【东吴证券】金融产品周报：ETF资金持续申购，静等海外市场波动率降低-260719（21页）.pdf

核心结论速览： ETF资金大幅流入，宽基指数受青睐：近5个交易日权益类ETF基金规模变化排名前三的分别为规模指数ETF（+557.03亿元）、策略指数ETF（+53.31亿元）、跨境策略指数ETF（+21.63亿元）。沪深300ETF单指数规模增长280.59亿元居首，中证A500份额增长129.57亿份。 海外风险传导加剧，全球半导体产业链受冲击：7月16日韩国央行三年半首次加息25BP，同步收紧股票杠杆ETF规则，三星、SK海力士单日大跌超10%，强制平仓程序化卖盘超10亿美元，风险沿全球半导体产业链快速传导至A股、美股、日股。 中东地缘冲突持续发酵：霍尔木兹海峡封锁事件持续升温，布伦特原油较低点已上涨近20%，市场担忧能源价格再度推升全球通胀，全球风险偏好系统性下行。 7月宏微观模型分数为-3.5分：模型认为wind全A指数7月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数呈现明显双向波动加剧的特点。 宽基ETF申购份额从流出转为大幅流入：本周沪深300ETF等宽基申购份额从此前的持续流出变为本周的大幅度流入，市场持续调整引起大资金关注，A股在资金层面仍有韧性。 风险趋势模型显示红利风格占优：综合评分前三名分别为稳定风格（80.03分）、食品饮料（79.59分）、大盘价值（73.72分）；后三名分别为电子（20.01分）、通信（25.93分）、机械设备（28.28分）。H2：基金市场全景——ETF资金大幅流入宽基指数。近5个交易日（2026.7.13-2026.7.17），权益类ETF基金规模变化呈现明显分化。规模指数ETF以557.03亿元的规模增长遥遥领先，策略指数ETF增长53.31亿元，跨境策略指数ETF增长21.63亿元。而主题指数ETF规模减少1224.10亿元，跨境主题指数ETF减少107.69亿元，跨境规模指数ETF减少48.36亿元。从跟踪指数维度看，沪深300指数以280.59亿元的规模增长排名第一，中证1000增长193.59亿元，上证指数增长90.35亿元。规模减少最多的指数为半导体材料设备（-209.31亿元）、科创芯片（-145.25亿元）、科创半导体材料设备（-96.33亿元）。份额变化方面：中证A500以129.57亿份的份额增长居首，科创50增长113.19亿份，沪深300增长98.01亿份。份额减少最多的指数为恒生科技（-27.67亿份）、中证医疗（-24.43亿份）、卫星通信（-14.90亿份）。资金从半导体等主题ETF向宽基ETF迁移的趋势明显，沪深300、中证A500等核心宽基成为资金避风港。H2：海外市场波动——韩国加息引爆全球半导体连锁反应。7月16日，韩国央行宣布三年半来首次加息25个基点，同步收紧股票杠杆ETF规则、大幅提高保证金门槛。这一政策导致韩国股市快速调整，三星电子、SK海力士单日大跌超10%。由于韩国存储龙头在韩国指数中的权重接近50%，强制平仓引发的程序化卖盘规模超过10亿美元。风险沿着全球半导体产业链快速传导至A股、美股、日股，形成跨市场负反馈循环。这一事件凸显了全球半导体产业链的高度关联性——韩国存储芯片龙头的波动可以通过ETF套利、程序化交易、跨市场持仓等机制迅速传导至全球主要股市。后续需密切关注韩国市场流动性风险是否会进一步蔓延至其他亚洲市场。H2：地缘政治——霍尔木兹海峡封锁推升能源价格。中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封锁事件持续发酵。布伦特原油价格较低点已上涨近20%，区域能源供应链不确定性显著抬升。市场担忧能源价格再度推升全球通胀，进一步巩固各国货币紧缩立场。美国多位联储官员近期集中释放鹰派观点，加息预期仍然压制市场情绪。全球风险偏好系统性下行，能源价格与货币政策的负反馈循环正在形成：地缘冲突→油价上涨→通胀预期回升→加息预期强化→风险资产承压→资金流向避险资产。H2：国内市场——ETF资金流入显示A股韧性。在外围市场大幅波动的背景下，A股市场展现出一定韧性。本周沪深300ETF等宽基的申购份额从此前的持续流出变为本周的大幅度流入，说明市场的持续调整引起了大资金的关注。