【开源证券】北交所策略专题报告：北证50指数2026年第三次调仓展望：蘅东光、美德乐、惠丰钻石或入列，被动资金扩容优化市场韧性-260719（32页）.pdf

核心结论速览： 北证50指数9月15日迎来2026年第三次调整：2026年9月第二个周五的下一个交易日（即9月15日），北证50指数样本股将进行调整。按照日均总市值从高往低排序，葡东光（920045.BJ）、美德乐（920119.BJ）、惠丰钻石（920725.BJ）三家公司或调入指数。 被动指数基金规模持续高增长：截至2026年7月17日，北证50指数基金规模达120.85亿元，跟踪产品数量达95只。2022年至2026年，指数基金规模从29.40亿元增长至120.85亿元，产品数量从16只增长至95只。 份额上限放宽打开增量资金空间：2026年4月17日，10家基金公司集中发布公告，将北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份。按4月17日复权单位净值计算，新增资金将超过290亿元。 北证50相对估值性价比凸显：截至2026年7月17日，北证A股整体PE为33.25X，创业板为41.77X，科创板为87.65X。北交所相对创业板估值折价达80%，相对科创板折价达38%，已回落至2024年四季度以来的较低位置。 新股发行节奏加快：2026年截至7月17日，北交所已有41家企业上市，超过2025年全年的26家。2025年初至今上市企业发行市盈率均值14.31X，首日涨跌幅均值284.25%。 北交所五周年临近，改革预期升温：随着9月北交所成立五周年临近，市场对制度改革（包括北证50ETF推出预期）的关注度持续提升，有望成为市场修复的重要催化剂。北证50指数调整全景——规则、预测与影响。调整规则与时间节点。北证50指数（899050.BJ）于2022年11月21日发布，是反映北交所市场整体表现的核心宽基指数。指数样本空间由满足以下条件的北交所上市公司证券组成：（1）上市时间超过6个月（待北交所上市满12个月的公司证券数量达200-300只后，调整为超过12个月）；（2）非退市风险警示及其他风险警示类上市公司证券。选样方法上，首先对样本空间内的证券按照过去六个月的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；然后对剩余证券按照过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券。指数每季度调整一次，实施生效时间为每年3月、6月、9月、12月的第三个星期五的下一个交易日。为有效降低指数样本周转率，每次调整数量比例一般不超过10%，采用缓冲区规则——排名在前40名的候选新样本优先进入，排名在前60名的老样本优先保留。本次调整预测：调入与调出名单。在剔除上市时长和日均成交额不达标的公司后，2026年2月1日至2026年7月17日期间，按照日均总市值从高往低排序，排名前50中有6家新晋公司。按照区间成交额和市值计算，符合指数样本调入规则标准的3家公司或为：葡东光（920045.BJ） ，区间日均总市值32.49亿元；美德乐（920119.BJ） ，区间日均总市值63.21亿元；惠丰钻石（920725.BJ） ，区间日均总市值46.79亿元。备选公司预计为凯德石英、泰凯英、丹娜生物。（数据来源：开源证券研究所、Wind）。与此同时，现有北证50样本中按照日均总市值标准需剔除排名靠后的公司。2026年2月1日至2026年7月17日期间，符合指数样本调出规则标准的3家企业分别为：骏创科技（920533.BJ） ，区间日均总市值31.02亿元；则成电子（920821.BJ） ，区间日均总市值30.81亿元；青矩技术（920208.BJ） ，区间日均总市值29.55亿元。被调出北证50指数样本股对公司经营并无实质性影响，但短期会导致指数基金被动卖出而出现股价短期波动。被动资金扩容的市场意义。从被动指数基金规模来看，北证50指数基金规模呈现加速增长态势。2022年至2026年，规模分别为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元、139.32亿元、120.85亿元。跟踪产品数量从16只、26只、43只、76只增长至95只。2026年4月17日是一个重要里程碑——10家基金公司集中发布了北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份的公告。以华夏基金为例，自2026年4月20日起，华夏北证50成份指数证券投资基金总规模上限调整为15亿份。