通信行业：人工智能带动5G爆发自主可控迫在眉睫-230314（30页）.pdf

《通信行业：人工智能带动5G爆发自主可控迫在眉睫-230314（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业：人工智能带动5G爆发自主可控迫在眉睫-230314（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 人工智能带动 5G 爆发，自主可控迫在眉睫 Table_Industry Table_CoverStock Table_ReportDate2023 年 3 月 14 日 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：15510689144 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 通信通信 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 Table_Author 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：15510689144 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA

2、SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 人工智能带动人工智能带动 5G5G 爆发，自主可控迫在眉睫爆发，自主可控迫在眉睫 Table_ReportDate 2023 年 3 月 14 日 核心观点核心观点 Table_Summary 5G 是数字经济发展的基石，以人工智能是数字经济发展的基石，以人工智能、智能制造、智能制造为代表的新科技应为代表的新科技应用用有望有望拉动算力暴涨，高算力时代拉动算力暴涨，高算力时代仅仅“大带宽、低时延、高可靠大带宽、低时延、高可靠”的的 5G才能满足数字经济的发展需求，才能满足数字经济

3、的发展需求，5G 投资势在必行。投资势在必行。ChatGPT 开启人工智能新纪元，ChatGPT 拥有海量的参数和复杂的算法模型，需要大量的算力支撑；工业互联网、智能制造等也是数字时代的核心组成部分，5G 的更大容量和更高速度可以支持更多设备和传感器的连接，打造万物互联新时代。5G 赋予智能制造赋予智能制造“无线无线”可能，国产替代成为主旋律，芯片作为智能制可能，国产替代成为主旋律，芯片作为智能制造上游核心环节，自主可控迫在眉睫。造上游核心环节，自主可控迫在眉睫。5G 将有效解决智能制造中工业互联网网络层连接问题，加速新型工业化进程。面对国内外动荡的局势以及国际贸易摩擦，重要产业链的断供短期内

4、会影响到企业的正常生产经营，同时限制企业的自主创新发展，长期来看，不利于国家工业强国战略的推行，在工业 4.0 时代，我们要实现工业强国，就必须在芯片等卡脖子的关键工序实现真正的自主可控。中证中证 5G 通信主题指数（指数代码为通信主题指数（指数代码为 931079.CSI，以下简称中证，以下简称中证 5G通信指数）由中证指数公司在通信指数）由中证指数公司在 2019 年年 4 月月 25 日发布。日发布。该指数选取该指数选取 50只产品和业务与只产品和业务与 5G 通信技术相关的上市公司股票作为样本股，包括通信技术相关的上市公司股票作为样本股，包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备

5、和计算机运用等细但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业，旨在反映相关领域的分行业，旨在反映相关领域的 A 股上市公司整体表现。股上市公司整体表现。市值分布：市值分布：从市值分布来看，指数成分股自由流通市值在 100-300 亿元的数量最多，占比 42%，共有 21 只。成分股自由流通市值占比最高的也是 100-300 亿元的个股，占比 34%。行业分布：行业分布：从行业分布上来看，指数中电子和通信两个申银万国一级行业的成分股数量最多，占比分别达到 50%和 22%。指数收录了 25只电子和 11 只通信的个股。按照行业流通市值占比的分布来看，电子和计算机行业成分股的

6、市值占比最高，分别为 58%和 18%。指数权重股：指数权重股：中证 5G 通信指数前十大权重股精选了 5G 相关板块的相关龙头企业，其中包含了 7 只电子行业的个股，以及通信、计算机、国防军工行业的个股各 1 只。前十大权重股的平均市值达到 600.05 亿的规模，市盈率（TTM）平均数为 36.99，2022Q3 的 ROE（TTM）达到 14.98。华夏中证华夏中证 5G 通信主题通信主题 ETF（基金代码：（基金代码：515050）是由华夏基金管理有限公司成立的一只 ETF，跟踪中证 5G通信主题指数(931079.CSI）。风险因素：风险因素：5G 建设不及预期建设不及预期，芯片缺货

7、影响供应链稳定，中美贸易摩芯片缺货影响供应链稳定，中美贸易摩擦加剧，新冠疫情蔓延。擦加剧，新冠疫情蔓延。8XeZcWaYfYaVbZdXbR8QbRsQpPmOnOfQrRnOfQqRnQaQpPzQNZtOnPxNsOzR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 一、人工智能领航数字经济高算力时代，5G 投资迫在眉睫.5 二、人工智能带动算力暴涨，将大幅拉动 5G 投资.9 三、5G 赋予智能制造“无线”可能，国产替代成为主旋律.17 四、中证 5G 通信主题指数（931079.CSI）介绍.21 五、中证 5G 通信指数成份股财务分析.24 六、中证 5G 通信主题指数

8、 ETF 投资价值.26 七、风险因素.28 表 目 录 表 1：政策持续支持智能制造发展.19 表 2：中证 5G 通信基本信息、中证 5G 通信主题指数与同类指数对比.21 表 3：中证 5G 通信指数十大权重股概况.25 表 4：华夏中证 5G 通信主题 ETF 费率介绍.26 图 目 录 图 1：ChatGPT 发布两个月后用户数超过 1 亿.5 图 2：C 网站访问量.5 图 3：GPT1.0 的 12 层 Transformer Decoder 结构.5 图 4：GPT 的 left-to-right Transformer 架构.5 图 5：ChatGPT 演变路径.6 图 6：

9、2020 年前的 NLP 模型参数（百万个）.7 图 7：2020 年后 NLP 模型参数.7 图 8：各模型训练所需算力.7 图 9：ChatGPT 日常运营所需服务器台数.7 图 10：GPT-3 的各种功能.8 图 11：嵌入 ChatGPT 的 Bing 搜索引擎.8 图 12：4G 网络（浅绿）与 5G 网络（深绿）的区别.9 图 13：5G 万物互联.9 图 14：GPT-3 训练用 Tokens（亿个）.9 图 15：运营商的中间作用.10 图 16：移动电话基站建设情况（万站）.10 图 17：三大运营商 5G 用户数（百万户）.10 图 18：三大运营商资本开支情况（亿元）.

