乔锋智能-301603-A股公司研究报告：数控机床领先企业液冷领域等机床驱动二次成长-260705（22页）.pdf

核心结论速览： 2026年Q1归母净利润同比增长41.98%：公司2025年全年实现营收24.97亿元（+41.88%），归母净利润3.51亿元（+71.12%）；2026Q1营收7.25亿元（+51.76%），归母净利润1.06亿元（+41.98%），业绩持续高增。 AI爆发导致日本机床供不应求，国内企业承接外溢订单：2026年5月日本机床订单合计同比增长37.4%，连续11个月增长；芝浦机械订单量39亿日元（+220%），津上订单量216亿日元（+250%）。此次增长由全球AI发展带动的精密、高稳定机床需求爆发驱动。 液冷领域扩产需求旺盛，公司已推出6款专用机床产品：针对液冷板、分流器、CDU、冷板、快接头等液冷零部件，公司已推出6款专用机床产品，深度覆盖液冷全产业链加工需求。AI算力爆发下液冷渗透率提升，液冷设备正在快速起量。 发行11.5亿元可转债扩产，9.8亿元投向数控装备和机床扩产：2026年4月发行可转债，其中9.8亿元用于数控装备和机床扩产，有望较好承接液冷加工的机床需求。公司在东莞的产能布局与液冷产业集群高度契合。 首次覆盖给予“优于大市”评级：预计2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为27/17/14倍，一年期合理估值为155.70-181.65元。 布局人形机器人五轴联动加工装备：公司已完成立式五轴加工中心、卧式单臂五轴加工中心等机型研发并实现批量销售，2025年人形机器人相关加工装备进入样机测试及小批量交付阶段。H2：研究背景与乔锋智能战略全景。乔锋智能成立于2009年，是国内较早进入数控机床领域的企业之一，2025年被评为国家级专精特新“小巨人”企业。公司以立式加工中心为突破口，逐步将产品线拓展至龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床及其他数控机床，产品品类达八十多种中高档机型。公司拥有完整的数控机床产品矩阵，自主产品线已全面覆盖立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、五轴加工中心、高速钻攻中心、数控车床、数控磨床、自动化单元及柔性产线等。公司定位中高端市场，产品广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G通讯等领域，累计服务客户超过4,000家。公司已完成东莞、南京、银川三大研发生产基地布局，确保产能供应稳定可靠。2026年4月发行11.5亿元可转债，其中9.8亿元用于数控装备和机床扩产，进一步扩充产能以满足下游旺盛需求。H2：财务表现——业绩持续高增，费用率持续优化。2019-2025年公司收入从4.6亿元增长至25亿元，CAGR达32.60%；归母净利润从0.6亿元增长至3.5亿元，CAGR达34.17%。2026年Q1收入7.25亿元（+51.76%），归母净利润1.06亿元（+41.98%），增速进一步提升，主要系液冷等板块收入快速增长所致。盈利能力方面，2025年毛利率/净利率为29.67%/13.90%，同比上升0.26/2.36个百分点，主要因为高端产品占比提升、运营效率提升导致费用率下降。2026年Q1毛利率/净利率为30.70%/14.34%。费用管控良好，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/3.40%/4.23%/-0.05%，同比分别变动-0.49/-0.93/+0.07/-0.67个百分点。H2：日本机床供不应求——AI驱动的结构性机遇。据日本机床协会统计，2026年5月日本主要机床公司订单高速增长。芝浦机械订单量39亿日元（同比+220%），津上订单量216亿日元（同比+250%），全日机床订单合计同比+37.4%，连续11个月增长。过去日本机床需求上升往往由中国设备投资周期或北美航空/汽车投资周期单独拉动，但此次订单高增主要因为全球AI发展带动高精度、高稳定的机床需求爆发。AI数据中心建设对液冷散热系统的需求激增，带动液冷板、快接头、分流器等精密零部件加工需求大幅增长。