瑞达期货-002961-A股公司2026年半年度业绩预告点评：交投景气与CTA兑现共振冲刺“A+H”筑牢成长弹性-260717（7页）.pdf

核心结论速览： 1H26归母净利润预增75.59%-88.76%，Q2延续高增：2026年上半年归母净利润4.0-4.3亿元，同比增长75.59%-88.76%。测算2Q26归母净利润1.96-2.26亿元，同比增长33.33%-53.74%。在地缘冲突与宏观波动双重扰动下，大宗商品宽幅震荡激活期货市场成交活跃度。 行业成交显著回暖奠定经纪业务基本盘：1H26全国期货市场累计成交量51.05亿手（同比+25.23%），成交额482.70万亿元（同比+42.08%）。6月单月成交额80.62万亿元（同比+52.72%）。1-5月期货公司累计净利润57.12亿元（同比+39.86%），构成公司业绩增长的Beta基础。 自营与资管CTA双轮驱动贡献主要业绩弹性：2025年自营业务收入（投资净收益+公允价值变动）5.34亿元，占营业总收入约43.5%。1Q26自营业务收入1.55亿元（同比+124.64%）。公司作为国内资管CTA标杆，凭借商品领域投研底蕴，在商品宽幅震荡行情中斩获超额业绩报酬。 拟发行H股，冲刺行业第三家“A+H”期货公司：拟发行不超过发行后总股本15%，募资投向境外业务、战略投资并购及营运资金。若成功落地，将成为继弘业、南华之后第三家“A+H”上市期货公司，彻底打开资本补充渠道。 拟5.89亿元收购申港证券11.94%股权：旨在深化“券商+期货”业务协同，与海外跨境业务形成互补，进一步拓宽国内外的多资产配置边界。 华创证券上调盈利预测，维持“推荐”评级：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.74/1.99/2.44元，对应PE 10.84/9.47/7.74倍。给予2026年19倍PE，目标价33.14元。行业景气上行：交投活跃奠定经纪业务基本盘。期货市场成交显著回暖：2026年上半年，在地缘冲突与宏观波动的双重扰动下，大宗商品价格宽幅震荡，实体套保与投机交易需求同步抬升，有效激活了期货市场成交活跃度。1H26全国期货市场累计成交量51.05亿手（同比+25.23%），累计成交额482.70万亿元（同比+42.08%）。其中，6月单月成交额80.62万亿元（同比+52.72%），成交端持续维持高位。行业盈利同步向上：2026年1-5月，期货公司累计实现营业收入191.76亿元（同比+25.77%），净利润57.12亿元（同比+39.86%）。行业盈利的显著改善构成了公司业绩增长的Beta基础。值得注意的是，上述口径不含资管、风险管理及境外子公司，意味着瑞达期货的实际业绩弹性更大。成交额增速高于成交量：1H26成交额增速（+42.08%）显著高于成交量增速（+25.23%），表明期货市场不仅交易活跃度提升，而且单位合约价值也在上升，这对手续费收入构成量价双升的利好。（数据来源：华创证券研究所）。自营+资管CTA：双轮驱动贡献主要弹性。自营业务：高弹性伴随顺周期波动。2025年公司自营业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）合计5.34亿元，占营业总收入约43.5%，与手续费及佣金净收入（5.33亿元，占比43.4%）基本持平。1Q26自营业务收入录得1.55亿元（同比+124.64%），占当季营收近四成，其中投资净收益2.61亿元（同比+128.95%）为主要贡献。自营业务极大程度受益于一季度权益及商品市场的趋势性行情，是公司上半年利润维持高位的主要来源，同时也构成了顺周期的风险敞口。资管CTA：超额业绩报酬可期。上半年受宏观及地缘因素扰动，国内大宗商品市场呈现宽幅震荡走势，为CTA策略提供了相对有利的建仓与交易环境。瑞达作为国内资管CTA标杆，凭借其在商品领域的投研底蕴，旗下产品有望在快速轮动的行情中斩获亮眼的超额收益，从而拉动资管业绩报酬与管理费收入，实现“规模与业绩”双升。