后续市场可能在大资金的持续买入中逐步企稳。虽然外围市场波动仍然较大，但A股在资金层面上仍有支撑。后续如果海外市场不进一步发生黑天鹅事件，则短期A股也有望迎来反弹修复。7月宏微观模型分数为-3.5分，模型认为wind全A指数7月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数呈现明显双向波动加剧的特点，即市场可能呈现“急跌-反弹-再调整”的震荡格局。H2：风险趋势模型——价值风格与消费行业占优。截至2026年7月17日，风险趋势模型综合评分显示：宽基指数：红利指数（71.46分）、万得微盘股指数（67.87分）、中证红利（65.88分）排名前三；科创50（14.61分）、科创综指（18.83分）、科创100（19.69分）排名后三。风格指数：稳定风格（80.03分）、大盘价值（73.72分）、小盘价值（64.85分）排名前三；中盘成长（25.28分）、成长风格（26.24分）、国证成长（27.51分）排名后三。申万一级行业：食品饮料（79.59分）、美容护理（75.66分）、农林牧渔（75.53分）排名前三；电子（20.01分）、通信（25.93分）、机械设备（28.28分）排名后三。历史7月平均收益率统计：主要宽基指数中科创100（3.5%）、万得微盘股（2.91%）、中证500（2.79%）历史表现较好；风格指数中金融（3.1%）、周期（3.06%）、小盘价值（2.71%）表现较好；申万行业中有色金属（4.27%）、钢铁（4.20%）、国防军工（2.92%）表现较好。H2：基金配置建议——积极进取与多元均衡双线布局。当前市场处于“外围波动+资金韧性”的博弈格局。短期市场随时可能有反弹修复，但中期受海外波动影响较大，可能需要一定时间逐步企稳。积极进取型配置（适合风险偏好较高的投资者）：关注通信ETF（新易盛、中际旭创、工业富联）、半导体设备ETF（中微公司、北方华创）、科创芯片ETF（中芯国际、海光信息、寒武纪）、消费电子ETF（立讯精密、胜宏科技）、工业母机ETF（华工科技、大族激光）。多元均衡型配置（适合稳健型投资者）：关注电力ETF（长江电力、中国核电）、煤炭ETF（中国神华、兖矿能源）、银行ETF（招商银行、兴业银行）、消费ETF（贵州茅台、伊利股份）、养殖ETF（温氏股份、牧原股份）。H2：风险提示。1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周ETF资金流向的主要特征是什么？近5个交易日规模指数ETF规模增长557.03亿元，沪深300指数规模增长280.59亿元居首，中证A500份额增长129.57亿份。半导体材料设备、科创芯片等主题ETF规模大幅减少，资金从主题ETF向宽基ETF迁移趋势明显。Q2：韩国加息对全球市场的影响是什么？7月16日韩国央行加息25BP并收紧杠杆ETF规则，三星、SK海力士单日跌超10%，强制平仓卖盘超10亿美元。风险沿全球半导体产业链传导至A股、美股、日股，形成跨市场负反馈循环。Q3：霍尔木兹海峡封锁对能源价格有何影响？布伦特原油较低点已上涨近20%，市场担忧能源价格再度推升全球通胀，进一步巩固各国货币紧缩立场，全球风险偏好系统性下行。Q4：7月宏微观模型分数-3.5分意味着什么？模型认为wind全A指数7月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数呈现明显双向波动加剧的特点，市场可能呈现震荡格局。Q5：当前哪些风格和行业在风险趋势模型中占优？风格指数中稳定风格（80.03分）、大盘价值（73.72分）排名靠前；申万一级行业中食品饮料（79.59分）、美容护理（75.66分）、农林牧渔（75.53分）排名前三；电子（20.01分）、通信（25.93分）排名靠后。Q6：当前基金配置建议是什么？可根据风险偏好选择积极进取型（通信/半导体设备/科创芯片/消费电子/工业母机ETF）和多元均衡型（电力/煤炭/银行/消费/养殖ETF）双线配置。短期市场随时有反弹修复可能，但中期仍需关注海外波动。数据来源说明：以上内容基于东吴证券《金融产品周报：ETF资金持续申购，静等海外市场波动率降低》（2026年7月19日）研究报告，结合Wind数据整理。报告数据截至2026年7月17日。