食品饮料行业专题报告：白酒盘整蓄力大众品稳步回暖-260717（14页）.pdf

核心结论速览： 白酒行业从“快速下行”转入“低位磨底”：26Q1白酒板块整体收入同比仅降0.69%，利润同比仅降1.73%，较2025年深度下滑显著改善。二季度渠道关系明显改善，酒企普遍不再向渠道压货，费用投放转向开瓶、宴席、终端动销等精细化运营。 高端酒表现稳健，茅台持续市场化改革：茅台3月将飞天合同价由1169元/瓶提至1269元/瓶，自营零售价由1499元调至1539元；5月再次上调十五年、精品、生肖等产品价格。预计26Q2收入/利润同比+2%/+4%。五粮液动销创三年新高，普五双位数增长，预计Q2收入/利润同比+30%/+335%。 极端天气扰动软饮料旺季表现：5月全国平均降水量为近十年同期最多，较常年偏多16.3%。东鹏饮料重点市场广东、广西受降水影响，但世界杯营销对冲负面影响，预计Q2收入/利润同比+10%/+7%。 啤酒产量走弱，但结构升级韧性凸显：5月啤酒产量同比-6.2%，申万啤酒指数Q2累计下跌20.8%，板块PE已处于近十年低位。燕京啤酒26H1业绩预告利润高增25%-35%，高端及8-10元价格带升级韧性仍强。 调味品集中度向龙头集中，健康化成核心驱动力：截至26年5月，海天、颐海、天味、莲花市场份额均有提升。份额增长前十大SKU中，8个与减盐、零添加等健康化标签有关。 零食个股分化加剧，渠道能力为竞争胜负手：26Q2仅坚果炒货同比微增0.47%，膨化、糖果、肉脯等普遍下滑。量贩零食平台和深度绑定量贩/会员店的上游公司经营最强，万辰集团Q2收入预计同比+40%以上、利润翻倍以上增长。H2：研究背景与行业全景。食品饮料行业进入结构性分化阶段。 2026年二季度，食品饮料各子板块在宏观经济弱复苏、极端天气扰动、消费趋势变迁等多重因素影响下，呈现出显著的分化格局。白酒从深度调整转入低位磨底，高端酒率先企稳；软饮料、啤酒受天气扰动但龙头韧性凸显；调味品、速冻集中度向龙头集中；乳制品奶价有望迎来拐点；零食渠道能力成为胜负手。各子板块业绩前瞻概览。 中泰证券对26Q2各子板块核心公司业绩进行了前瞻预测：白酒板块中，茅台Q2收入/利润预计同比+2%/+4%，五粮液+30%/+335%，泸州老窖-12%/-18%；软饮料板块，东鹏饮料+10%/+7%，泉阳泉+28%/+60%，百润股份+25%/+26%；啤酒板块，燕京啤酒Q2收入+5%~7%、利润+19%~31%。（数据来源：中泰证券《食品饮料行业2026年二季度业绩前瞻》）。H2：白酒——高端企稳，次高端承压，地产酒稳健。行业从“快速下行”转为“低位磨底”。 26Q1白酒板块整体收入同比仅降0.69%，利润同比仅降1.73%，较2025年深度下滑显著改善。酒厂不再盲目追求回款和发货，更多关注渠道库存良性及批价稳定。二季度渠道关系明显改善，酒企普遍不再向渠道压货，费用投放从刺激回款转向开瓶、宴席、终端动销等精细化投入。高端酒：茅台持续市场化改革，五粮液动销创三年新高。 茅台3月31日起将飞天合同价由1169元/瓶提升至1269元/瓶，自营零售价由1499元调至1539元；5月16日再次上调十五年陈年酒（4199→4279元）、精品茅台（2299→2359元）等产品价格。公司通过i茅台扩大C端需求、代售模式减轻经销商资金压力，飞天批价企稳、库存低位。预计Q2收入/利润同比+2%/+4%。五粮液截止6月20日普五动销双位数增长、创三年新高，千元价格带份额第一，世界杯相关产品销售额达16亿元、新增400万用户。预计Q2收入/利润同比+30%/+335%。次高端：行业竞争下持续消化库存。 山西汾酒凭借完善产品矩阵和均衡价格带布局，玻汾和青花20表现相对较好，但青花30受宏观环境影响承压。预计Q2收入/利润同比-15%/-20%。舍得酒业坚持“稳价格、控库存、强动销”，预计Q2收入/利润同比-30%/-179%。地产酒：稳价挺价，网点深耕。 今世缘坚持稳价挺价导向，淡雅在100-300元价格带持续增长，预计Q2收入/利润同比+2%/+3%。迎驾贡酒持续梳理渠道、挤压泡沫，推进网点深耕，预计Q2收入/利润同比+3%/+2%。（数据来源：中泰证券《食品饮料行业2026年二季度业绩前瞻》）。H2：软饮料——极端天气扰动，增长逻辑分化。极端天气冲击线下消费场景。 5月全国平均气温较常年偏高0.6度，全国平均降水量70.9毫米，较常年偏多16.3%，为近十年同期最多，暴雨过程极端性突出。极端天气对软饮料消费场景带来显著影响，终端动销节奏放缓，传统流通渠道补货意愿偏弱。东鹏饮料：降水拖累+世界杯对冲。 