恺英网络-002517-A股公司研究报告：26H1业绩延续增长产品周期持续推进-260714（4页）.pdf

核心结论速览： 26H1归母净利润13.0-15.6亿元，同比增长36.84%-64.20%：公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润13.0-15.6亿元，同比增长36.84%-64.20%；扣非归母净利润10.2-13.2亿元，同比增长8.68%-40.64%。非经常性损益约2.4-2.8亿元，主要来自与株式会社传奇IP仲裁案和解确认的相关收益。 26Q2归母净利润5.2-7.8亿元，同比增长20.3%-80.4%：Q2扣非归母净利润4.75-7.75亿元，同比增长12.31%-83.3%。《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好，带动收入利润较大幅度增长。 《三国：天下归心》首月DAU突破180万，首月流水超1亿元：4月16日正式上线，公测首日登上iOS免费总榜第二、游戏榜第一。核心产品持续贡献新增业绩，产品矩阵协同驱动增长。 海外布局多点开花：RPG新品《MUMmortal》登顶欧美多国iOS RPG免费榜；首款SLG《信长之野望：通往天下之道》日本上线首日表现亮眼；《全民江湖（韩国版）》在韩国市场实现突破。 AI方向布局持续突破：AI陪伴应用EVE 4月10日上线首日最高位列iOS应用免费榜第二位；AI社交应用Elys测试中；自研SOONAI游戏创作平台开启新一轮体验。 储备产品丰富，逐步进入释放期：《永恒龙族》6月25日全平台公测，《热血江湖：觉醒》定档7月30日。《奇迹：新纪元》《指掌仙宗》取得版号，《古龙群侠录》已开放预约。H2：研究背景与业绩全景。游戏行业精品化趋势深化，恺英网络多品类协同驱动增长。 在游戏行业存量竞争加剧的背景下，恺英网络凭借传奇IP基本盘、经典IP改编、创新品类拓展和AI布局，构建起多元化的产品矩阵。2026年上半年，公司核心产品表现稳健，新产品陆续上线贡献增量，海外市场多点突破，AI方向持续布局，产品储备进入释放周期。26H1业绩延续增长，Q2利润弹性释放。 公司预计26H1归母净利润13.0-15.6亿元，同比增长36.84%-64.20%；扣非归母净利润10.2-13.2亿元，同比增长8.68%-40.64%。Q2归母净利润5.2-7.8亿元，同比增长20.3%-80.4%。非经常性损益约2.4-2.8亿元，主要来自传奇IP仲裁案和解确认的相关收益。（数据来源：招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》）。H2：核心产品矩阵——多品类协同驱动增长。《三国：天下归心》首月表现亮眼。 4月16日正式上线，公测首日登上iOS免费总榜第二、游戏榜第一。上线首月DAU突破180万、首月流水超过1亿元。三国题材SLG品类的成功拓展，验证了公司在经典IP改编和SLG赛道上的研发发行能力。《烈焰觉醒》持续贡献新增业绩。 作为公司核心产品之一，《烈焰觉醒》在上半年持续贡献稳定的收入与利润增量，巩固了公司在MMORPG品类的基本盘。《仙剑奇侠传：新的开始》IP运营深化。 依托仙剑经典IP基础持续运营，6月与《大话西游》开启联动，进一步丰富内容供给，延长产品生命周期，提升用户活跃度和付费意愿。（数据来源：招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》）。H2：海外布局——多点开花，全球化推进。RPG新品登顶欧美多国榜单。 RPG新品《MUMmortal》登顶欧美多国iOS RPG免费榜，验证了公司在海外RPG品类的发行能力和市场认知。首款SLG日本上线表现亮眼。 《信长之野望：通往天下之道》作为公司首款SLG产品，在日本上线首日表现亮眼，为公司在SLG品类和日本市场的拓展打下了基础。韩国及港澳台市场实现突破。 《全民江湖（韩国版）》与《派对不可替控》在韩国及港澳台市场实现突破，海外市场的多点开花降低了单一市场依赖风险。传奇盒子生态持续丰富。 热血江湖系列上架996平台，丰富传奇盒子生态体系，有望进一步提升盒子的用户活跃度及未来商业空间。（数据来源：招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》）。H2：AI布局——从应用到平台的完整矩阵。AI陪伴应用EVE上线首日排名第二。 公司投资的自然选择旗下AI陪伴应用EVE已于2026年4月10日正式上线，首日最高位列iOS应用免费榜第二位。