10、11 图 19：5G 网络架构.11 图 20：5G 产业链涉及公司.12 图 21：云计算产业链及相关公司.13 图 22：云产业链投资时钟与产业链.14 图 23：云数据中心投资构成.15 图 24：云计算对人工智能的底座作用.15 图 25：国内算力资源结构.15 图 26：思科 Nexus 9800 系列交换机.16 图 27：全球光模块市场情况预测.16 图 28：5G 推动工业互联网的发展.17 图 29：工业互联网产业增加值占 GDP 比重持续提升.18 图 30：工业互联网带动三大产业增加值逐步增长.18 图 31：2017-2022 年中国集成电路贸易逆差持续扩大.20 图

11、32：2010-2025 年中国及全球半导体市场规模及预测.20 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图 33：成分股自由流通市值数量分布.22 图 34：成分股自由流通市值权重分布.22 图 35：指数成分股行业数量分布.22 图 36：按行业流通市值占比分布.22 图 37：5G 相关指数成分股行业数量分布对比.23 图 38：中证 5G 通信指数及同类指数销售净利率.24 图 39：中证 5G 通信指数及同类指数归母净利润同比增速.24 图 40：中证 5G 通信指数及同类指数总资产同比增速.24 图 41：中证 5G 通信指数及同类指数净资产同比增速.24 图 42：华

12、夏基金基金数量（左轴）及总资产净值（右轴）.27 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 一、人工智能领航数字经济高算力时代，5G 投资迫在眉睫 1.1 ChatGPT 开启人工智能新纪元，算力需求有望暴涨 2022 年 11 月 30 日 OpenAI 开发并推出聊天机器人 ChatGPT，之后 ChatGPT 的热度迅速上升。据英国卫报，ChatGPT 发布两个月后，用户已经超过 1 亿，成为了目前达到 1 亿用户数最快的技术消费应用。Similarweb 统计显示，ChatGPT 的 1 月日均独立访问用户数达 1300 万人，其官网 在 1 月 31 日的访问量达到了 28

13、00 万次、访问人数达到 1570 万人次，平均每天访问流量增加 3.4%。ChatGPT 聊天机器人程序使用基于 GPT-3.5 架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练。目前 ChatGPT 仍以文字方式与用户进行互动，除了可以透过人类自然对话方式进行交互，还可以用于相对复杂的语言工作，包括自动文本生成、自动问答、自动摘要等功能，还具有编写和调试计算机程序，创作音乐、电视剧、童话故事和论文的能力。图图 1：ChatGPT 发布两个月后用户数超过发布两个月后用户数超过 1 亿亿 图图 2：C 网站访问量网站访问量 资料来源:UBS，Yahoo Finance，investorplace，信达

14、证券研发中心 资料来源:Similarweb，信达证券研发中心 OpenAI 2018 年 6 月发布的 GPT-1（即 Generative Pre-Training）基于 Transformer Decoder 技术，模型仅拥有 12 层 Transformer Decoder 结构每层有 12 个注意头，共有 1.17 亿参数。图图 3：GPT1.0 的的 12 层层 Transformer Decoder 结构结构 图图 4：GPT 的的 left-to-right Transformer 架构架构 资料来源:Improving Language Understanding by Ge

15、nerative Pre-Training，信达证券研发中心 资料来源:BERT:Pre-training of Deep Bidirectional Transformers for Language Understanding，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 经过不断的迭代，2020 年 5 月发布的 GPT-3 已经拥有 96 层 Transformer Decoder 结构每层拥有 96 个注意头，模型拥有 1750 亿参数。GPT-3 的模型参数是 GPT-1 的 1495 倍，性能大幅提升。随后，2021 年 7 月 OpenAI在 GPT-3

16、 的基础上开发了 CodeX 模型，可以看作是一个有着代码专精能力的 GPT 模型，能够根据自然语言输入生成比较复杂的代码。在之后发布的 InstructGPT 中，加入了指令微调（Prompt tuning）和 RLHF（Reinforcement Learning from Human Feedback）人类反馈强化学习技术让模型输出更加合理。最终，基于GPT-3.5 系列模型，ChatGPT 于 2022 年 11 月问世。图图 5：ChatGPT 演变路径演变路径 资料来源:信达证券研发中心整理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 1.2 人工智能应用逐渐向大模型发展，

17、算力需求激增 早期模型参数早期模型参数少算法简单少算法简单，现在，现在的大的大模型参数量均为千亿以上。模型参数量均为千亿以上。早期的 GPT-1 模型参数量仅有 1.17 亿，算法较为简单仅有 12 层 Transformer Decoder 结构，随着模型的不断迭代，参数量成倍增长。20 年发布的 GPT-3 模型参数量达到了 1750 亿，21 年百度发布的 ERNIE 3.0 Titan 中文预训练模型拥有 2600 亿参数，22 年谷歌发布的 PaLM 参数量达到了 5400 亿。图图 6：2020 年前的年前的 NLP 模型参数（百万个）模型参数（百万个）图图 7：2020 年后年后

