【东吴证券】宏观量化经济指数周报：极端台风天气或对7月出口和物价造成扰动-260719（15页）.pdf

核心结论速览： 7月ECI供给指数环比持平、需求指数小幅回落：截至7月19日，本周ECI供给指数为50.09%（环比持平），ECI需求指数为49.91%（环比回落0.02pct），经济景气度总体平稳，需求端边际走弱。 极端台风天气对7月出口造成显著扰动：7月6-12日监测港口货物吞吐量环比下降18.5%，二十大港口离港船舶数量环比减少3，497艘。但台风影响多为阶段性，支撑出口增长的AI需求仍强——韩国7月前10日半导体出口增速延续193%的高速增长。 地产销售降幅明显收窄：截至7月18日，7月30大中城市商品房成交面积同比下降0.4%，较6月的-6.7%明显收窄，新房销售边际改善迹象出现。二手房成交面积同比增长4.6%。 原油价格重回80美元/桶以上：美伊冲突局势再度恶化，布伦特原油期货结算价88.10美元/桶，环比回升12.09美元/桶（+15.9%），或对企业生产成本造成扰动，后续需关注原油价格回升对工业生产的结构性影响。 乘用车零售环比走弱：7月1-12日全国乘用车零售44.3万辆，较上月同期下降1%，同比2025年同期下降15%，整体仍处于偏低景气度，新能源车零售28万辆（同比-8%）。 7月物价环比有望再度回暖：猪肉和蔬菜价格环比回升，猪肉15.90元/公斤（+0.44元/公斤），蔬菜4.21元/公斤（+0.08元/公斤）；国际方面布伦特原油价格大幅走高，对物价形成上行支撑。 本周货币净投放19015亿元：央行进行19，635亿元逆回购操作，620亿元逆回购到期，资金面维持宽松，10年期国债收益率小幅回升至1.7389%。ECI指数——经济景气度的全景扫描。周度ECI指数：供给平稳、需求边际走弱。截至2026年7月19日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看： ECI投资指数：49.93%（较上周回落0.01pct）。 ECI消费指数：49.75%（较上周回升0.01pct）。 ECI出口指数：50.14%（较上周回落0.05pct）。月度ECI指数：7月经济读数有望受基数走低推动。从7月前三个周的高频数据来看： ECI供给指数为50.09%（较6月回升0.01pct）。 ECI需求指数为49.92%（较6月回落0.01pct）。分项来看： ECI投资指数：49.93%（较6月回升0.01pct）。 ECI消费指数：49.74%（较6月回落0.01pct）。 ECI出口指数：50.18%（较6月回落0.04pct）。整体来看，7月份出口和物价或部分受到台风等极端天气的扰动，而消费和投资端则尚未出现明显的边际变化。后续需进一步关注地产销售复苏的持续性和政策性金融工具的推进情况。（数据来源：东吴证券研究所测算、Wind）。工业生产——PTA开工率仍处低位，原油价格扰动需关注。开工率：下游行业开工率低于去年同期。本周主要行业开工率各有升降，但下游行业开工率多数边际回落，且较去年同期仍明显偏低：| 指标 | 最新值 | 环比变化 | 同比变化 ||||||| 汽车全钢胎开工率 | 62.10% | +2.12pct | -3.00pct || 汽车半钢胎开工率 | 60.66% | -2.01pct | -15.33pct || PTA开工率 | 53.23% | -0.65pct | -27.53pct || 高炉开工率 | 82.71% | -1.11pct | -0.77pct || 沿海七省电厂负荷率 | 75.43% | +0.86pct | -8.43pct |PTA开工率仅53.23%，较去年同期回落27.53个百分点，处于极低水平；半钢胎开工率较去年同期回落15.33个百分点。近期美伊冲突局势再度恶化，原油价格重新回到80美元/桶以上，或对企业生产成本造成扰动。产量与库存。 螺纹钢产量：196.84万吨（环比回落8.32万吨，同比回落21.00万吨）。 