【国金证券】机械行业研究：重视燃气轮机、机床和农机，中长线看好光模块测试设备-260719（15页）.pdf

核心结论速览： xAI斥资10亿美元收购APREnergy，电力成AI基建核心瓶颈：马斯克为给xAI供电，收购佛罗里达州APREnergy公司，其运营移动式燃气和柴油发电机组，总发电容量超1吉瓦。燃气轮机凭借发电稳定、可快速部署等优势，正成为AI算力军备竞赛中的战略资源。 日本机床订单6月同比+52.8%，单月首次突破2000亿日元：环比增长15%，刷新历史记录。本轮机床高景气不只是制造复苏，叠加AI拉动的新兴产业爆发（AIDC、半导体设备、液冷、机器人等），国内机床头部企业业绩增长有望超预期。 农机5月大拖销量同比+46.5%，加速态势明确：大拖同比增速从3月5.9%逐月升至4月29.6%、5月46.5%。粮价周期领先作用、农业集约化与高标准农田建设，加之跨区作业需求持续增长，共同支撑大马力拖拉机结构性走强。 光模块测试设备为核心通胀环节，联讯仪器全球第二：联讯仪器已突破65GHz带宽采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、113.44GBaud误码分析仪，是全球第二家能提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商（仅次于是德科技），持续中长线看好。 6月挖掘机销量同比+35.3%，出口+36.4%：国内销量10898台（+33.9%），出口14547台（+36.4%）。工程机械景气度加速向上，海外出口持续高增。 2025年GEV燃机新签29.8GW，同比+47.5%：三菱重工燃气轮机新签订单同比+68.26%，西门子能源燃气业务新签订单同比+43%。全球燃机龙头订单持续高增长，行业景气度稳健向上。 SW机械设备指数周跌14.39%，年初至今仍跌1.75%：在申万31个一级行业中排名第29（周度），但年初至今排名第7，板块年内仍有相对收益。轨交设备（-2.50%）、工程机械（-3.76%）相对抗跌。H2：行业全景——AI算力与制造业升级共振。本周机械行业核心主线围绕AI算力基础设施（燃气轮机）、高端制造（机床/光模块测试设备）、农业现代化（农机）三大方向展开。xAI收购APREnergy凸显电力正成为AI基建核心瓶颈，北美缺电困局强化燃机长期景气；日本机床订单创历史新高验证全球制造业景气度；农机大拖销量加速增长反映农业机械化升级趋势。H2：燃气轮机——AI算力军备竞赛的战略资源。xAI收购APREnergy：据Electrek报道，马斯克为给xAI供电，斥资10亿美元收购美国佛罗里达州APREnergy公司。该公司主要运营移动式燃气和柴油发电机组，总发电容量超过1吉瓦（1000兆瓦）。这一收购彰显了电力正成为AI基建的核心瓶颈——AI数据中心对稳定、大容量电力的需求呈指数级增长。燃气轮机的战略价值：相比风电、光伏等间歇性电源，燃气轮机具备发电稳定、可快速部署、响应灵活等优势，正成为AI算力军备竞赛中的战略资源。北美电网基础设施老化、新能源并网缓慢，燃气轮机成为解决AI数据中心供电短缺的关键方案。全球燃机龙头订单持续高增： GEV：2025年新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5%；2026Q1新签8.1GW，同比增长14.1%。 三菱重工：2025年燃气轮机新签订单1.96万亿日元，同比增长68.26%；燃气轮机收入同比增长13.71%。 西门子能源：2025年燃气业务新签订单同比增长43%；2026Q1同比增长81%。国内产业链机会：坚定看好国内燃气轮机主机厂和集成商龙头，以及应流股份等具备核心热端部件（涡轮叶片、热端部件）出口能力的产业链龙头。H2：机床——日本订单创历史新高，全球景气持续。日本机床订单刷新纪录：根据tradingeconomics数据，6月日本机床订单同比增速进一步加速至52.8%，环比增长15%，单月订单额首次突破2000亿日元，刷新历史记录。日本机床订单是全球制造业景气度的领先指标，其持续高增验证全球制造业资本开支扩张。本轮机床高景气的特殊性：不只是单纯受益于制造复苏，更叠加了AI拉动的新兴产业爆发机会——AIDC（AI数据中心）、半导体设备、液冷散热、机器人等下游领域后续有望持续保持高景气，对国内机床头部企业业绩形成持续拉动。国内机床企业受益：建议关注乔锋智能、纽威数控、创世纪、津上机床中国等头部企业。随着AI相关新兴产业资本开支持续扩张，国内机床企业有望获得增量订单，业绩增长有望超市场预期。H2：光模块测试设备——1.6T时代的核心通胀环节。光模块测试设备价值量膨胀：光模块速率提升（从800G到1.6T）对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求持续提升。