18、 NLP 模型参数模型参数 资料来源:Hugging face,Tensorflow,信达证券研发中心 资料来源:State of AI Report,信达证券研发中心 ChatGPT 拥有海量的参数和复杂的算法模型，需要大量的算力支撑。拥有海量的参数和复杂的算法模型，需要大量的算力支撑。目前主流的一台 DGX A100 高算服务器（内含 8 台 A100 系列 80G GPU）的峰值算力性能为 5 PetaFLOP/s，我们假设其实际算力性能效率为 80%即 4 PetaFLOP/s，根据我们的测算，ChatGPT 当前日活用户稳定在 1000 万人的情况下，如果 24 小时平均分配任务，每

19、天需要 3700 台高算服务器支持 ChatGPT 的日常运营；如果 ChatGPT 日活用户达到 1 亿人，每天需要 3.7万台高算服务器。据 OpenAI，GPT-3 175B 单次训练所需算力为 3640 PetaFLOP/s-day，根据我们测算，单次训练每天需要 910 台高算服务器。各种类模型在早期训练和后各种类模型在早期训练和后期期日常运营均需要消耗大量算力，人工智能引发新日常运营均需要消耗大量算力，人工智能引发新一轮科技革命，将拉动对一轮科技革命，将拉动对 5 5G G 算力基础设施的建设。算力基础设施的建设。图图 8：各模型训练所需算力各模型训练所需算力 图图 9：ChatG

20、PT 日常运营所需服务器台数日常运营所需服务器台数 资料来源:Language Models are Few-Shot Learners,信达证券研发中心 资料来源:信达证券研发中心 ChatGPT 下游应用广泛，文字聊天只是冰山一角下游应用广泛，文字聊天只是冰山一角 ChatGPT 除了以文字方式与用户进行互动，还具有编写和调试计算机程序，创作音乐、电视剧、童话故事和论文的能力。以 GPT-3 为例，目前该模型已经可以嵌入多种APP 使用。据微软示，Bing 每天有 100 亿次搜索查询，2023 年 2 月，微软已将 ChatGPT 嵌入 New Bing 搜索引擎中，算力需求有望不断释放

21、。根据 StatCounter，谷歌每天约有 3.3 万亿次搜索查询量，随着谷歌对标ChatGPT 的竞品 Bard 入局，未来算力需求或将成倍增长。05000100001500020000250003000035000400001000500010000日均上线 万 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 2022 年 3 月 1 日，OpenAI 官网发布了 ChatGPT 和 Whisper 模型 API，具备使开发人员能够访问语言聊天、语音转文本等功能。ChatGPT API 按照每一千个 Tokens/0.002 美元收费，这是继 ChatGPT Plus 版本后的又一全

22、新付费商业模式。ChatGPT API 和 ChatGPT 一致使用的 Gpt-3.5-turbo 模型，是目前最快速、最便宜、最灵活的文字生成模型。ChatGPT API 的价格为每 1000Tokens/0.002 美元，我们假设 5 个 token 等于 3 个单词，相当于每 30 万个单词仅需 1 美元（约 7 元人民币），比现有的 GPT-3.5 模型收费便宜 10 倍。费用门槛的大幅下降将使 ChatGPT 被集成到更多的 APP 应用当中，丰富 ChatGPT 的应用生态，也优化了人工智能应用的商业模式，使人工智能的发展进入良好正循环。目前海外已有照片分享应用 Snap、生鲜电商

23、平台Instacart、单词背诵软件 Quizlet、跨境电商平台 Shopify 嵌入了 ChatGPT API。此外，ChatGPT 模型还在不断改进、自我完善，未来将有更多增强功能供 APP 开发人员使用，ChatGPT 的应用场景有望更加丰富。图图 10：GPT-3 的各种功能的各种功能 图图 11：嵌入嵌入 ChatGPT 的的 Bing 搜索引擎搜索引擎 资料来源:Clockwise Software，信达证券研发中心 资料来源:Bing，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 二、人工智能带动算力暴涨，将大幅拉动 5G 投资 2.1 5G 网络能满足

24、人工智能“高带宽、低时延、大容量”的网络需求 训练训练 ChatGPT 等人工智能模型等人工智能模型需要大量需要大量真实真实数据，数据，5G 网络将提供有利支撑网络将提供有利支撑。高带宽、大容量、低延时的 5G 网络，对于需要大量数据训练和计算的人工智能应用（如机器学习和深度学习应用）非常有利，可以大幅提高它们的效率和准确性，减少训练时间，并加快应用程序的发展和优化。此外，高速度、低延时的网络也能帮助人工智能应用做到对用户的实时反馈，减少响应时间。图图 12：4G 网络网络（浅绿）（浅绿）与与 5G 网络网络（深绿）（深绿）的区别的区别 资料来源:中国信通院，ITU-R M.2083-0(20

25、15)建议书，信达证券研发中心 5G 推动推动工业互联网、工业互联网、物联网发展，物联网发展，实现万物互联，变实现万物互联，变向向加速人工智能发展加速人工智能发展。5G 时代，“更高网速、低延时、可靠、低功率海量连接”不断突破技术壁垒，其高带宽、低时延、广连接等特点与物联网发展需求相契合，且 NB技术被纳入 5G 标准，其“广覆盖、大连接、低成本、低功耗”等特点符合窄带低速物联网应用领域的发展要求。随着工业互联网、物联网的发展，使得万物加强互联，由外而内地从边缘引入海量数据，为人工智能应用程序提供了更广阔的发展空间。人工智能应用通过收集这些海量数据，从数据中学习数据的规律和模式，来强化模型的逻

26、辑，最终达到拥有预测趋势、执行策略的能力。例如 GPT-3 训练总共使用了接近 5000 亿个 Tokens，GPT 模型训练所用 Token 均为文字数据。随着人工智能模型规模成倍增长，训练所需要数据也越来越多。图图 13：5G 万物互联万物互联 图图 14：GPT-3 训练用训练用 Tokens（亿个）（亿个）资料来源:信达证券研发中心 资料来源:Language Models are Few-Shot Learners，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 高速度、大容量、低延时高速度、大容量、低延时的的 5G 网络为人工智能应用提供支撑网络为人工智能应

