【信达证券】石油加工行业原油周报：海峡再度封锁，油价反弹至80美元以上-260719（29页）.pdf

核心结论速览： 美伊冲突升级推动布伦特原油重回88美元/桶上方：截至7月17日当周，布伦特原油期货结算价88.10美元/桶（周+15.91%），WTI原油期货结算价81.78美元/桶（周+14.52%）。伊朗关闭霍尔木兹海峡、美方实施海上封锁，地缘避险情绪集中爆发，油价大幅飙升。 布伦特-WTI期货价差扩大至6.32美元/桶：较上周扩大1.72美元/桶，反映布伦特受中东地缘风险溢价影响更为显著。布伦特现货-期货价差为-3.11美元/桶，较上周收窄1.32美元/桶。 美国商业原油库存超预期去库169.2万桶：截至7月10日当周，美国原油总库存7.26亿桶（-467.7万桶），战略原油库存3.17亿桶（-298.5万桶）。库欣地区原油库存2004.4万桶（+43.0万桶）。商业原油库存降至4.1亿桶，连续三周去库。 美国炼厂开工率升至96.20%：炼厂原油加工量1712.3万桶/天（+9.9万桶/天），开工率较上周上升0.4个百分点，处于历史同期高位。中国主营炼厂开工率68.52%（+1.26pct），山东地炼开工率53.79%（+3.29pct）。 全球浮仓+在途原油库存环比增加3581.5万桶：截至7月17日当周，全球原油在途+浮仓库存13.89亿桶（+2.58%）。其中浮仓库存9872万桶（+24.12%），在途库存12.90亿桶（+0.93%）。地缘冲突导致航运受阻，浮仓库存大幅攀升。 美国活跃钻机数增至452台：较上周增加7台，较一年前增加30台。自美伊冲突开始以来已增加45台钻井平台。压裂车队数196部，较上周减少4部。 石油石化板块上涨2.15%跑赢大盘：沪深300下跌5.26%，油气开采板块上涨3.60%，炼化及贸易上涨2.65%，油服工程下跌0.08%。上游板块通源石油（+18.28%）、中国石油（+11.90%）涨幅居前。H2：行业全景——地缘冲突驱动油价大幅反弹。截至2026年7月17日当周，国际油价震荡上涨。本周，美伊对峙再度大幅升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡、美方对伊朗实施海上封锁，航道航运受阻风险急剧升温，地缘避险情绪集中爆发，推动油价大幅飙升，布伦特原油重回80美元关口上方。后续双方袭船、军事打击持续，市场逐步消化地缘利多情绪，油价上涨动能放缓、涨幅持续收窄，整体高位震荡运行。布伦特、WTI油价分别为88.10、81.78美元/桶，周涨幅分别达15.91%和14.52%。地缘风险溢价快速计入：霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，日均通过约1700万桶原油，占全球海运石油贸易约三分之一。海峡通行受限直接推升原油供给中断风险溢价。布伦特-WTI价差扩大至6.32美元/桶，反映布伦特受中东地缘风险溢价影响更为显著。油价突破关键关口：布伦特原油自2026年4月以来首次重回85美元以上，收于88.10美元/桶。WTI原油收于81.78美元/桶，自4月以来再次站上80美元。短期油价由战争进展和海峡通行状况主导，若冲突持续升级或航运受阻加剧，油价仍存在阶段性上冲可能。H2：库存端——商业原油超预期去库，战略库存持续释放。美国商业原油库存超预期去库：截至7月10日当周，美国原油总库存为7.26亿桶（-467.7万桶），战略原油库存3.17亿桶（-298.5万桶），商业原油库存4.1亿桶（-169.2万桶）。商业原油库存连续三周去库，低于5年均值水平。库欣地区库存小幅增加：库欣地区原油库存2004.4万桶（+43.0万桶），为NYMEX原油期货交割地，库存低位运行支撑WTI近月合约价格。成品油库存分化明显：汽油总体库存21052.9万桶（-153.3万桶），柴油库存10817.5万桶（+455.6万桶），航空煤油库存4841.8万桶（+84.2万桶）。汽油去库反映夏季出行旺季需求支撑，柴油累库反映工业需求偏弱。全球浮仓库存大幅攀升：受霍尔木兹海峡通行受阻影响，全球原油在途+浮仓库存13.89亿桶（+3581.5万桶），其中浮仓库存9872万桶（+24.12%）。地缘冲突导致油轮绕行或滞留，浮仓库存显著增加，反映供应链效率下降。H2：供给端——美国产量稳定，钻机数持续增加。美国原油产量维持高位：截至7月10日当周，美国原油产量为1386.1万桶/天，较上周增加0.1万桶/天。产量自2025年底以来基本维持在1380-1390万桶/天区间，页岩油增产弹性有限。钻机数持续增加：美国活跃钻机数量452台（+7台），较一年前增加30台。自美伊冲突开始以来已增加45台钻井平台。油价上涨推动钻探活动持续好转，但产量增长相对温和，反映页岩油行业资本纪律和DUC（已钻未完井）库存下降。