建筑钢材库存：256.88万吨（环比回落1.92万吨）。 六港口炼焦煤库存：311.74万吨（环比回升11.28万吨）。（数据来源：Wind、CEIC、东吴证券研究所）。消费——乘用车走弱，人员流动季节性回暖。乘用车：零售环比走弱，新能源同步回落。7月1-12日乘用车市场零售录得44.3万辆： 同比2025年同期下降15.0%。 环比上月同期下降1.0%。 其中新能源车市场零售录得28.0万辆（同比-8.0%，环比-3.0%）。7月12日当周乘用车日均销量录得39，045辆，较2025年同期回落8，503辆。整体仍处于偏低景气度。电池消费税新政：无需过分担忧。7月16日，财政部等三部门发布公告： 2026年9月1日起，对锂原电池、锂离子蓄电池等此前免征消费税的电池产品分步恢复征收消费税。 初期按2%税率征收，2027年9月1日起按4%征收。 钠离子电池、固态电池等六类电池2028年底前免征消费税。虽然市场此前已有相关预期且调整后对单车成本影响不大，无需过分担心对终端需求造成的影响。政策对钠离子电池和固态电池的免征安排体现了对新技术的鼓励导向。人员流动与票房。 航班执飞率：87.16%（环比+1.16pct，同比-4.96pct）。 地铁日均客运量：7，969.91万人（环比+119.25万人，同比-246.83万人）。 票房收入：14.67亿元（环比+7.85亿元，同比+7.00亿元）。 观影人次：4，182.78万人（环比+2，290.74万人，同比+2，615.46万人）。票房数据的显著回升反映了暑期档的拉动效应。（数据来源：乘联会、奥维云网、Wind、东吴证券研究所）。投资——地产销售降幅收窄，基建开工边际回暖。房地产：新房销售降幅明显收窄。30大中城市商品房成交面积（7月11-17日）：121.55万平方米（环比-13.63%）。截至7月18日，7月30大中城市商品房成交面积录得340.71万平方米： 同比下降0.4%。 较6月的-6.7%明显收窄。18城二手房成交面积（7月11-17日）：230.46万平方米（环比-6.19%）。截至7月18日，7月二手房成交面积同比增长4.6%（较6月的13.3%有所收窄）。土地市场：上周100大中城市供应土地占地面积录得1，009.23万平方米（环比-18.53%）。基建：沥青开工率边际回暖。 石油沥青装置开工率：20.40%（环比+4.00pct，同比-12.30pct）。 全国水泥发运率：40.14%（环比-1.27pct，同比-0.76pct）。 螺纹钢表观需求：204.15万吨（环比+8.84万吨）。 建材表观需求：284.01万吨（环比+9.28万吨）。石油沥青装置开工率环比回升4个百分点，基建实物工作量边际改善。但绝对水平仍低于去年同期12.3个百分点，显示基建发力仍有空间。（数据来源：Wind、东吴证券研究所）。出口——台风扰动显著，AI需求支撑仍强。港口数据：台风冲击明显。受台风等极端天气影响，我国监测港口货物吞吐量显著回落： 7月6-12日监测港口完成货物吞吐量：21，395.7万吨。 环比下降18.5%。 同比减少4，647.8万吨。二十大港口离港船舶数量：18，285艘（环比-3，497艘，同比-6，463艘）。运价与韩国出口。 SCFI综合指数：3，080.31（环比-104.52）。 CCFI综合指数：1，910.67（环比+37.52）。 BDI干散货指数：2，892.20（环比+12.80）。韩国出口（全球贸易先行指标）： 7月前10日出口总额同比53.90%。 较6月回落31.70pct，但较2025年同期回升44.50pct。 半导体出口增速延续193%的高速增长。台风的影响更多是阶段性扰动，支撑出口增长的AI需求仍强。（数据来源：Wind、东吴证券研究所）。通胀——油价重回80美元，物价环比有望回暖。食品价格：猪肉蔬菜环比回升。 猪肉平均批发价：15.90元/公斤（环比+0.44元/公斤，同比-4.75元/公斤）。 28种重点监测蔬菜平均批发价：4.21元/公斤（环比+0.08元/公斤）。