27、用提供支撑。5G 网络提供了更高的数据传输速度和更低的延迟，使得人工智能可以更快速地处理大量的数据，更好地应对需要实时决策和响应的场景（例如自动驾驶汽车和工业自动化）。其次，5G 网络的更大容量和更高速度可以支持更多设备和传感器的连接，这为智能城市、工业互联网和物联网等领域的人工智能应用提供了重要支撑。例如，人工智能系统可以从大量的传感器数据中提取信息，并对城市的流量、环境和安全等问题进行智能分析和预测。运营商作运营商作是是 5G 建设的排头兵和主力军建设的排头兵和主力军。5G 发展已经度过了前期高峰期，运营商 5G 网络建设节奏逐渐平缓，基站建设持续稳定进行。作为国企数字经济担纲，运营商积极

28、布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，人工智能所带来的算力网络的进一步发展将拉动底层云计算业务的需求，并继续带动 5G 网络设施的建设。图图 15：运营商的中间作用运营商的中间作用 资料来源:信达证券研发中心 运营商运营商继续继续稳步推进稳步推进、持续、持续投资投资 5G 网络基础设施网络基础设施，5G 网络覆盖率逐渐提升。网络覆盖率逐渐提升。2022 年，我国 5G 基站总数达231.2 万站，比上年末净增 88.7 万站；2022 年，三大运营商 5G 用户数达 10.95 亿户。图图 16：移动电话基站建设情况（万站）移动电话基站建设情况（万站）资料来源：工信部，信达证券研发中心 图

29、图 17：三大运营商三大运营商 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 050010001500201420152016201720182019202020212022年移动电 4G 5G 0%2%4%6%8%10%05001,0001,5005G 总 百万 QoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 三大运营商 2021 年资本开支合计为 3393 亿元，同比增长 1.90%，中国移动和中国电信对 2022 年资本开支做了指引，中国移动预计 22 年资本开支为 1852 亿元（YOY+0.87%），中国电信预计 22 年资本开支为

30、930 亿元（YOY+7.24%），移动+电信 2022 年预测资本开支合计 2782 亿元，同比增长 2.91%。图图 18：三大运营商资本开支情况（亿元）三大运营商资本开支情况（亿元）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 5G 相关相关产业链丰富产业链丰富，5G 网络可分为终端、无线接入网（网络可分为终端、无线接入网（5G 基站）、承载网、核心网。基站）、承载网、核心网。其中 5G 基站主要由 BBU、RRU、天线、铁塔以及配套的无线机房构成。5G 基站的持续建设和投资，将带动半导体半导体芯片芯片：数字逻辑芯片、射频芯片、基带芯片、计算控制芯片、模拟芯片、前传/中传/回传光通信芯片、

31、电源芯片等；电子元器件：电子元器件：天线、天线振子、射频开关、PCB、CCL、LCP、滤波器、功放器等；通讯设备：通讯设备：交换机、路由器等；线缆线缆：光纤光缆、光模块等；电源模块：交直流模块、整流模块、蓄电池等的需求。核心网的建设还创造了服务器、交换机、路由器、IDC 机房、NFV/SDN、MEC 的需求。图图 19：5G 网络架构网络架构 资料来源：信达证券研发中心整理 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030003500400045005000200920102011201220132014201520162017

32、20182019202020212022E 资 开支 元 YoY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 图图 20：5G 产业链涉及公司产业链涉及公司 资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 2.2 云计算为人工智能的发展提供算力资源（1）什么是云计算 5G 时代时代，移动互联网逐步向移动互联网逐步向“人工智能“人工智能+万物智联”过渡，产业重心万物智联”过渡，产业重心向向“云”转移，云计算将迎来发展新风口。“云”转移，云计算将迎来发展新风口。云计算是对传统 IT 模式从底层硬件到业务模式的颠覆，在传统 IT 模式下，企业需要自建/租用

33、 IDC，同时购买服务器、存储等，服务器还需装系统、中间件、应用等，同时需进行调试，而云计算模式下，企业只需要按需购买可计量的 IT 服务即可。云计算的发展有望带动智能网联汽车、智能制造、智能家居、云视频等行业发展，将大力推动社会和经济的变革。云计算产业链按照服务模式可分为 IAAS（基础设施即服务基础设施即服务）、）、PAAS（平台即服务）、（平台即服务）、SAAS（软件即服务）（软件即服务）三种：1）IAAS（基础设施即服务基础设施即服务）：）：主要提供云基础设施，属于“重资产”服务模式，由 IDC（数据中心，给 ICT 设备提供运行环境的场所）、网络设备及配套（交换机、路由器、光模块、光

34、器件、光纤光缆）、IT 设备（服务器、存储等）等组成。参与者主要包括互联网企业、网络运营商、IDC 服务商等，核心竞争力体现在资本、品牌、技术、服务、运营建设等综合方面。2）PAAS（平台即服务）：（平台即服务）：可类比为互联网“操作系统”，该层云技术研发及创新最活跃，参与者主要是各大平台运营商，比如亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌 GCP、阿里云、腾讯云、百度云等，核心竞争力体现在研发实力，越强的技术实力有望形成越强的客户粘性，3）SAAS（软件即服务）：（软件即服务）：主要是向客户提供基于 Web 的软件，主要应用包括云通信、云办公等，参与者包括各类传统企业软件巨头和新兴 SAAS

