【中国银河】纺织服饰行业：运动流水环比降速，经营质量稳健-260718（2页）.pdf

核心结论速览： 26Q2主要运动品牌流水增速普遍环比放缓：安踏主品牌/FILA同比低单位数增长，所有其他品牌+25%-30%；361度主品牌/童装中高单位数增长；特步主品牌同比中单位数下跌；李宁线下渠道低单位数下降。 外部扰动叠加高基数，头部集团经营依旧稳健：2026Q2消费市场不确定性仍存、行业竞争激烈、极端天气影响客流，但安踏、李宁等头部集团凭借多品牌矩阵和产品力保持经营质量。 专业细分与高端品牌延续高景气：安踏其他品牌（迪桑特、可隆）+25%-30%高增，受益滑雪/户外赛道结构性红利与米兰冬奥会营销势能；特步索康尼同比低双位数正增长，高端化战略持续兑现。 361度增速放缓但新业态贡献增量：面临去年同期较高基数，增速有所放缓，但性价比定位与超品店新业态贡献增量，电商业务同比高单位数增长。 特步主品牌短期承压，索康尼延续高增：主品牌受极端天气与街边店客流下滑影响同比中单位数下跌；索康尼同比低双位数正增长，跑步专业心智持续强化。 李宁线上线下全面承压：直营渠道低单位数下降、批发渠道中单位数下降，受终端消费疲软与行业折扣竞争加剧影响。 2025Q3行业基数较低，中秋错峰有利三季度销售：建议关注经营质量稳健、聚焦高景气赛道的体育服饰品牌：安踏体育、李宁、361度、特步国际。26Q2流水数据全景——增速普遍放缓。主要品牌Q2流水一览。| 品牌 | 26Q2增速 | 2026H1增速 | 核心特征 ||||||| 安踏主品牌 | 低单位数增长 | 中单位数增长 | 经营稳健，短期承压 || FILA | 低单位数增长 | 中单位数增长 | 高端定位稳固 || 安踏其他品牌（迪桑特/可隆） | +25%~30% | +35%~40% | 高景气延续 || 361度主品牌 | 中高单位数增长 | — | 高基数下放缓 || 361度童装 | 中高单位数增长 | — | 儿童赛道稳健 || 361度电商 | 高单位数增长 | — | 线上渠道亮眼 || 特步主品牌 | 中单位数下跌 | 低单位数下跌 | 极端天气冲击 || 特步索康尼 | 低单位数正增长 | 低双位数正增长 | 高端化战略兑现 || 李宁直营 | 低单位数下降 | — | 终端疲软 || 李宁批发 | 中单位数下降 | — | 折扣竞争加剧 |核心结论：主要体育服饰品牌Q2流水增速环比降速，源于消费市场不确定性、行业竞争激烈、天气影响客流。但头部集团凭借多品牌矩阵和产品力保持经营质量稳健。（数据来源：公司公告、中国银河证券研究院）。行业分析——放缓原因与结构性分化。放缓的三重原因。1. 消费市场不确定性仍存。2026Q2终端消费信心尚未完全恢复，消费者对可选消费品的支出趋于谨慎。体育服饰作为可选消费品类，受宏观环境影响较大。2. 行业竞争激烈。体育服饰行业竞争持续加剧，各品牌在价格、营销、渠道等多维度展开竞争。李宁批发渠道中单位数下降，部分原因即来自行业折扣竞争加剧对渠道出货的压制。3. 极端天气影响客流。2026Q2多地极端天气频发，影响线下门店客流。特步主品牌渠道结构以街边店为主，受天气与客流下滑影响较为明显。结构性分化：专业细分与高端品牌延续高景气。在行业整体放缓的背景下，专业运动与高端品牌成为增长主力： 安踏其他品牌（迪桑特、可隆） ：Q2录得25%-30%高增，受益于滑雪、户外等高端专业赛道的结构性红利与米兰冬奥会营销势能。 特步索康尼：同比低双位数正增长，在行业折扣力度较大背景下坚持稳健定价，跑步专业心智持续强化。产品力与多品牌矩阵成为品牌稳健经营的核心驱动力，体育服饰行业向高质量、结构升级方向持续演进。分品牌深度分析。安踏体育——多品牌矩阵抵御周期。26Q2表现： 安踏主品牌：同比低单位数增长（H1中单位数增长）。 FILA：同比低单位数增长（H1中单位数增长）。 所有其他品牌（迪桑特、可隆）：同比25%-30%增长（H1 +35%~40%）。看点： 迪桑特、可隆受益于滑雪、户外赛道结构性红利与米兰冬奥会营销势能。 2026上半年继续在C家族（如C10、C10Pro）进行产品线优化和上新，巩固专业竞速跑鞋市场地位。 多品牌矩阵有效分散单一品牌风险。（数据来源：公司公告、中国银河证券研究院）。361度——性价比定位+新业态贡献增量。