社会服务行业26H1业绩前瞻：酒旅出行承压关注暑期动能-260719（4页）.pdf

核心结论速览： 旅游景区：上半年旅游需求保持韧性，山岳景区稳健、演艺休闲承压：2026年上半年景区板块业绩有所分化。九华旅游预计营收+1%/净利+5%，黄山旅游+4%/+4%，长白山营收+18%且扭亏为盈，丽江股份+9%/+31%表现亮眼；宋城演艺预计营收-7%/净利-11%，中青旅净利-66%阶段性承压。 酒店：结构性复苏延续，头部集团稳健增长：华住集团预计营收128.7亿（+9%）、净利24.5亿（+1%）；首旅酒店营收37.1亿（+1%）、净利4.36亿（+10%）；亚朵集团营收60.2亿（+38%）、净利9.73亿（+46%），增速亮眼。 会展与人服：外展受外部因素影响，内展稳健，热门赛道招聘保持热度：米奥会展预计归母净利润-0.15亿元（同比-199%），兰生股份净利0.17亿（-70%）。科锐国际预计营收81.27亿（+15%）、净利1.64亿（+30%）；北京人力营收持平、净利同比-43%。 免税：收入端承压，利润端受益降本增效实现较快增长：中国中免2026H1营收275.9亿（同比-2%），归母净利润31.06亿（同比+19%），利润增速显著快于收入，降本增效成效明显。 关注暑期动能与结构性机会：建议关注旅游景区（三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺）、会展及体育赛事（兰生股份）、人服（科锐国际、北京人力）、酒店（首旅酒店、华住集团、亚朵）、免税（中国中免）。旅游景区：山岳稳健、演艺承压，长白山扭亏为盈。上半年旅游需求整体保持韧性。2026年上半年旅游需求延续稳健态势，景区板块业绩表现有所分化。山岳景区延续稳健经营，部分演艺及休闲景区受客流和项目经营影响阶段性承压。山岳景区表现稳健：九华旅游预计2026H1营收4.90亿元（同比+1%），归母净利润1.49亿元（同比+5%）；黄山旅游预计营收9.81亿元（同比+4%），归母净利润1.32亿元（同比+4%）；丽江股份预计营收4.10亿元（同比+9%），归母净利润1.24亿元（同比+31%），增速表现突出。长白山扭亏为盈：根据公司业绩公告，长白山2026H1营收2.77亿元（同比+18%），归母净利润105-145百万元，同比实现扭亏为盈，是景区板块中的亮点。演艺及休闲景区承压：宋城演艺预计营收10.01亿元（同比-7%），归母净利润3.57亿元（同比-11%）；中青旅归母净利润0.23亿元（同比-66%）；天目湖预计营收2.34亿元（同比-5%），归母净利润0.47亿元（同比-14%）。其他景区表现：祥源文旅预计营收5.39亿元（同比+8%），归母净利润0.81亿元（同比-11%）；三特索道预计营收2.89亿元（同比-1%），归母净利润0.57亿元（同比-15%）；三峡旅游预计营收4.44亿元（同比+21%），归母净利润0.75亿元（同比+18%）。（数据来源：申万宏源研究所）。酒店：结构性复苏延续，头部集团稳健增长。酒店行业延续结构性复苏态势。头部酒店集团凭借规模优势和运营效率实现稳健增长，盈利能力持续修复。Q2增速普遍优于Q1，复苏动能有所增强。华住集团：预计2026H1营收128.7亿元（同比+9%），归母净利润24.5亿元（同比+1%）。Q2营收68.7亿（+11%）、净利16.3亿（+76%），环比Q1显著加速，反映Q2经营改善明显。首旅酒店：预计营收37.10亿元（同比+1%），归母净利润4.36亿元（同比+10%）。Q2净利2.67亿（+75%），同样呈现加速趋势。亚朵集团：预计营收60.2亿元（同比+38%），归母净利润9.73亿元（同比+46%），增速领跑酒店板块。Q2营收32.09亿（+30%）、净利5.09亿（+20%），亚朵凭借差异化定位和高效运营持续获取市场份额。（数据来源：申万宏源研究所）。会展与人力资源服务：外展承压，热门赛道招聘保持热度。会展服务：外展需求受到外部不确定因素影响，内展保持稳健。米奥会展预计上半年归母净利润-0.15亿元（同比-199%），主要受国际环境扰动。兰生股份实现归母净利润0.17亿元（同比-70%）。人力资源服务：猎头及外包招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度。科锐国际：预计2026H1营收81.27亿元（同比+15%），归母净利润1.64亿元（同比+30%），扣非净利润1.02亿元（同比+9%），猎头及灵活用工业务稳步增长。北京人力：预计营收227.62亿元（同比持平），归母净利润4.63亿元（同比-43%），扣非净利润2.14亿元（同比-5%），业绩阶段性承压但扣非降幅已显著收窄。（数据来源：申万宏源研究所）。免税：收入承压、利润改善。中国中免：根据业绩快报，2026H1营收275.9亿元（同比-2%），归母净利润31.06亿元（同比+19%）。收入端承压但利润端实现较快增长，反映降本增效和费用优化成效明显。Q2营收106.86亿（-6%）、净利7.58亿（+15%），较Q1增速有所回落但仍保持正增长。（数据来源：申万宏源研究所）。暑期展望与投资建议。暑期动能值得关注：暑期是旅游消费的传统旺季，叠加毕业季、亲子游等需求释放，景区、酒店、免税等板块有望迎来季节性催化。建议关注Q2已呈现复苏加速的酒店板块（华住、首旅、亚朵）及业绩确定性较强的山岳景区（九华旅游、黄山旅游、丽江股份）。投资建议：①旅游景区——三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺；②会展及体育赛事——兰生股份；③人服——科锐国际、北京人力；④酒店——首旅酒店、华住集团、亚朵；⑤免税——中国中免。（数据来源：申万宏源研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整业绩预测、估值对比等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年上半年旅游景区板块整体表现如何？A：景区板块业绩有所分化。山岳景区（九华旅游+5%、黄山旅游+4%、丽江股份+31%）稳健增长，长白山扭亏为盈；演艺及休闲景区（宋城演艺-11%、中青旅-66%）阶段性承压。Q2：酒店板块的复苏趋势如何？A：酒店行业延续结构性复苏，头部集团凭借规模优势和运营效率实现稳健增长。Q2增速普遍优于Q1（华住Q2+76% vs Q1-9%，首旅Q2+75% vs Q1+18%），复苏动能增强。亚朵增速领跑（营收+38%/净利+46%）。Q3：人力资源服务行业的招聘需求有何变化？A：整体招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度。科锐国际营收+15%/净利+30%，表现优于行业。Q4：中国中免2026H1业绩表现如何？A：营收275.9亿元（同比-2%），归母净利润31.06亿元（同比+19%）。收入端承压但利润端受益降本增效和费用优化实现较快增长，Q2净利+15%延续改善趋势。Q5：暑期哪些板块值得关注？A：暑期是旅游消费旺季，建议关注酒店板块（Q2已加速复苏的华住、首旅、亚朵）、业绩确定性强的山岳景区（九华旅游、黄山旅游、丽江股份）及免税龙头中国中免。数据来源说明。本报告数据来源于：申万宏源研究所、公司公告、Wind。