35、企业等，目前市场竞争格局较为分散。图图 21：云计算产业链及相关公司云计算产业链及相关公司 资料来源：根据艾瑞咨询、易观智库整理，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14“云基建“云基建+云通信”作为通信行业的核心赛道，仍处于初期发展阶段，未来渗透率有望逐步提升，长期成长空间云通信”作为通信行业的核心赛道，仍处于初期发展阶段，未来渗透率有望逐步提升，长期成长空间大。大。云基建产业链主要由 IDC（数据中心，给 ICT 设备提供运行环境的场所）、网络设备及配套（交换机、路由器、光模块、光器件、光纤光缆）、IT 设备（服务器、存储等）等组成，从投资时钟来看，一般而言，

36、由于 IDC为重资产业务，建设周期长，所以云巨头一般在 IDC 上会投入持续稳定的资本开支，租用/自建好 IDC 以后，开始根据业务需求布置整体网络，采购网络设备及配套设施，最后根据业务发展情况，有计划地采购服务器并放置于 IDC 机柜内，最后在 IAAS 和 PAAS 层基础上发展云通信等应用。图图 22：云产业链投资时钟与产业链云产业链投资时钟与产业链 资料来源：信达证券研发中心 从云数据中心投资顺序来排列从云数据中心投资顺序来排列，依次是依次是 IDC、网络设备及配套网络设备及配套（交换机、路由器、光器件）、服务器，我们按照（交换机、路由器、光器件）、服务器，我们按照投资占比来排列，依次

37、是服务器、投资占比来排列，依次是服务器、IDC、交换机交换机、路由器路由器、光模块光模块、光纤连接器光纤连接器，占比分别为占比分别为 69%、13%、8%、2%、7%、0.3%。我们用 5000 个机柜规模的数据中心为基础进行测算，总投资额约为 54 亿元，单机柜建设成本假设为 15 万，土地价值假设为 1 亿元，单机柜可容纳 15 台服务器；组网架构为 Leaf-Spine 架构，Leaf/Spine 层收敛比为 1.5:1，路由器/Spine 收敛比为 2.5:1；服务器、交换机、路由器使用的光模块分别为 25G、100G/400G、400G；服务器至 Leaf 交换机使用 MPO-LC

38、跳线、Leaf 交换机至 Spine 交换机使用 MPO-MPO 跳线，远距离的 Spine 交换机至路由器采用 LC-LC 跳线。1）服务器服务器：我们假设 5000 个机柜可容纳 7.5 万台服务器，假设每台服务器单价在 5 万元，则在总投资占比为69%，占据云基础设施投资的最大份额。2）IDC：占据 13%的份额，IDC 投资中，土建装修投资占比 17%、供配电系统 47%、冷源空调暖通系统 15%。3）网络设备及配套网络设备及配套：交换机占据 8%的份额，光模块占比 7%，光纤连接器占比 0.3%。随着数据中心迈入 400G高速率时代，以及网络架构向叶脊架构转变，有望提升交换机和光器件

39、需求。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 图图 23：云数据中心投资构成：云数据中心投资构成 资料来源：信达证券研发中心（2）云计算对于人工智能的算力底座作用 提供云计算算力资源。提供云计算算力资源。人工智能模型不断优化，内在算法趋于复杂化，叠加训练用数据库参数也成倍数增长，算力资源也成为人工智能应用模型发展的必不可少的一环。ChatGPT 训练和推理所需要的计算处理都是需要高性能服务器来完成的，目前主流的一台 DGX A100 高算服务器（内含 8 台 A100 系列 80G GPU）的峰值算力性能为 5 PetaFLOP/s，我们假设其实际算力性能效率为 80%即 4 P

40、etaFLOP/s，根据我们的测算，ChatGPT 当前日活用户稳定在 1000 万人的情况下，如果 24 小时平均分配任务，每天需要 3700 台高算服务器支持 ChatGPT 的日常运营。国内 BAT 也已经布局类 ChatGPT 产品，包括百度的“文心一言”、阿里的类 ChatGPT 对话机器人等项目，这类项目无论在早期训练和后续日常推理均需要消耗大量的算力。图图 24：云计算对人工智能的底座作用云计算对人工智能的底座作用 图图 25：国内算力资源结构国内算力资源结构 资料来源:信达证券研发中心 资料来源:中国信通院，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 16

41、 搭建算力搭建算力基础设施基础设施网络网络。高算服务器主要存在于数据中心机房中，通信数据中心为高算服务器提供几大资源：网络资源、电力资源、制冷资源，给予服务器一个高可靠、高带宽的舒适环境，保障服务器能充分发挥算力功能，为人工智能应用提供支持。据中国信通院，我国基础算力为 95EFlops 占比 47%，增速为 27%，智能算力为 104EFlops占比超 50%，增速为 85%，超算算力为 3EFlops。我国算力结构不断优化，未来普通计算中心投资有望逐渐减少，智能计算中心、超算中心投资建设有望成为主流并维持较高增速。数据中心的网络是由交换机、路由器、光器件（光模块、光纤连接器、光纤光缆）数据

42、中心的网络是由交换机、路由器、光器件（光模块、光纤连接器、光纤光缆）组组成成，智能计算中心、超算中心的建设催生了对更高传输速率、更大带宽的网络需求，数据中心的带宽从早期的 100G 逐渐步入 800G 时代，数据中心网络架构也不断升级迭代，从早前的三层网络架构向叶脊架构升级转变，同时催生一些新技术的变革，对于交换机、路由器、光器件带来了新的机遇：交换机交换机/路由器路由器层面：层面：商用交换机端口向 800G 迭代。为满足高算服务器的高带宽网络需求，各交换机厂商纷纷推出适合更高交换容量、更高速以太网端口的交换机系列。如紫光股份推出 H3C S12500R 系列交换路由器支持高密 400G 以太