国内方面，受台风等极端天气影响，7月以来食品价格有所回暖。大宗商品：油价大幅走高，铜铝小幅回落。 布伦特原油期货结算价：88.10美元/桶（环比+12.09美元/桶，同比+18.82美元/桶）。 LME铜现货结算价：13，373.5美元/吨（环比-35.0美元/吨）。 LME铝现货结算价：3，154.0美元/吨（环比-2.0美元/吨）。 螺纹钢期货结算价：3，120.0元/吨（环比+34.0元/吨）。 现货黄金：3，995.35美元/盎司（环比-103.80美元/盎司）。美伊冲突局势再度恶化，布伦特原油价格本周大幅走高，周收于88.10美元/桶，环比回升12.09美元/桶。下半年油价或仍维持80美元/桶以上中枢。（数据来源：Wind、东吴证券研究所）。流动性与政策。流动性：本周货币净投放19015亿元。 央行逆回购操作：19，635亿元。 逆回购到期：620亿元。 本周货币净投放：19，015亿元。资金面维持宽松：7天shibor利率从周初的1.4000%回升至周末的1.4350%；10年期国债收益率从周初的1.7365%小幅回升至1.7389%。本周重要政策。| 日期 | 部门 | 政策要点 |||||| 7月13日 | 国务院 | 《扩大消费"十五五"规划》：到2030年社零总额达到60万亿元左右，部署28条重点任务 || 7月13日 | 国务院 | 《国民健康"十五五"规划》：到2030年人均预期寿命达到80岁，部署24项重点任务 || 7月16日 | 财政部等 | 锂原电池、锂离子蓄电池等分步恢复征收消费税（2%→4%），钠离子/固态电池免征至2028年底 |（数据来源：国务院、财政部等、东吴证券研究所）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部高频指标时间序列，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：ECI指数是什么？7月经济景气度如何？A1：ECI指数是东吴证券构建的宏观经济景气指数，通过高频数据跟踪经济走势。7月ECI供给指数为50.09%（环比持平），需求指数为49.91%（环比回落0.02pct），经济景气度总体平稳，但出口受台风扰动、消费尚未出现明显边际变化。Q2：台风对7月出口影响有多大？A2：7月6-12日监测港口货物吞吐量环比下降18.5%，二十大港口离港船舶数量环比减少3，497艘，台风冲击显著。但台风影响多为阶段性，支撑出口增长的AI需求仍强——韩国7月前10日半导体出口增速延续193%的高速增长。Q3：地产销售是否出现拐点？A3：7月30大中城市商品房成交面积同比下降0.4%，较6月的-6.7%明显收窄，显示新房销售边际改善。但二手房成交面积同比增速从6月的13.3%回落至4.6%，持续性仍需观察。Q4：原油价格上涨对经济有什么影响？A4：美伊冲突再度恶化，布伦特原油涨至88.10美元/桶（环比+12.09美元）。原油价格上涨将推升企业生产成本，PTA开工率已处于53.23%的低位（同比-27.53pct），后续需关注对工业生产的结构性扰动。Q5：电池消费税新政对新能源汽车有什么影响？A5：2026年9月1日起锂原电池、锂离子蓄电池等按2%税率征收消费税，2027年9月1日起按4%征收。对单车成本影响不大，无需过分担心终端需求。钠离子电池、固态电池等新技术免征至2028年底，体现政策鼓励导向。Q6：7月物价走势如何？A6：7月物价环比有望再度回暖。国内方面，台风影响下猪肉（15.90元/公斤，+0.44）和蔬菜（4.21元/公斤，+0.08）价格回升；国际方面，布伦特原油大幅走高，对物价形成上行支撑。数据来源说明：以上分析基于东吴证券《宏观量化经济指数周报20260719：极端台风天气或对7月出口和物价造成扰动》（2026年7月19日发布，分析师芦哲，证书编号S0600524110003；李昌萌，证书编号S0600524120007）。数据来源包括Wind、CEIC、乘联会、奥维云网等。