压裂车队小幅回落：压裂车队数量196部（-4部），反映完井活动略有放缓。压裂车队数较2025年高点有所回落，但仍处于历史中等偏上水平。全球海上钻井平台稳中有升：全球自升式钻井平台368座（+2座），浮式钻井平台136座（+1座）。中东地区自升式平台增加2座，反映中东海上油气开发活跃。H2：需求端——炼厂开工率高位运行，中国需求边际回暖。美国炼厂开工率升至96.20%：炼厂原油加工量1712.3万桶/天（+9.9万桶/天），开工率较上周上升0.4个百分点，处于历史同期高位。高开工率反映炼油毛利改善和成品油需求稳健。成品油消费分化：汽油消费884.4万桶/天（环比持平），夏季出行旺季支撑汽油需求。柴油消费315.6万桶/天（-115.1万桶/天），工业需求疲软拖累柴油消费。航空煤油消费176.0万桶/天（-25.8万桶/天），但机场安检旅客数1886.65万人次（+4.29%），航空出行需求仍在回升。中国炼厂开工率回升：主营炼厂开工率68.52%（+1.26pct），山东地炼开工率53.79%（+3.29pct），均较上周有所回升。6月中国原油加工量5124万吨（-4.62%），但7月以来开工率改善反映需求边际回暖。H2：价差与持仓——地缘风险溢价显著。原油价差扩大：布伦特-WTI期货价差6.32美元/桶（+1.72美元/桶），反映布伦特受中东地缘风险影响更大。布伦特-俄罗斯ESPO价差24.02美元/桶（+8.64美元/桶），WTI-俄罗斯ESPO价差17.7美元/桶（+6.92美元/桶）。成品油裂解价差走强：美国柴油-原油价差81.22美元/桶（+11.00美元/桶），航空煤油-原油价差57.36美元/桶（+8.64美元/桶），反映地缘冲突推升成品油风险溢价。期货持仓：布伦特原油期货成交量291.97万手（+23.08%），WTI原油期货多头总持仓187.55万张（-1.59%），非商业净多头持仓6.27万张（-17.25%）。投机净多头减少反映部分资金在地缘事件中获利了结。H2：未来展望——地缘风险主导短期油价。短期判断（1-3个月） ：美伊冲突持续、霍尔木兹海峡通行受限，地缘风险溢价维持高位。若冲突进一步升级或波及更多产油国，油价仍有上行空间。但OPEC+连续第三次下调2026年全球石油需求量增预测至78万桶/日，中期需求约束限制油价上行空间。中期判断（6-12个月） ：若海峡通行逐步恢复、中东产量与出口回升，全球原油市场可能在年底重新转向供给宽松。但成品油供应偏紧可能使下行过程伴随较大反复。地缘风险与需求约束的交织使油价维持高波动。相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。风险因素：（1）中东地区地缘政治因素对油价大幅干扰；（2）美国推动委内瑞拉石油增产；（3）美伊冲突未来走向不确定；（4）俄乌冲突结束造成原油市场波动；（5）宏观经济增速下滑致需求端不振；（6）新能源替代传统石油需求；（7）全球贸易形势重大变化；（8）OPEC+修改石油供应计划；（9）美国页岩油生产/融资政策调整。延伸阅读：如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周油价大幅上涨的核心驱动是什么？美伊对峙再度大幅升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡、美方实施海上封锁，航道航运受阻风险急剧升温，地缘避险情绪集中爆发。布伦特原油周涨15.91%至88.10美元/桶，WTI周涨14.52%至81.78美元/桶。Q2：美国原油库存变化如何？商业原油库存4.1亿桶（-169.2万桶），连续三周去库。战略原油库存3.17亿桶（-298.5万桶），持续释放。汽油库存-153.3万桶，柴油库存+455.6万桶，成品油库存分化明显。Q3：全球浮仓库存为何大幅增加？受霍尔木兹海峡通行受阻影响，全球浮仓库存9872万桶（+24.12%），在途库存12.90亿桶（+0.93%）。地缘冲突导致油轮绕行或滞留，供应链效率下降，浮仓库存显著攀升。Q4：美国炼厂开工率处于什么水平？美国炼厂开工率96.20%（+0.4pct），处于历史同期高位。炼厂原油加工量1712.3万桶/天（+9.9万桶/天），反映炼油毛利改善和成品油需求稳健。Q5：后市油价如何判断？短期地缘风险溢价维持高位，若冲突升级油价仍有上行空间。中期若海峡通行恢复、供给回升，油价可能逐步回落，但成品油偏紧使下行伴随反复。地缘风险与需求约束交织，油价维持高波动。数据来源说明：以上内容基于信达证券《原油周报：海峡再度封锁，油价反弹至80美元以上》（2026年7月19日）研究报告，结合EIA、万得等公开数据整理。报告数据截至2026年7月17日。