43、网端口；思科推出的 Nexus 9232E 和 Nexus 9800 系列交换机支持高密 400G 端口，作为向 800G 端口交换机迈进的过渡产品。更高的交换容量也对交换芯片、交换机架构提出了新的要求，速率的升级会带动交换机价值量总体的提升；网络架构的转变也会带动接入层、汇聚层交换机使用数量的增加。总体而言，创造了交换机的量价齐升的机会。光器件层面：光器件层面：2023 年是 800G 光模块批量出货的元年。光模块是进行光电和电光转换的光电子器件，主要安装在交换机端口上并连接光纤，实现对电信号到光信号的转变。高带宽、高速率的网络需求，会使 100G、200G 光模块向 800G 加速迭代，带

44、来价值量的提升。根据 LightCounting 预测 2022 年-2027 年全球光模块市场的年复合增长率为 11%，800G 光模块将从 2025 年底开始主导市场。新技术：新技术：CPO 光电共封装技术硅光交换机。CPO 技术是将硅光电组件与电子晶片封装相结合，光引擎直接封装在交换机内部，替代了传统外接可插拔的光模块。CPO 技术使得高带宽密度、低功耗的传输方式成为可能，是实现高速率、大带宽、低功耗网络的可靠路径，为光器件行业公司带来新的发展机遇。图图 26：思科思科 Nexus 9800Nexus 9800 系列交换机系列交换机 图图 27：全球光模块市场全球光模块市场情况预测情况预

45、测 资料来源:思科官网、信达证券研发中心 资料来源:LightCounting、信达证券研发中心 IDC&液冷温控液冷温控：根据 ICPA 智算联盟统计，截至 2022 年 3 月，全国已投运的人工智能计算中心有近 20 个，在建设的人工智能计算中心超 20 个。具有高算力、高带宽网络特性的人工智能计算中心的能源功耗也将随之上升，对持续稳定的电压电流环境和散热环境提出更高要求，需要合理匹配更多的 IDC 电源设备、温控设备，有望拉动整个 IDC 行业的新需求。2022 年 2 月 27 日发布的数字中国建设整体布局规划政策明确指出引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次

46、布局，IDC 供给侧压力有望缓解。随着疫情的好转和经济的逐步复苏，IDC 行业的需求将逐步回暖。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 17 三、5G 赋予智能制造“无线”可能，国产替代成为主旋律 3.1 国家大力推动智能制造，5G 为智能制造提供了坚实的基础 智能制造是自动化、工业互联网等新技术、信息化等产品的组合拳，通过自动化智能制造是自动化、工业互联网等新技术、信息化等产品的组合拳，通过自动化+信息化信息化+工业互联网等新技术工业互联网等新技术的结合，实现提质、增效、降本的目的。的结合，实现提质、增效、降本的目的。智能制造最底层主要是自动化产品，狭义的自动化主要指的就是 PLC、

47、DCS 等产品，广义的自动化指的是 PLC&DCS 控制系统（即 PLC、DCS+周边各种设备产品）；工业互联网平台主要位于中间层，主要起到承上启下，统一调度的作用，自动化产品的云化通常指的就是将自动化产品构建在工业互联网平台之上进行远程操作与调控，自动化产品的云化也是大势所趋；信息化位于最上层，主要指的是以MES、ERP、BI、PLM 等为代表的工业软件。5G 加速智能制造的发展和应用加速智能制造的发展和应用。5G 作为新一代移动通信系统，将有效解决智能制造中工业互联网网络层连接问题，实现工厂内部网络扁平化，解决“信息死角”，推动制造业向数字化、智能化转型，加速新型工业化进程。5G 与大数据

48、、云计算、人工职能、AR/VR 等技术结合，将全面赋能工业互联网的核心环节，加速典型场景落地。5G 技术的低时延、高可靠、广联接低时延、高可靠、广联接等特点可以支撑智能制造过程中成千上万的传感器和执行器进行高精度的工作，5G 替代现阶段智能制造有线联接方式已成为一种趋势，且不具有有线联接易腐蚀、难更换、故障多等特点，作为具有趋近于有线联接的无线通信技术，将使制造更智能。通过 5G，云-边-端协同的计算形式将更好地满足智能生产中的数据处理和远程控制，更有力的支撑自动化产品上云，进一步优化部署和使用成本，满足智能制造的高质量发展。图图 28：5G 推动工业互联网的发展推动工业互联网的发展 资料来源

49、：中国5G+工业互联网发展报告，信达证券研发中心 政策与产业双重推动，智能制造稳步推进。政策与产业双重推动，智能制造稳步推进。近二十年，我国经历了从信息化到数字化到智能化的转型，2015 年中国制造 2025发布，正式明确了智能制造的发展大方向。2015 年至今，国家坚定通过政策手段推动智能制造进程，同时我国在化工、石化、钢铁、医药等行业打造了多个国家级智能制造试点示范项目，各级工业和信息化部门积极推动工业化和信息化的深度融合，部分行业协会和其主要意见领袖共同成立了智能制造评估委员会，打造了高效的合作沟通平台，奠定了智能化发展的基础。在多重利好因素的共同推动下，我国智能制造稳步推进。“5G+工

50、业互联网工业互联网”融合创新，深入实践智能制造。”融合创新，深入实践智能制造。目前全国“5G+工业互联网”在建项目已超过 4000 个，工业互联网产业规模已突破万亿。2022 年作为我国推进“5G+工业互联网”512 工程的收官之年，目前我国累计建设 5G 基站超 220 万个，已对全国 300 多个城市实现高质量外网覆盖，已建成超 150 家具有区域和行业影响 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 18 力的工业互联网平台，并实现工业设备连接数量近 8000 万台（套），在电子设备制造、钢铁、电力等行业，已形成远程设备操控、机器视觉质检、无人智能巡检等典型应用实践。图图 29：工业

