中国太平(00966.HK)-港股公司研究报告：1H26业绩预增：预计+85%-95%-260718（7页）.pdf

核心结论速览： 1H26归母净利润预增85%-95%，接近翻倍增长：中国太平发布2026年中期业绩预增公告，预计上半年归母净利润同比增长85%-95%。以2025H1归母净利润67.64亿港元为基数测算，对应约125-132亿港元，利润增长主要来自保险服务业绩及投资回报同比提升。 投资端是利润反弹的主要来源：二季度权益市场回暖，尤其科技股表现强劲，股票和基金价格上涨推动FVTPL权益资产浮盈增加，带动投资业绩和利润显著修复。去年上半年集团净投资业绩由正转负录得-5.35亿港元，形成较低基数。 权益配比升至历史高位，利润弹性较强：2025年末中国太平股票和基金合计配置比例达15.6%，处于历史高位，其中FVTPL股票、FVOCI股票和基金配置比例分别为7.5%、4.0%和4.2%。高权益配置显著增强了公司利润对股票市场的敏感度。 NBV有望保持稳健增长：2026年前五个月人身险保费同比增长5.6%，居民保险保障及长期储蓄需求仍较为旺盛。公司负债端仍以分红险销售为主，有助于降低新增业务刚性负债成本，缓解低利率环境下的利差压力。 保险服务业绩稳健增长：保险服务业绩主要由合同服务边际释放构成，2025年末公司CSM余额同比上涨4.4%，预计上半年保险服务业绩实现稳健增长。 华泰证券上调EPS预测，维持“买入”评级：考虑到二季度投资向好，上调2026/2027/2028年EPS预测至6.38/4.56/4.88港元。维持目标价26港元不变，对应2026年PEV约0.29倍。业绩预增：1H26归母净利润+85%-95%。预增数据：7月17日，中国太平公布2026年中期业绩预增公告，预计1H26归母净利润同比增长85%-95%。以2025H1归母净利润67.64亿港元为基数测算，对应约125-132亿港元，接近翻倍增长。利润驱动因素：根据公司公告，利润增长主要来自保险服务业绩及投资回报同比提升，我们认为后者贡献或较大。二季度权益市场回暖，尤其科技股表现强劲，推动投资业绩大幅改善。基数效应：去年上半年受资本市场波动影响，集团净投资业绩由正转负，录得-5.35亿港元，形成较低基数。今年一季度太平人寿净利润仅同比增长5.9%，也从侧面印证了投资业绩的主要改善或出现在二季度。（数据来源：华泰证券研究所）。投资端：权益配比升至高位，利润弹性较强。权益配置比例处于历史高位：2025年末，中国太平股票和基金的合计配置比例达到15.6%，处于历史高位。其中FVTPL股票、FVOCI股票和基金的配置比例分别为7.5%、4.0%和4.2%。高权益配置显著增强利润弹性：在政策持续推动中长期资金入市、二季度权益市场上涨的背景下，预计公司二级权益资产配置比例或在高位基础上进一步小幅提升。较高的权益资产配置显著增强了公司利润对股票市场的敏感度，尤其是FVTPL股票的公允价值变动直接计入当期损益。红利股增厚股息收入：公司继续坚持配置FVOCI股票，红利股仍是重要投资方向，有助于增厚股息收入、提升净投资收益的稳定性。但高权益配置也相应会放大利润的波动。投资业绩对比：去年上半年集团净投资业绩由正转负录得-5.35亿港元，今年二季度权益市场回暖，投资业绩显著修复，是利润高增的核心驱动。（数据来源：华泰证券研究所）。负债端：保险服务业绩稳健，NBV保持增长。保险服务业绩稳健增长：保险服务业绩主要由合同服务边际（CSM）释放构成。2025年末公司CSM余额同比上涨4.4%，我们估计今年上半年太平的保险服务业绩有望实现稳健增长。NBV有望保持稳健增长：负债端，2026年开年以来寿险行业销售表现良好，上半年整体延续稳健增长态势。根据国家金融监督管理总局数据，2026年前五个月人身险保费同比增长5.6%，反映居民保险保障及长期储蓄需求仍较为旺盛。在较强市场需求的带动下，预计公司上半年新业务销售保持稳定，NBV有望实现稳健增长。分红险转型优化负债结构：目前公司负债端仍以分红险销售为主，相较于传统险，分红险保底利率更低，有助于降低新增业务刚性负债成本，缓解低利率环境下的利差压力。（数据来源：华泰证券研究所）。盈利预测与估值。华泰证券盈利预测调整：考虑到1H26公司投资收益大幅增长，以及未来投资向好，上调2026/2027/2028年EPS预测至6.38/4.56/4.88港元（调整幅度：+55%/+14%/+14%）。对应2026-2028年归母净利润229.37/163.84/175.52亿港元。目标价与评级：维持目标价26港元不变，对应2026年PEV约0.29倍。当前股价19.05港元，对应2026年PE仅2.99倍，PB仅0.61倍。维持“买入”评级。估值方法：采用SOTP法估值，基于内含价值法和账面价值法两种方法得出估值平均值。无风险利率假设为2.0%，beta为2.7倍，股权风险溢价为500个基点。目标价26港元是基于内含价值法（34港元）和账面价值法（18港元）得出估值的平均值。风险提示：NBV增长大幅恶化，产险COR大幅恶化，投资重大损失。（数据来源：华泰证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整财务预测、估值分析等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国太平1H26业绩预增幅度是多少？A：公司预计1H26归母净利润同比增长85%-95%，以2025H1 67.64亿港元为基数测算，对应约125-132亿港元，接近翻倍增长。主要驱动来自投资端权益市场回暖。Q2：为什么投资端是利润反弹的主要来源？A：二季度权益市场回暖，尤其科技股表现强劲。2025年末公司股票和基金合计配置比例达15.6%（历史高位），FVTPL股票占比7.5%。FVTPL股票公允价值变动直接计入当期损益，权益市场上涨带来显著浮盈。去年上半年净投资业绩-5.35亿港元形成低基数。Q3：公司的权益配置比例处于什么水平？A：2025年末股票和基金合计配置比例15.6%，处于历史高位。其中FVTPL股票7.5%、FVOCI股票4.0%、基金4.2%。高权益配置显著增强了利润对股票市场的敏感度，但相应也会放大利润波动。Q4：NBV增长能否持续？A：2026年前五个月人身险保费同比增长5.6%，居民保险保障及长期储蓄需求仍较为旺盛。公司负债端以分红险销售为主，有助于降低刚性负债成本，预计NBV有望实现稳健增长。Q5：当前估值是否具有吸引力？A：当前股价19.05港元，对应2026年PE仅2.99倍，PB仅0.61倍，PEV约0.29倍。华泰证券维持目标价26港元，对应2026年PEV约0.29倍，较当前有约36%上行空间。数据来源说明。本报告数据来源于：华泰证券研究所、公司公告、国家金融监督管理总局、S&P。