AI陪伴应用市场的快速增长，为公司打开了AI社交娱乐的新赛道。AI社交应用Elys测试中。 第二款AI社交应用Elys于2月开始测试，其AI分身社交构建人与AI共存式社交新模式，探索AI社交的下一代产品形态。SOONAI游戏创作平台开启新体验。 公司自主研发的SOONAI游戏创作平台正式开启新一轮体验，玩家通关AI原生游戏《地牢重生》，即可解锁SOON平台二测资格。AI原生游戏和UGC平台的结合，有望打开游戏内容创作的新范式。（数据来源：招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》）。H2：产品储备——进入释放周期。《永恒龙族》已开启全平台公测。 6月25日开启全平台公测，为MMORPG品类补充新增供给。作为公司在经典MMO品类的新产品，有望在下半年贡献增量收入。《热血江湖：觉醒》定档7月30日。 “热血江湖”IP新作《热血江湖：觉醒》已定档7月30日公测，有望为公司下半年贡献新增量。热血江湖IP在MMORPG玩家群体中拥有较高知名度，新作的推出有望激活IP用户。海外及版号储备丰富。 赛博朋克Roguelike塔防手游《Stranger Heroes》于6月9日登陆美国、英国、德国、法国等多个国家及地区，进一步推进全球化布局。版号储备方面，《奇迹：新纪元》《指掌仙宗》分别于5月、6月取得版号。代理产品《古龙群侠录》已取得版号并开放预约。（数据来源：招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》）。H2：管理层增持——长效机制彰显信心。现金分红增持落地。 6月10日，公司公告董事长金总及多位高级管理人员完成2026年第一次现金分红增持，合计增持308.54万股，增持金额4481.48万元，占公司总股本的0.1444%。其中，金锋增持303.25万股，增持金额4404.78万元，增持后持股比例提升至15.54%。长效增持机制持续彰显信心。 根据此前承诺，相关人员将2024-2028年期间收到的公司税后分红持续用于每年增持公司股份。本次增持进一步体现管理层与股东利益的深度绑定，以及对公司长期发展前景的信心。未来3-5年机会洞察。机会一：产品储备进入释放周期。 《永恒龙族》已公测，《热血江湖：觉醒》定档7月30日，《奇迹：新纪元》《指掌仙宗》取得版号，多款储备产品将在2026年下半年至2027年逐步上线，有望持续贡献增量收入。机会二：海外市场持续拓展。 《MUMmortal》登顶欧美多国榜首，《信长之野望》日本上线表现亮眼，海外市场的多点开花有望成为公司重要的收入增长来源。机会三：AI方向商业化突破。 EVE上线首日排名第二，Elys测试中，SOONAI游戏创作平台开启新体验。AI陪伴、AI社交、AI原生游戏三大方向同步推进，有望打开新的增长曲线。机会四：传奇盒子生态持续丰富。 热血江湖系列上架996平台，传奇盒子用户活跃度和商业空间有望持续提升。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：恺英网络2026年上半年业绩表现如何？26H1归母净利润13.0-15.6亿元，同比增长36.84%-64.20%；扣非归母净利润10.2-13.2亿元，同比增长8.68%-40.64%。Q2归母净利润5.2-7.8亿元，同比增长20.3%-80.4%。Q2：《三国：天下归心》的市场表现如何？4月16日正式上线，公测首日登上iOS免费总榜第二、游戏榜第一。上线首月DAU突破180万、首月流水超过1亿元，验证了公司在SLG品类的研发发行能力。Q3：公司在海外市场的布局进展如何？《MUMmortal》登顶欧美多国iOS RPG免费榜；《信长之野望：通往天下之道》日本上线首日表现亮眼；《全民江湖（韩国版）》在韩国市场实现突破。《Stranger Heroes》6月登陆欧美多国。Q4：公司在AI方向有哪些布局？AI陪伴应用EVE上线首日iOS免费榜第二；AI社交应用Elys测试中（AI分身社交）；自研SOONAI游戏创作平台开启新体验（AI原生游戏《地牢重生》）。Q5：招商证券对恺英网络的评级和盈利预测如何？维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028年营业收入76/85/93亿元，归母净利润26.5/29.8/32.9亿元，对应PE 12.6/11.2/10.1倍。数据来源说明。本页面所有数据均来源于招商证券《恺英网络（002517.SZ）：26H1业绩延续增长，产品周期持续推进》研究报告及相关公司公告。