51、互联网产业增加值占工业互联网产业增加值占 GDP 比重持续提升比重持续提升 图图 30：工业互联网带动三大产业增加值逐步增长工业互联网带动三大产业增加值逐步增长 资料来源:中国工业互联网产业经济发展白皮书（2021），信达证券研发中心 资料来源:中国工业互联网产业经济发展白皮书（2021），信达证券研发中心 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%20172018201920202021E00.511.522.520172018201920202021E第一 万 元 第二 万 元 第 万 元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 19 3.2 信创产业

52、加速发展，自主可控全面推进 国家助力信创产业进步国家助力信创产业进步，政策频发大力推动智能制造产业发展。，政策频发大力推动智能制造产业发展。自 2015 年国务院发布中国制造 2025 以来，国家政策持续支持工业升级，积极推动工业软件、工业互联网等智能制造相关赛道的进步，通过政策引导、减免税费等多重手段推动国内传统制造业的智能制造升级。在“十四五”软件和信息技术服务业发展规划、“十四五”数字经济发展规划、“十四五”智能制造发展规划等政府最新文件中，国家明确提出了 2025 年力争国内工业 APP 突破 100 万个、规模以上企业的软件业务收入突破 14 万亿元、全国两化融合发展指数达到 105

53、、数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%、工业互联网平台应用普及率由 2020 年的 14.7%提升至 45%等一系列具体目标，坚定不移地以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级，促进我国制造业迈向全球价值链中高端。表表 1：政策持续支持智能制造发展：政策持续支持智能制造发展 文件名称文件名称 主要内容主要内容 制造 2025 过两化融 展 从制造 向制造 强 转变 终实现制造 强。院关 深化制造 与 融 展 指导意见 以激 制造 创新活 展潜 转 动 主线 以建 制造 与 融“双创”抓手 围绕制造 与 融 关键环节 积极培育新 新 态。软件 息 展规划 2016-2020

54、 年 以“+态”核心 协同创新持续深化 变革 以“软件 义”特征 融 应 开启 息经济新图景。关 深化“+先进制造”展 指导意见 以全面支撑制造强 强 建 目 围绕推动 实体经济深度融 聚焦 展 绿色 先进制造 建 安全 功 体系 增强 给 。APP 培育 程实 案 2018-2020 年 夯实 软件化 推动 APP 向 汇聚 推动 APP 向 汇聚 升 APP 展质量。制造 升专项行动 划 2019-2022 年 夯实制造 推动重点领域 突破 推动重点领域 突破 培育壮 主体 建 公共 。家 制造 准体系建 指南 2018 年版 指导当前 未 一段时间 制造 准化 作 准缺失 滞 叉重复等问

55、题 落实“快制造强 建”。新时期促进集 电路 软件 质量 展若干 策 凡在 境 集 电路 软件 不分 制性质 均可按规 享受相关 策。共 央 院关 完整准确全面贯彻新 展 念做 碳达峰碳 作 意见 实现碳达峰 碳 目 要坚持“全 统筹 节约优先 双轮驱动 外畅 防范风险”原则。“十四五”软件 息 展规划 2025 年 争 APP 突破 100 万 千 收 超过 15 家 规 以上 软件 收 突破 14 万 元等 体目。“十四五”息化 化深度融 展规划 未 五年将进一步推动 息化 化 深度融 2025 年全 两化融 展指 达到 105。“十四五”字经济 展规划 划到 2025 年 字经济核心 增

56、 值占 GDP 比重达到 10%其 千兆宽带 由 2020 年 640 万 升至 6000 万 应 普及率由 2020 年 14.7%升至 45%。“十四五”制造 展规划 坚 不移地以 制造 主攻 向 推动 变革 优化升级 促进我 制造 迈向全球价值链 端。资料来源：信达证券研发中心整理 国产替代是我国智能制造的一大核心驱动力，国产替代是我国智能制造的一大核心驱动力，“十四五”智能制造的发展需要建立自主可控的工业体系，国产替代浪潮为国内公司带来发展良机“十四五”智能制造的发展需要建立自主可控的工业体系，国产替代浪潮为国内公司带来发展良机。面对国内外动荡的局势以及国际贸易摩擦，国产替代对于国家和

57、企业都迫在眉睫，重要产业链的断供短期内会影响到企业的正常生产经营，同时限制企业的自主创新发展，长期来看，不利于国家工业强国战略的推行，在工业 4.0 时代，我们要实现工业强国，就必须在卡脖子的关键工序实现真正的自主可控。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 20 3.3 芯片自主可控加速进行，国产厂商仍需砥砺前进 政策助力芯片国产替代。政策助力芯片国产替代。芯片是半导体元件产品的统称，作为重要的电子元器件组成部分，广泛应用于通讯、消费电子、计算机、军事等领域。芯片是信息产业的核心，承担着电子设备运算和存储的重要能力。目前，国家已经将芯片列为战略性新兴产业。为了避免再出现被“卡脖子”的

58、现象，近些年我国出台了一系列政策文件，来支持芯片产业的国产替代和自主可控。在中国制造 2025中，集成电路被纳入新一代信息技术产业重点领域。2020 年 8 月，国务院印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策进一步优化集成电路产业发展环境。图图 31：2017-2022 年中国集成电路贸易逆差持续扩大年中国集成电路贸易逆差持续扩大 资料来源:Wind，海关总署，信达证券研发中心 美国制裁倒逼芯片国产替代美国制裁倒逼芯片国产替代进程加快进程加快。随着我国 5G、工业互联网、云计算的快速发展，集成电路高度依赖进口，带动进口额增加。当前我国集成电路贸易逆差持续上升，在 2022 年达到

