【信达证券】石油加工行业大炼化周报：地缘局势升温，供给预期收紧支撑产品价格-260719（26页）.pdf

核心结论速览： 地缘局势升温推动国际油价大幅反弹：截至7月17日当周，布伦特原油周均价84.56美元/桶（环比+13.73%），布伦特、WTI原油价格分别收于88.10、82.49美元/桶。美伊对峙大幅升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡、美方实施海上封锁，地缘避险情绪集中爆发。 国内大炼化项目价差环比+1.52%：截至7月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2269.93元/吨，环比+34.06元/吨（+1.52%）；国外重点大炼化项目价差为2027.39元/吨，环比+69.94元/吨（+3.57%）。 成品油价格普涨，价差承压：国内柴油/汽油/航煤周均价分别+169.29/+152.14/+202.86元/吨，但原油涨幅更大导致价差收窄，柴油/汽油/航煤与原油价差环比分别-331.65/-348.79/-298.07元/吨。 纯苯价差大幅改善：地缘风险推升油价，同时海运航运受阻收紧纯苯进口货源预期，纯苯均价7721.43元/吨（+650），价差+149.07元/吨至3526.96元/吨，是化工板块价差改善最显著的品种。 聚乙烯供给偏紧，LDPE价差+399元/吨：原油强力利好期货心态，叠加供给端略偏紧，LDPE/LLDPE/HDPE均价分别+900/+492/+557元/吨，LDPE价差+399元/吨，LLDPE价差-9元/吨。 聚酯产业链成本端支撑明显：PX CFR中国主港周均价7173.36元/吨（+326.82），MEG现货4620.71元/吨（+410），PTA现货5925.00元/吨（+140.71）。涤纶长丝价格小幅上涨但盈利收窄，POY/FDY/DTY单吨盈利分别-49.58/-56.69/-111.21元/吨。 6大炼化公司表现分化：恒逸石化（+6.70%）涨幅居前，东方盛虹（-9.16%）跌幅最大。近一月恒逸石化（+14.63%）表现突出，新凤鸣（-16.96%）跌幅居前。信达大炼化指数自2017年9月4日以来累计涨幅+77.65%。H2：行业全景——地缘冲突驱动，炼化价差修复。截至2026年7月17日当周，国际油价大幅上涨，地缘因素是核心驱动。周前期市场评估美伊冲突未出现极端封锁举措，油价连续回落。周中后期，美伊对峙再度大幅升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡、美方对伊朗实施海上封锁，航道航运受阻风险急剧升温，推动油价大幅上涨。布伦特、WTI原油价格分别收于88.10、82.49美元/桶，较上周分别+12.09、+11.08美元/桶。布伦特原油周均价84.56美元/桶，环比+13.73%。大炼化价差方面，国内重点大炼化项目价差为2269.93元/吨，环比+34.06元/吨（+1.52%）；国外重点大炼化项目价差为2027.39元/吨，环比+69.94元/吨（+3.57%）。自2020年1月4日以来，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.75%，国外为+115.37%。H2：炼油板块——成品油普涨，价差承压。成品油价格普涨：国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6515.71（+169.29）、7700.86（+152.14）、6081.43（+202.86）元/吨，折合130.82（+3.59）、154.61（+3.28）、122.10（+4.25）美元/桶。价差承压：原油涨幅更大导致成品油价差普遍收窄。柴油、汽油、航煤与原油价差分别为2321.25（-331.65）、3506.39（-348.79）、1886.96（-298.07）元/吨，折合46.26（-6.62）、70.05（-6.93）、37.54（-5.96）美元/桶。国际成品油市场：新加坡柴油/汽油/航煤与原油价差分别+523.20/-92.18/+687.47元/吨，东南亚航煤价差改善显著。美国柴油/汽油/航煤与原油价差分别+540.64/+28.51/+529.18元/吨。欧洲柴油/汽油/航煤与原油价差分别+424.84/-42.49/+646.56元/吨。H2：化工板块——成本支撑普涨，纯苯价差改善突出。聚乙烯：原油强力利好期货心态，叠加供给端略偏紧，LDPE/LLDPE/HDPE均价分别+900/+492/+557元/吨，与原油价差分别+399/-9/+56元/吨。LDPE涨幅最大，反映低密度聚乙烯供应偏紧。EVA：上游乙烯大幅上涨、醋酸乙烯小幅波动，成本支撑增强，EVA均价+143元/吨至10042.86元/吨，但价差收窄358元/吨。纯苯：地缘风险推升油价，海煤航运受阻同步收紧进口货源预期，纯苯均价+650元/吨至7721.43元/吨，价差+149元/吨至3526.96元/吨，是化工板块价差改善最显著的品种。苯乙烯：产品价格明显上涨，苯乙烯均价+757元/吨至8300元/吨，价差+256元/吨至4105.53元/吨。