日本机床明显供不应求，国内优质机床厂有望接手外溢订单。乔锋智能地处东莞，参考2025年年报，公司80%以上产品为立式加工中心、钻攻中心，产品高度适配液冷加工需求，有望显著受益液冷需求爆发。H2：液冷机床布局——深度覆盖全产业链加工需求。公司针对AI液冷散热模组加工，推出ZG10050E系列四主轴钻攻机，四主轴同步作业，主轴中心距250mm，单位面积产出提升数倍。标配3/7MPa高压内冷中心出水系统，E4高精机型采用花岗岩整机结构与全闭环光栅尺控制，实现0.003mm定位精度与0.002mm重复定位精度。针对液冷管路系统加工，公司推出HQT-2000MYS车铣复合中心，配备BMT55动力刀塔与±100mm Y轴行程，可实现车、铣、钻、攻多工序复合加工，一次装夹成型。双主轴协同作业，支持棒料自动送料，Φ65mm最大棒料通过直径，可完成长管路件全自动加工。公司液冷解决方案已覆盖液冷板、液冷接头、微通道散热器等核心零部件加工，广泛应用于新能源汽车电池液冷、5G基站散热及数据中心液冷模块等领域。公司已推出用于生产分流器、CDU、冷板、快接头等产品的6款专用机床产品，业务布局前瞻、技术积累深厚且客户资源优质。H2：人形机器人——前瞻布局五轴联动高精密加工。公司已完成立式五轴加工中心、卧式单臂五轴加工中心等机型研发并实现批量销售，可满足人形机器人直线执行器、行星丝杠螺母、关节轴承等核心部件的微米级高精度多轴加工。2025年人形机器人相关加工装备进入样机测试及小批量交付阶段，技术储备与客户拓展取得积极进展，为公司开辟了新的增长曲线。航空航天与高端制造方面，公司卧式五轴联动双主轴车铣复合加工中心、高刚性重型切削五轴联动加工中心等研发项目持续推进，旨在满足航空航天复杂零件加工需求，打破国外垄断。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：液冷机床需求爆发。AI算力爆发驱动液冷渗透率提升，液冷板、快接头、分流器等零部件加工需求旺盛，公司已推出6款专用机床，有望显著受益。机会二：日本机床供不应求的外溢效应。日本机床订单连续11个月高增，国内优质机床厂有望承接外溢订单，公司产品高度适配液冷加工需求。机会三：人形机器人加工装备先行布局。五轴联动高精密加工装备已实现小批量销售，人形机器人产业化进程加速将带来更大需求。机会四：产能扩张支撑业绩增长。11.5亿元可转债募资中9.8亿元用于数控装备和机床扩产，有效承接下游需求。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：乔锋智能的核心产品是什么？ A：公司是国内中高端数控机床领军企业，主要产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、五轴加工中心、高速钻攻中心、数控车床、数控磨床等八十多种中高档机型，80%以上产品为立式加工中心和钻攻中心。Q2：公司2026年Q1业绩表现如何？ A：2026年Q1营收7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%，主要系液冷等板块收入快速增长所致。Q3：日本机床订单高增对国内企业的意义是什么？ A：2026年5月日本机床订单同比增长37.4%，连续11个月增长，主要由AI驱动的精密机床需求爆发拉动。日本机床供不应求，国内优质机床厂有望接手外溢订单。Q4：公司在液冷领域的布局如何？ A：公司已推出用于生产分流器、CDU、冷板、快接头等液冷零部件的6款专用机床产品，ZG10050E系列四主轴钻攻机和HQT-2000MYS车铣复合中心等产品深度覆盖液冷全产业链加工需求。Q5：公司的盈利预测如何？ A：预计2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为27/17/14倍，首次覆盖给予“优于大市”评级，一年期合理估值为155.70-181.65元。Q6：公司可转债募资的用途是什么？ A：2026年4月发行11.5亿元可转债，其中9.8亿元用于数控装备和机床扩产，有望较好承接液冷加工的机床需求。数据来源说明。本报告数据来源于国信证券经济研究所《乔锋智能（301603.SZ）：数控机床领先企业，液冷领域等机床驱动二次成长》研报（2026年7月5日）、公司公告、Wind、日本机床协会等公开渠道。