【中银证券】食品饮料行业周报：板块情绪回暖，飞天年内二次提价，落实价格动态调整机制-260719（16页）.pdf

核心结论速览： 食品饮料板块7月6日-17日上涨2.8%，在申万一级行业中排名第3：板块显著跑赢沪深300（-6.5%），在市场风格转换期展现出防御属性。过去一个月食品饮料板块涨跌幅为-1.6%，在31个行业中排名第4。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 飞天茅台年内二次提价，经销渠道累计涨幅17.1%/自营渠道累计涨幅9.3%：自7月18日起，i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%），经销合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.9%）。3月31日首次提价传统渠道+8.6%/自营+2.7%，两次合计经销渠道累计上涨17.1%、自营渠道累计上涨9.3%。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 茅台提价有望增厚2026年报表净利润约2.6%：根据普茅经销商渠道及自营渠道销售占比及打款节奏推算，中银证券判断此次提价有望增厚2026年报表净利润，对应约2.6%的增量。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 1Q26茅台直营渠道收入占比54.8%，i茅台占直营比重达73.1%：i茅台通过有效的量价调节，与传统渠道维持合理差价，有助于稳定大众需求、重塑渠道平衡。i茅台占直营渠道比重从去年同期25.3%大幅提升至73.1%。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 《扩大消费“十五五”规划》颁布，2030年社零目标60万亿元左右（CAGR 3.7%）：7月13日国务院批复同意，首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标体系。上半年社零累计增速仅1.3%，若要完成3.7%年均增长目标，下半年内需增长需加速。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 五粮液2026年上半年归母净利润预增88.8%-99.0%至87.3-92.0亿元：燕京啤酒预增25%-35%至13.8-14.9亿元，西麦食品预增70.6%-90.2%至1.4-1.6亿元，香飘飘扭亏为盈。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。 白酒板块PE-TTM 18.5倍，食品饮料板块19.1倍：白酒板块估值处于2016年以来历史分位约18.8%，食品饮料板块整体估值19.1倍，处于近十年较低水平，配置性价比凸显。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。研究背景与食品饮料行业全景图谱。2026年7月6日至17日，食品饮料板块上涨2.8%，在申万一级行业中排名第3，显著跑赢沪深300（-6.5%）。过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-1.6%，在31个行业中排名第4，展现出在市场风格转换期的防御属性。从子板块看，乳品（+6.1%）、白酒（+3.9%）涨跌幅排名靠前，软饮料（-7.2%）、烘焙食品（-5.5%）排名靠后。截至7月17日，白酒板块PE-TTM为18.5倍，食品饮料板块PE-TTM为19.1倍，均处于2016年以来历史较低分位。政策层面，7月13日国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标体系，2030年社零总额目标约60万亿元，2025-2030年CAGR为3.7%。上半年社零累计增速仅1.3%，CPI在1%左右，若要完成年均3.7%的增长目标，下半年内需增长需加速，市场对于政策端持续加码的预期较为充分。从通胀数据看，6月CPI、核心CPI同比分别为1.0%、1.0%，受国际大宗商品价格上行推动，PPI同比为4.1%。食品饮料板块在温和通胀环境下具备成本传导能力，盈利韧性突出。飞天茅台年内二次提价深度解析。提价细节：经销渠道累计涨幅17.1%。贵州茅台7月18日发布提价公告，自7月18日零时起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（涨幅6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（涨幅7.9%）。这是飞天茅台年内第二次提价。第一次提价时间为2026年3月31日，传统渠道及自营渠道涨价幅度分别为8.6%、2.7%。两次合计来看，年内经销渠道累计涨价幅度17.1%，自营渠道累计涨价幅度9.3%。对报表的影响：净利润增厚约2.6%。参考百荣酒价平台的飞天终端成交价，传统经销渠道的进销差价保持在300-400元/瓶左右。根据普茅经销商渠道及自营渠道销售占比及打款节奏推算，中银证券判断此次提价有望增厚2026年报表净利润，对应约2.6%左右的增量。提价的战略意义：落实价格动态调整机制。在行业以价换量特征明显的背景下，茅台年内两次逆势提价，除了业绩方面的考量外，更重要的是公司随行就市，根据市场实际的供需情况，落实价格动态调整机制。1Q26公司直营渠道收入占比为54.8%，其中i茅台占直营渠道的比重为73.1%（去年同期占比25.3%）。