截至3月末，全市场38只北证50指数基金中，19只产品份额超过3亿份，合计份额不足79亿份；上限提升后，产品理论上将增加超过200亿份，按4月17日复权单位净值计算，新增资金将超过290亿元。本次公募基金集中放宽份额上限，一方面有助于进一步顺畅中长期资金入市渠道，优化资金结构，增强市场韧性；另一方面有助于促进北交所公募产品供给端扩容，完善北交所指数基金产品矩阵。截至2026年7月17日，北交所相关在审基金中，长信北证50成份指数增强A发行总份额达6.29亿份，首发规模也在持续扩大。北交所市场生态：估值、流动性与结构。估值性价比凸显。本周（2026年7月13日至7月17日），受市场整体影响，北证A股跌幅较大。北证50指数报1，076.38点，周跌幅10.98%；北证专精特新指数报1，872.97点，周跌幅13.13%。同期沪深300跌5.26%，科创50跌16.93%，创业板跌10.78%。从估值层面看，科创板整体PE从106.43X下跌到87.65X，创业板整体PE从47.43X下跌到41.77X，北证A股整体PE从36.40X下跌到33.25X。北交所与创业板的PE估值差达-8.52X，与科创板的估值差达-54.40X。从长历史序列看，北交所相对创业板的估值折价均值已回落至2024年四季度以来的较低位置，截至2026年7月17日折价达80%；相对科创板折价达38%，已来到2024年至今最低点。行业估值分层。根据开源证券北交所行业分类，五大行业板块市盈率TTM（剔除亏损企业）分别为：高端装备27.31X、信息技术54.85X、化工新材36.46X、消费服务30.14X、医药生物26.52X。高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术有较大估值差，其中医药生物（26.52X）和高端装备（27.31X）估值最低，信息技术（54.85X）估值最高。细分行业中，国防军工（87.19X）、技术服务（87.76X）、通信（81.90X）估值偏高，而专业服务（15.57X）、汽车零部件（20.70X）、电池（23.17X）估值处于较低水平。估值结构优化。本轮北证A股估值结构上，过高估值企业数量已低于上轮高点。截至2026年7月17日，共计105家企业PETTM超过45X，占比32.01%，其中43家企业PETTM超过105X，占比13.11%；117家北交所企业PETTM处于0-30X，占比35.67%。与上轮北证50高点2025年9月8日相比，北交所PETTM在0-30X的公司数量增长44家，PETTM超过45X的企业数量减少52家，其中PETTM超过90X的企业数量减少31家。估值结构的优化意味着市场正在经历健康的“估值出清”过程。流动性表现。北证A股本周日均成交额163.58亿元，较上周下降17.61%，日均换手率达3.87%，较上周下降0.20个百分点。北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为1.98%和2.93%。从年均流动性看，截至2026年7月17日，2026年北交所日均成交额均值为215.41亿元，日均换手率均值为4.35%。目前制约北证市场的主要因素是新增资金不足和流动性结构问题。但估值已处于较便宜水平，随着9月北交所五周年临近，预计市场正在加速赶底中。新股发行：节奏加快，赚钱效应显著。2026年新股发行概况。2025年1月1日至2026年7月17日，北交所共有67家企业新发上市。从发行节奏看，2024年全年发行新股23家，2025年全年发行26家，而2026年截至7月17日已有41家企业上市，发行节奏明显加快。2025年初至今，北交所上市企业的发行市盈率均值为14.31X、中值为14.98X；首日涨跌幅均值为284.25%，首日涨跌幅中值为211.65%。2025年至今首日涨幅最大的前3家企业为大鹏工业（1211.11%）、葡东光（878.16%）、新睿电子（800.67%）。本周新股：龙鑫智能。2026年7月16日，龙鑫智能（920117.BJ）正式在北交所挂牌上市。公司是一家智能制造领域的国家级专精特新重点小巨人企业，致力于为新能源、精细化工、食品医药、资源再生利用等行业客户提供智能化工厂整体解决方案及高端智能装备。龙鑫智能开盘价36.50元，上涨104.71%，截至收盘涨幅回落至98.21%，全天成交量1，883.53万股，成交额7.09亿元，换手率93.18%。公司总市值达32.79亿元。经初步测算，龙鑫智能预计2026年1-6月营业收入为3.45亿元至3.75亿元，同比增长1.5%至10.33%；归母净利润为6，450万元至6，950万元，同比增长0.51%至8.30%。新三板：价值洼地与培育功能。