公司增速显著高于行业的原因：1-5月期货行业净利润同比+39.86%，而瑞达H1归母净利润预增75.59%-88.76%。差距的核心在于自营与资管CTA两大引擎的贡献——这两项业务在行业统计口径中未被完全纳入，却是瑞达的核心竞争力所在。（数据来源：华创证券研究所）。拟发行H股：冲刺“A+H”打开资本空间。H股发行方案：公司董事会已通过H股发行并申请港交所主板上市议案，拟发行不超过发行后总股本的15%，募资投向境外业务、战略投资并购及营运资金。若成功落地，公司将成为继弘业期货、南华期货之后第三家“A+H”上市期货公司。资本补充的战略意义：上市期货公司普遍面临自有资本对资管、风险管理等重资本业务的约束。H股发行将彻底打开资本补充渠道，缓解资本约束，助力公司扩展重资本业务规模。境外业务加速：境外子公司“瑞达国际”虽已具备香港及新交所多类牌照资质，但当前体量尚小（2025年营收3196万元）。港股IPO募资到位后，将直接为瑞达国际补充资本金，加速其在跨境CTA及海外衍生品领域的业务拓展。收购申港证券股权：公司拟以5.89亿元收购申港证券11.94%股权。此项参股国内券商的动作，旨在深化“券商+期货”的业务协同，并与海外跨境业务形成互补，进一步拓宽公司在国内外的多资产配置边界。（数据来源：华创证券研究所）。财务分析与盈利预测。盈利预测上调：考虑到市场景气度维持高位，华创证券上调盈利预测，预计2026/2027/2028年EPS分别为1.74/1.99/2.44元（前值1.64/1.87/2.28元），对应PE分别为10.84/9.47/7.74倍，ROE分别维持在19.71%/19.58%/20.67%的高位水平。收入结构优化：2025年公司营业总收入12.27亿元（同比-32%，受2024年高基数影响），但归母净利润5.47亿元（同比+43%），利润增速显著高于收入增速，反映高毛利的资管业务和自营业务占比提升。预计2026-2028年营收17.38/19.71/23.86亿元，归母净利润8.32/9.51/11.65亿元。目标价与评级：给予2026年19倍PE估值，对应目标价33.14元，维持“推荐”评级。（数据来源：华创证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整财务预测、估值分析等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：瑞达期货2026H1业绩高增的核心驱动是什么？A：双轮驱动——①行业交投活跃：1H26期货市场成交额+42.08%，行业净利润+39.86%；②自营与资管CTA贡献弹性：自营收入占营收约43.5%，资管CTA在商品宽幅震荡行情中斩获超额收益，公司增速显著高于行业。Q2：自营业务在公司收入中的占比有多大？A：2025年自营业务收入（投资净收益+公允价值变动）5.34亿元，占营业总收入约43.5%，与手续费及佣金净收入（43.4%）基本持平。1Q26自营业务收入1.55亿元（同比+124.64%），占当季营收近四成。Q3：H股发行对公司的战略意义是什么？A：若成功落地，公司将成第三家“A+H”期货公司，彻底打开资本补充渠道。募资将投向境外业务（加速瑞达国际跨境CTA及海外衍生品拓展）、战略投资并购（如申港证券股权收购）及营运资金，缓解资本对重资本业务的约束。Q4：收购申港证券股权的协同效应是什么？A：拟5.89亿元收购申港证券11.94%股权，旨在深化“券商+期货”业务协同，与海外跨境业务形成互补，进一步拓宽国内外多资产配置边界。目前公司已与申港证券在资管产品代销、IB业务引流等方面开展合作。Q5：2026-2028年的业绩预期如何？A：华创证券预测2026-2028年EPS分别为1.74/1.99/2.44元，对应PE 10.84/9.47/7.74倍，ROE维持在19%-21%高位。给予2026年19倍PE，目标价33.14元，维持“推荐”。数据来源说明。本报告数据来源于：华创证券研究所、公司公告、Wind。