百纳千成-公司首次覆盖报告：电影后起之秀望跻身第一梯队-230403（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 百纳千成百纳千成(300291)电影后起之秀，电影后起之秀，望跻身第一梯队望跻身第一梯队 百纳千成首次覆盖报告百纳千成首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师)陈俊希陈俊希(分析师分析师)李李芓芓漪漪(研究助理研究助理)021-38675863 021-38032025 021-38038428 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880121080005 本报告导读：本报告导读：公司公司引入资深电影团队，引入资深电影团队，储备项目丰富，中长期规划明晰，电影业务将成重要边储备项目丰富，中长期规划

2、明晰，电影业务将成重要边际；传统优势剧集业务巩固基本盘，创新业务深挖内容价值，探索新的增长点际；传统优势剧集业务巩固基本盘，创新业务深挖内容价值，探索新的增长点。投资要点：投资要点：资深团队加盟，资深团队加盟，电影储备项目丰富电影储备项目丰富，首次覆盖给予“增持”评级，首次覆盖给予“增持”评级。公司 2021 年开始发力电影业务，引进头部制作团队，发布“中国少年宇宙”清晰规划。2023 年是公司电影项目收获大年，预计将上映6 部电影，成为新的业绩增长点。传统优势剧集业务保持稳健，直播电商和 IP 运营等创新业务正从孵化期走向成长期。且随着 AI 技术的迭代更新，公司动画和影视项目有望实现降本增

3、效。我们预测2022-2024 年 EPS 分别为 0.02/0.36/0.50 元，参考可比公司估值给予目标价 10.80 元，首次覆盖给予“增持”评级。受益电影市场复苏，敦受益电影市场复苏，敦煌英雄值得期待煌英雄值得期待。2023 年全国电影市场疫后复苏，观众观影热情回归，但电影供给或不及需求增长，储备项目丰富的公司最有望受益。公司电影制作团队以张苗和易常春为核心，其中张苗为内地仅有的 7 位 200 亿票房制片人之一，曾参与我不是药神、流浪地球等爆款项目。在公司 2023 年电影片单中，担任历史统一题材主旋律电影敦煌英雄的制片人，该部影片与其余 5 部影片将成为公司业绩增长的重要边际。剧

4、集业务稳固业绩基本盘剧集业务稳固业绩基本盘。由于平台对于剧集制作和采购的话语权提升，产业链趋于成熟，毛利率稳定，公司主动收缩剧集业务产能，每年产出 4-6 部头部大剧，成为业绩的中流砥柱。孵化明星艺人直播，加强孵化明星艺人直播，加强 IP矩阵运营。矩阵运营。公司旗下百纳坚尼拥有曹颖等明星艺人主播，积累了供应链资源和直播运营经验。同时深入发掘 IP 价值，开发雄狮少年的虚拟人直播和潮玩手办，新 IP“观复猫”也有望在近期登陆抖音，丰富公司 IP 矩阵。风险提示风险提示：电影票房和 AI 技术发展不及预期，剧集回款较慢等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 20

5、23E 2024E 营业收入营业收入 284 803 349 997 1,263(+/-)%-54%183%-56%186%27%经营利润（经营利润（EBIT）59-11-149 264 394(+/-)%-33%-119%-1206%276%49%净利润（归母）净利润（归母）112 66 17 338 463(+/-)%-1%-41%-75%1938%37%每股净收益（元）每股净收益（元）0.12 0.07 0.02 0.36 0.50 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023

6、E 2024E 经营利润率经营利润率(%)21.0%-1.4%-42.8%26.4%31.2%净资产收益率净资产收益率(%)3.1%1.8%0.4%8.4%10.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)1.5%-0.3%-3.0%5.5%7.5%EV/EBITDA 28.83 116.75 18.66 12.12 市盈率市盈率 57.83 97.91 391.51 19.21 14.03 股息率股息率(%)0.0%0.0%2.9%2.9%2.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价目标价格：格：10.80 当前价格：6.98 2023.04.03 交易数据 52 周内股价区间（元）周内