美妆行业专题：拟上市新股研究-230414（86页）.pdf

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1、拟上市拟上市新新股研究股研究 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 美美妆妆&零售研究零售研究团队团队 2023年年4月月 美妆美妆行业专题行业专题 目 录 1 锦波生物：重组胶原蛋白龙头，研发壁垒深厚 毛戈平：卡位高端国货彩妆，打造持久品牌力 敷尔佳：专业皮肤护理先行者，贴片产品市占率领先 公司介绍：20年品牌打造，国货高端彩妆代表 国内市场：美妆市场增速高，面部彩妆需求空间大 产品分析：主品牌发展稳健，拓展护肤贡献新增长 渠道分析：线下为基本盘，大力推进线上渠道 同业对比&募资投向 QVjXiXRUlZiXpMsRnPaQ9RaQpNpPtRpMlOrRnRiNnMqPbRqQpPxN

2、tPvMvPrQvN公司发展历史：公司成立于2000年，品牌“MAOGEPING”由中国著名化妆师毛戈平创建。毛戈平最早是一位戏剧化妆师，1989年凭借电视剧杨乃武与小白菜在影视化妆上崭露头角，1995年通过历史剧武则天的人物妆造一举走红。毛戈平凭借个IP打造出的国货高端化妆品牌在一众国际大牌中杀出重围，成为屈指可数能够在天猫、抖音等平台上榜的国货彩妆品牌。数据来源：公司招股书，西南证券整理 毛戈平：以化妆师命名的专业化妆品牌 知名化妆师毛戈平创建“MAOGEPING”品牌，同年首家化妆培训机构在杭州设立 20002000年年 20032003年年 公司在高端百货商场上海徐家汇港汇广场开设第一

3、家化妆品专柜 创建“至爱终生”品牌，定位受众群体更广、需求规模更大 20082008年年 20162016年年 首次提交IPO 毛戈平入驻B站，获得大量关注，被称为“换头大师”20202020年年 2 股权结构：公司实控人为毛戈平和王立群夫妇，直接或间接共持股55.45%。公司股东毛霓萍、毛慧萍、汪立华分别持有公司11.08%、9.38%、5.97%的股权，其中毛霓萍、毛慧萍系实控人毛戈平的姐姐，汪立华系实控人汪立群的弟弟。毛戈平、汪立群及其一致行动人毛霓萍、毛慧萍、汪立华合计持有81.88%股权。公司共有8家一级子公司、7家控股子公司。其中汇都化妆品主要负责电商业务推广及销售，杭州迪悦、北京

4、迪悦分别负责南方片区和北方片区的百货渠道购物中心自营专柜运营，至爱终生公司负责至爱终生品牌的运营与销售，毛戈平形象负责化妆培训业务的运营管理，毛戈平科技负责产品研发、采购与组织生产，科韵诗和星屹投资暂无实际经营业务。数据来源：wind，西南证券整理（数据截止2023年4月13日）股权结构：实控人持股55.45%3 主营业务：公司主营业务为化妆产品销售和化妆培训课程。化妆产品销售主要分为两大品牌：“MAOGEPING”和“至爱终生”，产品系列包括护肤系列、彩妆系列和化妆工具系列。MAOGEPING 品牌主打专业化妆，定位轻奢、高端；至爱终生主打时尚快速化妆，顺应市场简约快速美妆需求，定位大众、流

5、行。从2000年开始，公司在杭州、上海、成都、重庆等地陆续设立了培训机构，开展化妆技能培训业务，为学员提供化妆造型、形象设计以及影视造型等专业培训。数据来源：公司招股书，西南证券整理 主营业务：化妆品销售和化妆培训协同发展 化妆品销售业务 MAOGEPING 至爱终生 化妆培训业务 4 财务分析：营收业绩持续增长，增速放缓 公司营收及增速 公司归母净利润及增速 营业收入&归母净利润：公司营业收入逐年增长，2020-2022年分别为8.8、14.3、16.8亿元，但增速放缓，2021年同比增长62.2%，2022年同比增长17.5%，增速大幅放缓，主要因为2022年疫情影响部分专柜暂停营业或撤柜

6、，另外至爱终生和化妆培训业务营收均下滑，导致整体增速下滑。归母净利润与营收趋势相似，呈逐年增长但增速放缓态势，2020-2022年分别为2、3.3、3.5亿元，2021年同比增长65.2%，2022年同比增长6.7%。2022年增速大幅下滑，一方面因为营收整体增速下滑，另一方面公司渠道结构调整，大力发展电商渠道，营销费用投放有显著增加。数据来源：公司招股书，西南证券整理 5 财务分析：销售费用率走高，盈利能力稳定 公司费用率 公司毛利率&净利率 费用率情况：公司销售费用率呈逐渐升高趋势，自2020年42.1%提高至2022年46.7%，主要用于电商渠道的营销投放以及大量的产品宣传推广；管理费用