、运营损耗后，全年出口理论上限仅5亿吨。更关键的是，增产资源主要用来改善本土供电履约弹性，同时前期减产导致矿山设备开工不足、复产配套周期长，行业预判实际产量大概率回落至7.3亿吨，这会进一步压缩可外销量。H2：需求端——中国为何难以承接印尼增量煤炭？中国作为印尼煤炭的最大采购国，今年煤炭进口需求随本土保供充足、新能源装机扩容有所回落，市场对煤价敏感度提升。据中国煤炭资源网估算，年内超七成交易日里印尼3800大卡煤到华南价高于国内同热值煤种，货源性价比走弱压制采购意愿。叠加霍尔木兹海峡地缘冲突持续扰动煤运及煤价，印尼增产很难转化为对华出口增量。换言之，印尼即便能挤出额外的出口资源，在价格劣势和地缘风险的双重压制下，也难以找到足够的买家。H2：全球能源价格——地缘冲突驱动全面上涨。本周全球能源价格全面上涨，地缘政治因素成为核心驱动力。原油：截至7月17日，布伦特原油期货结算价为88.10美元/桶，较上周上升12.09美元/桶（+15.91%）；WTI原油期货结算价为82.49美元/桶，较上周上升11.08美元/桶（+15.52%）。自美伊冲突爆发以来，WTI和布伦特原油均上涨了约每桶12美元。丰业银行表示，在不确定性高企时期，欧洲央行7月将维持利率不变，市场预计欧洲央行将在6月加息25个基点之后将存款利率维持在2.25%不变。天然气：东北亚LNG现货到岸价为21.51美元/百万英热，较上周上升3.02美元/百万英热（+16.34%）；荷兰TTF天然气期货结算价57.98欧元/兆瓦时，较上周上升9.28欧元/兆瓦时（+19.05%）；美国HH天然气期货结算价为2.91美元/百万英热，较上周上升0.003美元/百万英热（+0.10%）。煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价119.00美元/吨，较上周上升4.34美元/吨（+3.79%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价130.00美元/吨，较上周上升1.00美元/吨（+0.78%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价107.00美元/吨，较上周上升0.10美元/吨（+0.09%）。H2：美伊冲突——霍尔木兹海峡的“黑天鹅”。7月18日，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明说，两艘油轮在通过霍尔木兹海峡南部一处布雷区域时发生爆炸并引发大火。声明强调，受美国近期军事行动影响，霍尔木兹海峡已“完全关闭”，在美国停止其对伊军事行动前，该海峡无法进行石油和天然气运输，船只应避免进入布雷区域。声明没有说明两艘油轮的国籍、人员伤亡及损失情况。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，日均通过量约占全球海运石油贸易的三分之一。海峡的“完全关闭”意味着全球石油和LNG供应链将面临严重的物流中断风险，能源价格的地缘风险溢价急剧攀升。与此同时，美国石油钻井平台数量继续增加。贝克休斯报告称，上周美国石油钻井平台数量增加7座，至452座，较一年前增加30座。油价上涨推动了钻探活动好转，自美伊冲突开始以来，已增加45座钻井平台。根据美国能源情报署的数据，钻探活动的增加预计将提升产量，该机构预计明年原油产量将从今年的1380万桶/日增至1400万桶/日。H2：投资建议——三条主线布局能源板块。主线一：海外煤炭标的。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。主线二：煤化工标的。在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。主线三：国内优质煤炭标的。遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。此外，重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控，以及晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期；下游需求不及预期；原煤进口超预期；地缘博弈不及预期。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：印尼煤炭上半年产量为何超预期？据印尼能矿部数据，2026年前4月煤炭产量达2.29亿吨，结合雨季过后复产的季节性规律，1-6月产量预估在3.4-3.5亿吨区间，高出原定约6亿吨年度产量目标半数的约13%-17%。超产主要源于矿商在雨季结束后加快开采节奏。Q2：印尼放宽煤炭生产配额后，出口会增加多少？即便在RKAB总量上调1.5亿吨至7.5亿吨的情景下，下半年额外配额增量约1亿至1.1亿吨。但扣除2.48亿吨DMO国内保供硬性指标及其他用途后，全年出口理论上限仅5亿吨。受产能瓶颈、复产周期长等因素影响，实际增量极为有限。Q3：为什么中国不大量进口印尼煤？据中国煤炭资源网估算，年内超七成交易日里印尼3800大卡煤到华南价高于国内同热值煤种，性价比走弱压制采购意愿。叠加霍尔木兹海峡地缘冲突扰动煤运，印尼增产难以转化为对华出口增量。Q4：美伊冲突对能源价格有什么影响？伊朗革命卫队7月18日宣布霍尔木兹海峡“完全关闭”，两艘油轮在通过海峡时爆炸起火。WTI和布伦特原油自冲突爆发以来均上涨约每桶12美元。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，关闭意味着全球石油和LNG供应链面临严重物流中断风险。Q5：当前能源板块有哪些投资机会？建议关注三条主线：（1）海外煤炭标的——中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚；（2）煤化工标的——兖矿能源、广汇能源、中煤能源；（3）国内优质煤炭标的——昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。Q6：印尼煤炭增产对全球煤价有何影响？印尼增产的实际供给冲击有限，难以扭转全球煤炭供需格局。在美伊冲突持续、海运煤价开启上行趋势的背景下，全球煤炭价格有望维持高位。数据来源说明：以上内容基于国盛证券研究所《煤炭开采：印尼上半年煤炭产量预计约3.5亿吨，多重约束下出口增量有限》（2026年7月19日）研究报告，结合印尼能矿部、中国煤炭资源网、贝克休斯、彭博、金十数据等公开信息整理。报告数据截至2026年7月17日。