i茅台通过有效的量价调节，与传统渠道维持合理差价，有助于稳定大众需求，重塑渠道平衡。作为消费品的龙头公司，茅台拥有强大的品牌护城河及较强的企业管理能力，可平稳穿越周期。《扩大消费“十五五”规划》：食品饮料的政策东风。7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标体系。从具体量化指标来看，2030年社零总额达60万亿元左右，即2025至2030年，社零年均复合增速为3.7%。从上半年经济数据来看，2025年1-6月，社零累计增速为1.3%，当前CPI在1%左右，若要完成年均3.7%的增长目标，意味着下半年内需增长需要加速，因此市场对于政策端持续加码的预期较为充分。中银证券认为，下半年在外部环境改善的背景下，以及去年同期业绩低基数，食品饮料板块环比修复确定性强。白酒与啤酒行业动态。五粮液：2026年上半年预计实现归母净利润87.3-92.0亿元，同比增长88.8%-99.0%。基本每股收益2.25-2.37元/股。业绩高速增长验证高端白酒龙头的盈利弹性。泸州老窖：公司强调2024-2026年股东分红承诺不变，2026年下半年白酒行业有望步入缓慢复苏。公司坚定名酒品牌发展定位，锚定“重回行业前三”的战略目标不动摇，未来将推出国窖1573的10年、15年年份酒，持续巩固并提升高端市场地位。公司认为本轮白酒行业调整是长期的结构转型而非短期周期波动，行业此前以渠道为核心的价格策略在本轮调整期中不能简单套用。燕京啤酒：2026年上半年预计实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比增长25.0%-35.0%。在啤酒行业总量平稳的背景下，燕京通过产品结构升级和区域市场深耕实现利润快速增长。大众品龙头业绩与动态。海天味业：发布股份回购方案，回购资金总额10-20亿元，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。回购价格不超过53元/股。在调味品行业增速放缓的背景下，海天通过大额回购彰显对未来的信心。百润股份：控股股东、实际控制人、董事长兼总经理刘晓东于7月9日至15日以集中竞价方式增持公司股份233.31万股（占总股本0.2240%），增持后持股35.03%。西麦食品：2026年上半年预计实现归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长70.6%-90.2%。受益于燕麦主业持续增长及成本优化。香飘飘：2026年上半年预计实现归母净利润1000-1200万元，扭亏为盈。扣非净利润-160至-130万元。珠江啤酒：2026年上半年预计实现归母净利润6.4-7.0亿元，同比增长5.0%-15.0%。未来3-6个月机会洞察。高端白酒：茅台年内二次提价验证品牌定价力，五粮液业绩预增88.8%-99.0%显示高端白酒盈利弹性。关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。大众品龙头：海天味业大额回购（10-20亿元，70%注销）、百润股份实控人增持，龙头企业在估值低位释放积极信号。关注海天味业、安井食品、新乳业。啤酒板块：燕京啤酒业绩预增25%-35%，结构升级逻辑持续兑现。关注燕京啤酒。政策受益方向：“十五五”扩大消费规划催化内需预期，关注前期超跌且基本面及股息率打底的个股——新乳业、颐海国际、燕京啤酒、安井食品、贵州茅台。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：飞天茅台年内两次提价的具体情况如何？A1：7月18日起i茅台零售价1539→1639元/瓶（+6.5%），经销合同价1269→1369元/瓶（+7.9%）。3月31日首次提价传统渠道+8.6%/自营+2.7%，两次合计经销渠道累计+17.1%、自营+9.3%。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。Q2：茅台提价对报表业绩有何影响？A2：根据经销商及自营渠道销售占比及打款节奏推算，中银证券判断此次提价有望增厚2026年报表净利润约2.6%。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。Q3：《扩大消费“十五五”规划》对食品饮料有何影响？A3：规划首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标，2030年社零目标60万亿元（CAGR 3.7%）。上半年社零增速仅1.3%，下半年内需增长需加速，政策加码预期充分，利好食品饮料消费复苏。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。Q4：食品饮料板块当前估值处于什么水平？A4：白酒板块PE-TTM 18.5倍，食品饮料板块19.1倍，均处于2016年以来历史较低分位。在市场风格转换期，板块展现出防御属性，配置性价比凸显。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。Q5：中银证券推荐哪些食品饮料标的？A5：建议关注前期超跌、且基本面及股息率打底的个股——新乳业、颐海国际、燕京啤酒、安井食品、贵州茅台。（数据来源：中银证券《食品饮料行业周报》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于中银证券《食品饮料行业周报：板块情绪回暖，飞天年内二次提价，落实价格动态调整机制》（2026年7月19日），数据来源于iFinD、国家统计局、百荣酒价、公司公告等公开渠道。