聚丙烯：均聚/无规/抗冲聚丙烯均价分别+252/+57/0元/吨，价差分别-249/-444/-501元/吨，成本端涨幅大于产品价格，盈利承压。丙烯腈：产品价格下跌500元/吨至9700元/吨，价差-1001元/吨至5505.53元/吨，是化工板块表现最弱的品种。聚碳酸酯：PC均价+557元/吨至14835.71元/吨，价差+56元/吨。MMA：地缘冲突引发上游走强，MMA试探性挺价+300元/吨至10217.86元/吨，价差-201元/吨。H2：聚酯板块——成本支撑强，盈利分化。PX：CFR中国主港周均价7173.36元/吨（+326.82），与原油价差2978.90元/吨（-174.11），与石脑油价差571.05元/吨（-726.58），开工率62.58%（持平）。MEG：现货周均价4620.71元/吨（+410），华东罐区库存38.00万吨（-4.75），开工率59.91%（-2.40pct）。PTA：现货周均价5925.00元/吨（+140.71），单吨净利润-33.55元/吨（-70.37），开工率57.82%（+0.30pct），社会流通库存65.47万吨（-1.21）。涤纶长丝：POY/FDY/DTY均价分别+186/+175/+93元/吨，单吨盈利分别-49.58/-56.69/-111.21元/吨。需求端面料订单分化，功能性服饰出货顺畅，常规坯布平淡。POY/FDY/DTY库存天数分别为25.90（-0.50）、30.30（-2.20）、37.30（持平）天，开工率74.44%（+0.44pct）。下游织机开工率52.31%（-0.54pct），坯布库存31.68天（+3.01）。涤纶短纤：均价7450.00元/吨（+228.57），单吨盈利-74.88元/吨（-18.66），库存7.80天（-0.64），开工率75.41%（-1.19pct）。聚酯瓶片：均价7298.57元/吨（+277.14），单吨盈利-45.11元/吨（+11.10），开工率81.50%（持平）。锦纶纤维：POY/FDY/DTY均价分别-29/-29/-100元/吨，与锦纶切片价差分别-436/-436/-507元/吨，价差明显收窄。H2：6大炼化公司表现与指数。截止7月17日，6家民营大炼化公司近一周涨跌幅：荣盛石化+3.47%、恒力石化-4.62%、东方盛虹-9.16%、恒逸石化+6.70%、桐昆股份-0.05%、新凤鸣+1.65%。近一月：荣盛石化-2.75%、恒力石化-15.25%、东方盛虹-8.43%、恒逸石化+14.63%、桐昆股份-9.08%、新凤鸣-16.96%。自2017年9月4日以来，信达大炼化指数累计涨幅+77.65%，石油石化行业指数+33.60%，沪深300指数+17.77%，布伦特原油+68.32%。H2：投资展望与风险提示。短期催化：地缘冲突持续推升油价，化工品成本端支撑强劲。纯苯、苯乙烯等进口依赖度高的品种受益于航运受阻带来的供给收紧预期。中期关注：炼化价差修复持续性、聚酯下游需求改善节奏、地缘冲突对能源供应链的长期影响。风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期；（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振；（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价大幅干扰；（4）PX-PTA-PET产业链产能重大变动。延伸阅读：如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周大炼化价差变化如何？国内重点大炼化项目价差2269.93元/吨，环比+34.06元/吨（+1.52%）；国外重点大炼化项目价差2027.39元/吨，环比+69.94元/吨（+3.57%）。地缘冲突推升油价，炼化产品价格跟涨，价差环比改善。Q2：化工板块哪些品种价差改善最明显？纯苯价差+149.07元/吨（+650元/吨至7721.43元/吨），苯乙烯价差+256.21元/吨（+757元/吨至8300元/吨），LDPE价差+399.07元/吨（+900元/吨至10392.86元/吨）。海煤航运受阻收紧进口货源预期，进口依赖度高的品种受益明显。Q3：成品油价格和价差如何变化？国内柴油/汽油/航煤价格普涨，但原油涨幅更大导致价差收窄。柴油/汽油/航煤与原油价差分别-331.65/-348.79/-298.07元/吨，成品油盈利承压。Q4：聚酯产业链表现如何？PX/MEG/PTA价格均上涨，成本端支撑明显。涤纶长丝价格小幅上涨但盈利收窄（POY/FDY/DTY单吨盈利分别-49.58/-56.69/-111.21元/吨），需求端面料订单分化，功能性服饰出货顺畅，常规坯布平淡。Q5：6大炼化公司本周表现如何？恒逸石化（+6.70%）涨幅居前，荣盛石化（+3.47%）、新凤鸣（+1.65%）收涨；东方盛虹（-9.16%）跌幅最大，恒力石化（-4.62%）跟跌。近一月恒逸石化（+14.63%）表现突出。数据来源说明：以上内容基于信达证券《大炼化周报：地缘局势升温，供给预期收紧支撑产品价格》（2026年7月19日）研究报告，结合万得等公开数据整理。报告数据截至2026年7月17日。