26Q2表现： 361度主品牌：同比中高单位数增长（面临去年同期较高基数）。 361度童装：同比中高单位数增长。 电商业务：同比高单位数增长。看点： 性价比定位在消费承压背景下具备韧性。 超品店新业态贡献增量。 持续推进以跑步为核心的专业品类矩阵完善。（数据来源：公司公告、中国银河证券研究院）。特步国际——主品牌承压，索康尼高增。26Q2表现： 特步主品牌：同比中单位数下跌；零售折扣七至七五折；渠道存货周转约四个半至五个月。 索康尼：同比低单位数正增长（H1低双位数正增长）。主品牌承压原因： 渠道结构以街边店为主，受极端天气与客流下滑影响较为明显。 行业竞争激烈，折扣力度较大。看点： 索康尼延续高端化战略，在行业折扣力度较大背景下坚持稳健定价。 跑步专业心智持续强化。 渠道端持续优化结构，回收DTC门店，关闭低线城市低效门店，提升购物中心及奥莱渠道占比。（数据来源：公司公告、中国银河证券研究院）。李宁——线上线下全面承压。26Q2表现： 李宁线下渠道零售流水：同比低单位数下降。 直营渠道：低单位数下降。 批发渠道：中单位数下降。承压原因： 终端消费疲软。 行业折扣竞争加剧。看点： 依托COC赛事资源推进荣耀系列及跨品类营销。 强化跑步、篮球、户外等核心品类。 2025Q3基数较低，有望迎来边际改善。（数据来源：公司公告、中国银河证券研究院）。下半年展望——低基数+中秋错峰有利复苏。行业正面因素。1. 2025Q3基数较低。2025年三季度行业整体基数较低，为2026Q3提供了较为有利的同比基数，增速有望环比改善。2. 中秋错峰对三季度销售相对有利。2026年中秋时间错峰，对三季度销售形成利好，有望带动节庆消费。各公司下半年发力方向。| 公司 | 产品端 | 渠道端 |||||| 安踏体育 | C家族产品线优化（C10/C10Pro），巩固专业竞速跑鞋地位 | — || 李宁 | 依托COC赛事推进荣耀系列及跨品类营销，强化跑步/篮球/户外 | — || 特步国际 | 索康尼高端化持续 | 回收DTC门店，关闭低效门店，提升购物中心及奥莱占比 || 361度 | 以跑步为核心完善专业品类矩阵 | 持续推进超品店新业态拓展 |整体趋势：头部品牌普遍转向提升店效、优化渠道结构，并通过专业新品与赛事营销强化品牌心智。投资建议。建议关注经营质量稳健、聚焦高景气赛道的体育服饰品牌：安踏体育、李宁、361度、特步国际。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部品牌流水对比与盈利预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：26Q2运动品牌流水为什么普遍放缓？A1：主要原因有三：（1）消费市场不确定性仍存，终端消费信心尚未完全恢复；（2）行业竞争激烈，折扣力度加大；（3）极端天气频发影响线下门店客流。特步主品牌以街边店为主受影响尤为明显，李宁批发渠道也因折扣竞争承压。Q2：哪些品牌在行业放缓中表现突出？A2：专业运动与高端品牌成为增长主力。安踏其他品牌（迪桑特、可隆）Q2录得25%-30%高增，受益滑雪/户外赛道结构性红利与米兰冬奥会营销势能；特步索康尼同比低双位数正增长，高端化战略持续兑现。Q3：特步主品牌为什么下跌而索康尼增长？A3：特步主品牌渠道以街边店为主，受极端天气与客流下滑影响较大；索康尼定位高端专业跑步，在行业折扣力度较大背景下坚持稳健定价，跑步专业心智持续强化，客群粘性高。两者定位和渠道结构差异导致表现分化。Q4：361度增速放缓但为什么仍值得关注？A4：361度增速放缓主要面临去年同期较高基数，但性价比定位在消费承压背景下具备韧性，超品店新业态贡献增量，电商业务高单位数增长。下半年基数降低后有望改善。Q5：下半年体育服饰行业有什么积极因素？A5：（1）2025Q3行业基数较低，为2026Q3提供有利同比基数；（2）2026年中秋错峰，对三季度销售相对有利；（3）各品牌围绕产品创新（安踏C家族、李宁COC赛事）和渠道优化（特步DTC回收、361度超品店）持续发力。数据来源说明：以上分析基于中国银河证券《运动流水环比降速，经营质量稳健——纺织服饰行业周报》（2026年7月19日发布，分析师郝帅，证书编号S0130524040001；艾菲拉·迪力木拉提，证书编号S0130525080004）。数据来源包括公司公告等。