【开源证券】非银金融行业周报：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官-260719（3页）.pdf

核心结论速览： 非银板块明显跑赢大盘，呈现防御属性：本周（2026.7.13-7.17）券商板块-1.2%、保险板块+2.7%，沪深300指数-5.3%。在科技股大幅调整背景下，低估值、业绩高景气的非银板块明显跑赢大盘，防御属性凸显。 20家上市券商中报预告整体同比+91%，Q2环比+63%：以预告区间中值计算，披露业绩预告的20家上市券商中报预告中值整体同比+91%，二季度环比+63%。四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）Q2业绩环比+35%，超出此前预期的+25%。 券商盈利增长来源多元，并非仅依赖科创股收益：科创股上涨对券商直投跟投及自营带来边际增量，但财富管理、投行、资管和海外业务同环比持续增长奠定盈利底色。头部券商估值仍未反映盈利成长性，重估空间较大。 两融维持担保比例272.65%仍处高位：7月16日全市场融资业务平均维持担保比例为272.65%，处于较高水位。在科技股大幅调整背景下，市场对券商两融业务风险有所担忧，但当前担保比例距离警戒线仍有较大安全边际。 保险中报业绩预告高增，国寿H1同比+215%至+235%：中国人寿预计2026H1归母净利润1289-1371亿元，同比+215%至+235%，Q2单季归母净利润1094-1176亿元，接近2025Q3单季高点1269亿元。新华保险预计H1归母净利润207-237亿元，同比+40%至+60%，Q2单季142-172亿元，上限接近2025Q3高点181亿元。 保险Q2投资收益有望对标2025Q3：二季度沪深300、偏股基金及科创50指数均实现强劲上涨，保险Q2权益投资收益有望同比明显高增，投资收入水平可与2025Q3水平对标。H2：非银行业全景——低估值+业绩高景气，防御与成长兼具。本周非银金融板块表现显著优于大盘。在科技股大幅调整、市场波动加剧的背景下，券商板块仅下跌1.2%，保险板块逆势上涨2.7%，沪深300指数下跌5.3%。低估值、业绩高景气的非银板块呈现出防御属性，同时中报业绩高增为板块提供了坚实的盈利支撑。券商：中报预告高增，头部券商估值仍未反应盈利成长性。本周上市券商中报预告全部披露完毕，整体业绩超预期。以预告区间中值计算，20家披露预告的上市券商中报整体同比+91%，二季度环比+63%。四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商——中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券——Q2业绩环比+35%，超出此前预期的+25%。盈利增长的多重驱动：科创股上涨对券商直投跟投及自营带来边际增量，但财富管理、投行、资管和海外业务同环比持续增长奠定了盈利底色。头部券商在投行业务（IPO注册制改革）、海外业务（跨境资本流动）、财富管理（居民资产配置转移）三条主线上均实现持续增长，盈利成长性并未充分反映在当前估值中。两融风险可控：在科技股大幅调整背景下，市场有机构担忧券商两融业务强平带来的风险。根据中证数据官网数据，7月16日全市场融资业务平均维持担保比例为272.65%，仍处于较高水位，距离追保/强平警戒线（通常为130%-150%）有较大安全边际。投资建议：继续重点推荐低估值、成长性突出的头部券商——广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H。H2：保险——中报业绩高增，Q2投资收益有望对标2025Q3。中报业绩预告高增：中国人寿公告预计2026H1归母净利润1289-1371亿元，同比+215%至+235%，对应2026单Q2归母净利润1094-1176亿元，接近2025Q3单季高点1269亿元。新华保险公告预计2026H1归母净利润207-237亿元，同比+40%至+60%，2026单Q2归母净利润预计142-172亿元，业绩上限接近2025Q3单季高点的181亿元。投资收益对标2025Q3：二季度沪深300、偏股基金以及科创50指数均实现强劲上涨，保险二季度权益投资收益有望同比明显高增，投资收入水平可以与2025年三季度的水平对标。Q2权益市场的强劲表现是保险业绩高增的核心驱动力。估值修复空间：保险板块估值已降至较低水平。高基数下二季度负债端增速预计小幅回落，但中报净利润有望实现同比较大幅度增长，催化板块估值修复。推荐中国人寿、中国太保。H2：市场数据——日均股基成交额3.22万亿，年内累计同比+101%。本周日均股基成交额3.22万亿元，环比-7.0%。本年累计日均股成交额3.29万亿元，同比+101%。市场交易活跃度虽环比有所回落，但仍处于历史高位，为券商经纪和信用业务提供持续支撑。H2：未来6-12个月机会洞察。短期催化（2026Q3） ： 券商中报正式披露：预告高增后正式报告有望进一步验证。 保险中报高增催化：净利润同比较大增长有望推动估值修复。 科技股调整下的资金切换：低估值非银板块有望承接科技股流出资金。中期趋势（6-12个月） ： 头部券商重估空间较大：低估值水位尚未反应盈利成长性。 保险估值修复：板块估值降至低位，中报高增催化。 两融业务稳健：维持担保比例272.65%处高位，风险可控。风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：上市券商中报业绩表现如何？以预告区间中值计算，20家披露预告的上市券商中报整体同比+91%，二季度环比+63%。四家头部券商（中信/中金/华泰/广发）Q2环比+35%，超出此前+25%的预期。财富管理、投行、资管和海外业务持续增长奠定盈利底色。Q2：两融维持担保比例272.65%意味着什么？全市场融资业务平均维持担保比例为272.65%，处于较高水位。距离追保/强平警戒线（通常130%-150%）有较大安全边际，两融业务整体风险可控，投资者无需过度担忧。Q3：保险中报业绩为何高增？二季度沪深300、偏股基金及科创50指数均实现强劲上涨，保险Q2权益投资收益同比明显高增。中国人寿Q2单季归母净利润1094-1176亿元，接近2025Q3单季高点1269亿元；新华保险Q2单季上限接近181亿元。Q4：非银板块为何表现出防御属性？在科技股大幅调整、沪深300下跌5.3%的背景下，券商板块仅-1.2%，保险板块+2.7%。低估值、业绩高景气（券商中报+91%、保险+215%-235%）使非银板块既有防御价值又有成长弹性。Q5：当前非银板块的投资主线是什么？（1）低估值头部券商重估——投行、海外、财富管理三线全能，估值尚未反映盈利成长性；（2）保险估值修复——板块估值降至低位，中报高增催化；（3）高股息稳健标的——江苏金租等。数据来源说明：以上内容基于开源证券《非银金融行业周报：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官》（2026年7月19日）研究报告，结合中证数据、各公司公告等公开信息整理。报告数据截至2026年7月17日。