公司重点市场广东、广西受降水影响，主品东鹏特饮动销承压。但补水啦正式官宣姆巴佩为代言人，拿下央视及咪咕世界杯转播战略合作伙伴，配合渠道积极铺货，动销表现好于预期。预计Q2收入/利润同比+10%/+7%。泉阳泉：东北天气扰动较小。 东北地区受极端天气影响小于南方，公司扎根东北市场，上半年矿泉水销量同比+33%、主业收入同比+32%，小瓶水及2L、3L产品表现好于预期。预计Q2收入/利润同比+28%/+60%。百润股份：低基数+新品放量。 渠道库存降至良性，零糖RIO逐步铺市，百利得威士忌借助RIO网络快速渗透、二季度明显放量。预计Q2收入/利润同比+25%/+26%。（数据来源：中泰证券《食品饮料行业2026年二季度业绩前瞻》）。H2：啤酒、速冻、调味品、乳制品、零食——子板块分化。啤酒：降水扰动动销，结构升级韧性凸显。 5月啤酒产量342.5万千升，同比-6.2%。三重因素压制：降雨偏多、餐饮复苏缓慢（5月餐饮收入同比仅+0.6%）、世界杯赛事时段不利于夜间消费。申万啤酒指数Q2累计下跌20.8%，板块PE已处近十年低位。但结构升级仍在延续，燕京啤酒26H1归母净利润预计+25%-35%，高端及8-10元价格带升级韧性突出。速冻：价格战趋缓，优选强alpha标的。 25H2以来行业价格战趋缓，头部企业从“价格战”转向“价值战”。安井食品从“渠道驱动”升级为“新品驱动”，安斋品牌有望带动清真食品及海外增量。预计Q2收入/利润仍保持高个位数增长。调味品：集中度提升，健康化成核心驱动力。 截至26年5月，海天、颐海、天味、莲花市场份额均有提升，反映行业集中度向龙头集中。份额增长前十大SKU中，8个与减盐、零添加等健康化标签有关。重点推荐海天味业，预计Q2收入中高个位数增长。乳制品：奶价有望反转。 年初地缘政治推升饲料价格，牧场养殖成本提升有望加速存栏去化；深加工产能持续提升带动原奶需求。预计年内奶价有望迎来拐点，重点关注现代牧业、优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多。零食：个股分化加剧，渠道能力为胜负手。 26Q2仅坚果炒货同比微增0.47%，膨化、糖果、肉脯普遍下滑。量贩零食平台经营最强，万辰集团Q2收入预计同比+40%以上、利润翻倍以上增长。传统品牌零食处于“旧渠道承压、新渠道补位”的过渡期。（数据来源：中泰证券《食品饮料行业2026年二季度业绩前瞻》）。H2：未来3-6个月机会洞察。机会一：白酒高端龙头确定性最强。 茅台市场化改革持续深化，批价企稳、库存低位；五粮波动销创三年新高。高端酒抗周期属性突出，推荐贵州茅台。机会二：调味品龙头份额提升+高股息。 海天味业基本面已至右侧，具备份额提升及出海双重增长逻辑，股息率托底。机会三：啤酒板块估值已处近十年低位，悲观预期充分消化。 燕京啤酒U8+A10双轮驱动，利润高增确定性较强；板块PE已处近十年低位，悲观预期充分消化。机会四：乳制品奶价拐点临近。 存栏加速去化+深加工需求提升，供需平衡有望改善，牧场及深加工布局领先企业有望受益。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部业绩前瞻，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年二季度食品饮料各子板块表现如何？各板块分化显著：白酒高端酒稳健（茅台+2%/+4%，五粮液+30%/+335%）、次高端承压；软饮料受极端天气扰动但龙头韧性凸显；啤酒产量下滑但结构升级延续；调味品集中度向龙头集中；速冻价格战趋缓；乳制品奶价有望迎来拐点；零食渠道能力为胜负手。Q2：白酒行业的渠道改善体现在哪些方面？酒企普遍不再向渠道压货，费用投放从刺激回款转向开瓶、宴席、终端动销等精细化运营，不再强行考核回款进度，库存边际下降更接近于真实动销。Q3：极端天气对食品饮料行业有何影响？5月全国平均降水量为近十年同期最多，较常年偏多16.3%。软饮料、啤酒等线下消费场景受冲击，终端动销节奏放缓。但东北地区受影响较小，泉阳泉等区域性品牌表现较好。Q4：调味品行业的健康化趋势如何体现？份额增长前十大SKU中，8个与减盐、零添加等健康化标签有关。海天、颐海、天味、莲花市场份额均有提升，反映行业集中度向龙头集中。Q5：零食板块的分化逻辑是什么？量贩零食平台和深度绑定量贩/会员店的上游公司经营最强（万辰集团Q2收入+40%以上、利润翻倍以上），传统品牌零食处于“旧渠道承压、新渠道补位”的过渡期。数据来源说明。本页面所有数据均来源于中泰证券研究所《食品饮料行业2026年二季度业绩前瞻》研究报告及相关公司公告。