鹏辉能源-300438-A股公司研究报告：半年报业绩预告超预期发展趋势向好-260716（4页）.pdf

核心结论速览： 26H1归母净利润8-8.66亿元，业绩超预期：公司预计2026年上半年归母净利润8-8.66亿元（中值8.33亿元），2025年同期为亏损0.88亿元；扣非归母净利润7.92-8.56亿元。Q2归母净利润4.77-5.43亿元（中值5.1亿元），环比增长58%。 Q2储能电芯出货12-13GWh，小储占比大幅提升：Q1小储占比约51%，Q2小储占比环比有较大幅度提升。大消费类出货2-3GWh。公司产品结构持续优化，小储需求全面向好。 毛利率环比持续提升：主要因314Ah大储电芯向户储和工商储客户交付，以及海外交付确收增长。公司盈利能力进入持续改善通道。 聚焦储能战略，2027年初产能将达100GWh：公司2019年明确将储能作为战略核心业务，即使在行业低谷期也长期向储能倾斜资源。预计2027年初公司产能将提升至100GWh。 订单已排满2026年，满产状态持续：2025年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，订单已排满2026年，储能需求全面向好。 招商证券预计2026-2028年净利润19.49/32.54/42.10亿元：对应PE 18x/11x/8x，维持“增持”评级。H2：研究背景与业绩全景。储能行业进入全面爆发期。 全球储能需求在2025-2026年迎来全面爆发，户用储能、工商业储能、大储等多场景需求共振。鹏辉能源作为国内最早涉足储能领域的企业之一，经历过大风大浪，在2019年明确将储能业务作为战略核心业务后，即使在储能行业调整期也长期向储能倾斜资源，如今正迎来收获期。26H1业绩预告超预期，Q2环比高增。 公司发布2026年上半年业绩预告，预计归母净利润8-8.66亿元（中值8.33亿元），2025年同期为亏损0.88亿元；扣非归母净利润7.92-8.56亿元。其中Q2归母净利润4.77-5.43亿元（中值5.1亿元），环比增长58%，业绩超市场预期。（数据来源：招商证券《鹏辉能源（300438.SZ）：半年报业绩预告超预期，发展趋势向好》）。H2：业绩驱动——出货高增与毛利率改善。Q2储能电芯出货12-13GWh，小储占比大幅提升。 根据公司半年报业绩预告交流会披露，预计Q2储能电芯出货12-13GWh，小储占比环比Q1有较大幅度提升（Q1小储占比约51%），大消费类出货2-3GWh。小储占比的提升反映了户储和工商储需求的强劲增长，产品结构优化有助于提升综合毛利率。毛利率环比持续提升。 Q2公司毛利率环比继续提升，主要因：a）314Ah大储电芯向户储和工商储客户交付，高附加值产品占比提升；b）海外交付确收增长，海外市场毛利率通常高于国内市场。经营性业绩更超预期。 Q2公司有一定规模非经营性亏损，其中股权激励费用4000万左右（Q1为4100万），此外有其他非经营性损失。若加回仅考虑经营性业绩，公司业绩更超预期。（数据来源：招商证券《鹏辉能源（300438.SZ）：半年报业绩预告超预期，发展趋势向好》）。H2：聚焦储能——长期主义者的战略收获。2019年明确储能战略核心，长期向储能倾斜资源。 公司是国内最早涉足储能领域的企业之一，2019年明确将储能业务作为战略核心业务后，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。这种长期主义的发展战略，使公司在产品、产能、客户等方面建立了深厚的竞争壁垒。产品矩阵完整，客户覆盖行业知名公司。 公司产品矩阵完整，客户基本覆盖行业知名公司，并已完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证，交付市场覆盖欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。满产状态持续，订单排满2026年。 2025年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，目前订单已排满2026年。公司在行业低谷期坚定储能战略，成果已开始显现，后续季度公司盈利有望持续向好。产能持续扩张，2027年初达100GWh。 预计2027年初公司产能将提升至100GWh，为持续增长的储能需求做好产能准备。（数据来源：招商证券《鹏辉能源（300438.SZ）：半年报业绩预告超预期，发展趋势向好》）。H2：商业模式——从电池制造商到储能综合解决方案提供商。聚焦储能，构建完整产品矩阵。 公司产品覆盖大储、户储、工商储、消费类等多个储能应用场景。小储（户储+工商储）占比的持续提升反映了公司在高增长细分赛道的竞争力。全球化布局，认证壁垒深厚。 公司已完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证，交付市场覆盖欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。全球化布局和认证壁垒构成了公司重要的竞争护城河。产能扩张支撑长期增长。 预计2027年初公司产能将提升至100GWh，产能的持续扩张为收入增长提供了坚实的供给保障。在储能需求全面向好的背景下，产能的释放节奏将直接影响公司的业绩弹性。（数据来源：招商证券《鹏辉能源（300438.SZ）：半年报业绩预告超预期，发展趋势向好》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：储能需求的持续爆发。 全球储能需求在2025-2026年迎来全面爆发，户储、工商储、大储等多场景需求共振。公司订单已排满2026年，后续季度盈利有望持续向好。机会二：产品结构优化带来的毛利率提升。 小储占比的持续提升（Q1约51%→Q2大幅提升）和高附加值产品（314Ah大储电芯）向户储和工商储客户的交付，将推动毛利率持续改善。机会三：海外市场的持续拓展。 海外交付确收增长是Q2毛利率提升的重要驱动因素。公司在欧洲、美国、澳洲、日本等市场的持续拓展，有望带来更高的盈利贡献。机会四：产能释放的业绩弹性。 预计2027年初公司产能将提升至100GWh，产能的持续释放将推动收入规模持续高增。招商证券预计2026-2028年归母净利润19.49/32.54/42.10亿元。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：鹏辉能源2026年上半年业绩表现如何？公司预计26H1归母净利润8-8.66亿元（中值8.33亿元），2025年同期为亏损0.88亿元。Q2归母净利润4.77-5.43亿元（中值5.1亿元），环比增长58%，业绩超市场预期。Q2：Q2储能电芯出货情况如何？Q2储能电芯出货12-13GWh，小储占比环比Q1有较大幅度提升（Q1小储占比约51%），大消费类出货2-3GWh。小储需求全面向好。Q3：公司毛利率为何持续提升？Q2毛利率环比继续提升，主要因：314Ah大储电芯向户储和工商储客户交付，以及海外交付确收增长。Q4：公司的产能规划如何？预计2027年初公司产能将提升至100GWh。2025年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，订单已排满2026年。Q5：招商证券对公司的盈利预测和评级如何？预计2026-2028年归母净利润19.49/32.54/42.10亿元，对应PE 18x/11x/8x，维持“增持”评级。数据来源说明。本页面所有数据均来源于招商证券《鹏辉能源（300438.SZ）：半年报业绩预告超预期，发展趋势向好》研究报告及相关公司公告。