新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业分布上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过5%。截至2026年6月底，新三板挂牌企业5，863家，总市值30，658.47亿元，对应市盈率为19.52倍。从流动性看，2026年6月成交额为90.85亿元，仍处于较低水平。定增方面，2026年新三板定增募资额度合计41.92亿元。长期以来，新三板培育出大量在沪深北以及港交所上市的企业。截至2026年7月17日，新三板培育的企业在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所分别有69家、43家、133家、248家、329家、85家上市，总市值分别达6，440亿元、2，080亿元、11，619亿元、15，063亿元、7，579亿元、6，580亿元。其中专精特新小巨人企业分别为24家、15家、97家、116家、213家、7家。未来展望与投资策略。展望后市，目前北交所与科创板和创业板的估值性价比进一步凸显。制约北证市场的主要是流动性不足问题，随着9月北交所五周年临近，改革预期和估值差有望推动市场修复。建议围绕盈利和景气加速度进行筛选，寻找新的主线：（1）中报业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新质生产力稀缺性的单项冠军。如锦波生物（920982.BJ，医药生物，PETTM18.43X）、德源药业（920735.BJ，医药生物，PETTM14.1X）、奥迪威（920491.BJ，信息技术，PETTM32.2X）、万源通（920060.BJ，信息技术，PETTM21.4X）等。（2）高景气赛道中北交所特有的细分产业链龙头。如化工新材料领域的锦华新材（920015.BJ，PETTM32.4X）、广信科技（920037.BJ，PETTM17.4X）、天工股份（920068.BJ，PETTM45.7X）；高端装备领域的同力股份（920599.BJ，PETTM8.4X）、开发科技（920029.BJ，PETTM8.5X）、五新智能（920174.BJ，PETTM12.4X）、美德乐（920119.BJ，PETTM14.2X）。（3）关注北证50ETF推出的可能性。北交所ETF产品若落地，作为被动投资的重要工具，将有望提升板块流动性，吸引公募基金、社保基金等机构资金进场。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部预测名单（含北证50指数调入调出的完整测算逻辑、各行业估值深度拆解、以及新股打新策略），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：北证50指数调整的具体时间是什么时候？A1：2026年9月第二个周五的下一个交易日，即2026年9月15日，北证50指数样本股将进行2026年第三次调整。Q2：哪些公司有望调入北证50指数？A2：按照日均总市值从高往低排序，预计调入的3家公司为葡东光（920045.BJ）、美德乐（920119.BJ）、惠丰钻石（920725.BJ）。备选公司预计为凯德石英、泰凯英、丹娜生物。Q3：哪些公司可能被调出北证50指数？A3：预计调出的3家企业分别为骏创科技（920533.BJ）、则成电子（920821.BJ）、青矩技术（920208.BJ）。Q4：北证50指数基金规模上限放宽意味着什么？A4：2026年4月17日，10家基金公司将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，新增资金理论上将超过290亿元。这意味着更多中长期资金可以进入北交所市场，有助于优化资金结构、增强市场韧性。Q5：当前北交所估值处于什么水平？A5：截至2026年7月17日，北证A股整体PE为33.25X，远低于科创板的87.65X和创业板的41.77X。北交所相对创业板的估值折价达80%，相对科创板的折价达38%，已处于2024年至今的最低水平。Q6：北证50ETF何时可能推出？A6：目前北证50ETF尚未正式推出，但市场预期随着北交所五周年临近和相关制度改革推进，ETF的推出有望成为重要里程碑。若ETF落地，将有望提升板块流动性，吸引公募基金、社保基金等机构资金进场。数据来源说明：以上分析基于开源证券研究所《北证50指数2026年第三次调仓展望：葡东光、美德乐、惠丰钻石或入列，被动资金扩容优化市场韧性》研究报告（2026年7月19日发布，分析师诸海滨，证书编号S0790522080007）。数据来源包括Wind、北交所官网、股转公司官网等。