CPO（共封装光学）需验证数百项系统级参数，测试时长增至3-5倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力。测试设备有望成为光模块产业链中核心的价值量膨胀环节。联讯仪器：全球第二家1.6T全测试方案提供商：联讯仪器已突破65GHz带宽采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、113.44GBaud误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商（仅次于是德科技Keysight）。在中美科技竞争背景下，联讯仪器作为国产光模块测试设备龙头，进口替代空间巨大。投资建议：持续中长线看好联讯仪器。H2：农机——大拖销量加速增长，结构性走强明确。5月大拖销量同比+46.5%，加速态势显著：据国家统计局，2026年5月大型拖拉机销量1.1万台，同比+46.5%；中型拖拉机2.0万台，同比+13.1%；小型拖拉机1.0万台，同比-9.1%。大拖占比26.7%。增速逐月加速：大拖同比增速自3月的5.9%逐月升至4月的29.6%，5月进一步加速至46.5%，加速态势明确。结构性走强的三大驱动：1. 粮价周期的领先作用：粮价上涨→农民收入提升→农机购置意愿增强，大马力拖拉机受益最直接。2. 农业集约化与高标准农田建设：土地流转加速、规模化经营推动大马力农机需求。3. 跨区作业需求持续增长：农机跨区作业常态化，大马力拖拉机作业效率优势凸显。投资建议：继续推荐国内拖拉机龙头一拖股份。H2：工程机械——挖掘机内外销双高增。6月挖掘机销量同比+35.3%：2026年6月销售各类挖掘机25445台，同比增长35.3%。国内销量10898台，同比增长33.9%；出口14547台，同比增长36.4%。出口持续高于国内增速，海外市场拓展成效显著。景气度判断：工程机械景气度加速向上。基建投资企稳、矿山需求旺盛、出口持续高增三重驱动。汽车起重机主要企业销量当月同比保持增长。H2：细分行业景气度判断。 通用机械：拐点向上（6月PMI 50.3%高于荣枯线）。 工程机械：加速向上（挖掘机6月+35.3%）。 船舶：下行趋缓（新造船价格下滑趋缓）。 油服设备：底部企稳（中东天然气开发维持高景气）。 铁路装备：稳健向上（铁路固定资产投资保持3%左右增长）。 燃气轮机：稳健向上（GEV 2025年+47.5%）。H2：投资建议与风险提示。重点股票组合：应流股份、乔锋智能、纽威数控、创世纪、津上机床中国、一拖股份、联讯仪器。风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：xAI收购APREnergy对燃气轮机行业意味着什么？马斯克10亿美元收购APREnergy（1GW发电容量）为xAI供电，凸显电力正成为AI基建核心瓶颈。燃气轮机凭借发电稳定、可快速部署等优势，正成为AI算力军备竞赛中的战略资源，全球燃机龙头订单持续高增（GEV 2025年+47.5%）。Q2：日本机床订单创历史新高的意义是什么？6月日本机床订单同比+52.8%，环比+15%，首次突破2000亿日元。日本机床订单是全球制造业景气度的领先指标，其持续高增验证全球制造业资本开支扩张，叠加AI拉动的新兴产业爆发，国内机床头部企业业绩增长有望超预期。Q3：联讯仪器在光模块测试设备领域的地位如何？联讯仪器是全球第二家能提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商（仅次于是德科技），已突破65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复、113.44GBaud误码分析。光模块测试设备是核心价值量膨胀环节，持续看好联讯仪器。Q4：农机大拖销量为何加速增长？5月大拖同比+46.5%，增速从3月5.9%逐月加速至5月46.5%。粮价周期领先作用、农业集约化与高标准农田建设、跨区作业需求持续增长三大驱动共同支撑大马力拖拉机结构性走强。Q5：工程机械当前景气度如何？6月挖掘机销量同比+35.3%，国内+33.9%，出口+36.4%，内外销双高增。工程机械景气度加速向上，基建企稳、矿山需求旺盛、出口高增三重驱动。Q6：当前机械板块最值得关注的方向有哪些？（1）燃气轮机——AI算力基建战略资源；（2）机床——日本订单创历史新高，AI下游拉动；（3）光模块测试设备——1.6T核心通胀环节；（4）农机——大拖加速增长；（5）工程机械——内外销双高增。数据来源说明：以上内容基于国金证券《机械行业周报：重视燃气轮机、机床和农机，中长线看好光模块测试设备》（2026年7月19日）研究报告，结合Wind、tradingeconomics、各公司公告等公开数据整理。报告数据截至2026年7月17日。