59、 2615.79 亿美元。在 2022 年 8 月，拜登签署芯片法案，美国展开了对中国半导体产业的新一轮制裁。中国政府也采取了一系列积极措施，目前各地市均出台了一系列相关政策，一些重点省份甚至将集成电路纳入政府工作报告中，集成电路产业链高质量发展正在加速开展。我国芯片制作结构正逐渐从过去的大封测、小制造、小设计，转变为大设计、中制造、中封测。我国芯片制作结构正逐渐从过去的大封测、小制造、小设计，转变为大设计、中制造、中封测。芯片制作分为设计、制造、封测三个主要环节，2016 到 2020 年我国设计、制造、封测环节市场规模都在快速增长，同时三个环节比例结构也在不断优化，其中设计、制造比例均有所

60、上升，设计在 2020 年占比最大为 42.7%。目前，随着我国集成电路产业链的进一步优化升级，芯片自主可控从产业链下游到上游正在加速发展。据 IC insight，2020 年中国半导体制造总额占整体半导体市场规模的 15.9%，高于 2010 年 10.2%。预计到 2025 年，这一份额将比2020 年增加 3.5 个百分点，达到 19.4%。图图 32：2010-2025 年年中国及中国及全球半导体市场规模及预测全球半导体市场规模及预测 资料来源:IC Insights，前瞻产业研究院，信达证券研发中心 05001,0001,5002,0002,5003,00005001,0001,5

61、002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000201720182019202020212022 口金额 美元 进口金额 美元 贸易差额 美元 05001000150020002500201020112012201320142015201620172018201920202025E 半导体制造总额 美元 全球半导体行 场规 美元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 21 四、中证 5G 通信主题指数（931079.CSI）介绍 指数基本信息 中证 5G 通信主题指数（指数代码为 931079.CSI，以下简称中证 5G 通信指数）由中证指数公司在 2019

62、 年 4 月25 日发布。该指数选取 50 只产品和业务与 5G 通信技术相关的上市公司股票作为样本股，包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业，旨在反映相关领域的 A 股上市公司整体表现。指数发布日期是 2019 年 4 月 25 日，以 2015 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000。表表 2：中证：中证 5G 通信基本信息、中证通信基本信息、中证 5G 通信主题指数与同类指数对比通信主题指数与同类指数对比 指 名称指 名称 证 证 5G5G 主题指 主题指 证沪港深 证沪港深 5G5G 100100 指 指 万德万德 5G5G概念指 概念指 证 证

63、 5G5G 5050 指 指 指 931079.CSI 931492.CSI 884224.WI 931406.CSI 日期 2019/4/25 2020/6/12 2017/02/07 2020/02/20 日 2015/12/31 2015/12/31 2015/12/31 2015/12/31 点 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 选 空间 同 证全指指 空间 沪深 场：证全指指 香港 场：证港 综 指 上海 深圳证券 易 场 上 易 全部 A 票。证全指指 空间 上 时间不低 6 月 上 公司证券。选 1 空间 证券分别按照过去一年 日均总 值 日均 金额

64、由 到低排名 并剔除 一排名 20%证券；2 选取 与 5G 建 或应 相关 上 公司证券作 待选 包括但不限 以下领域：5G 建：与材料 建 与 维以及配套 ；5G 终端 ：终端及相关 部件；5G 应 场景：汽车 VR/AR 超 游戏 等；3 在上述待选 按照过去一年日均总 值由 到低排名 选取排名前 50 证券作 指 。1 空间 沪深 场证券 按照过去一年日均 金额由 到低排名 剔除排名 20%证券；空间 香港 场证券 剔除过去一年日均 金额不足 1000 万港元 证券；2 空间 剩余证券 选取 或 与 5G 链相关 上 公司证券作 待选 包括但不限 以下领域：5G ：规划 建 维 优化等

65、；5G ：无线 传 配套 及相关 件材料等；5G 应：终端 VR/AR 车 源 远程医疗等；3 在上述待选 按照过去一年日均总 值由 到低排名 选取排名前 100 证券作 指 。当同一公司 沪深 场证券 香港 场证券同时 选 若 公司经汇率调整 沪深 场证券价格除以香港 场证券价格 价格比率 1.05 则沪深 场证券 选 反之香港 场证券 选。依 指 简介 确 相关 链环节 特征进行 分 筛查 并 考 额 行情以及 动性等 易特征进行 终 确。1 空间 证券按照过去一年 日均总 值 过去一年 日均 金额由 到低排名 并分别剔除排名 20%证券；2 从 空间 剩余证券 选取 或 与 5G 链相关

66、 上 公司证券作 待选 包括但不限 及 电 电子元件 电子终端及 件 半导体 系统集 等细分行 并将其划分 建 场应 两 别；3 在上述待选 分别按照资 负债率 第一 东质押率由 到低排名 剔除两 指 排名均在前 20%证券；4 剩余待选 分别 总 值 销率倒 经 准化处 相 到综 分 然 将综 分 两 别进行 性化处 到 终 分 选取 终 分 50 只证券作 指 。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 22 期调整 指 每半年调整一次 调整实 时间分别 每年 6 月 12 月 第二 星期五 下一 易日。指 每半年调整一次 调整实 时间分别 每年 6 月 12 月 第二 星期五 下一

67、 易日。指 每半年调整一次 调整实 时间分别 每年 6 月 12 月 第二 星期五 下一 易日。权 值 权 值 权 等权 值 权 量 50 100 127 50 资料来源:Wind，信达证券研发中心 指数成份股市值分布：从市值分布来看，指数成分股自由流通市值在 100-300 亿元的数量最多，占比 42%，共有 21 只。成分股自由流通市值占比最高的也是 100-300 亿元的个股，占比 34%。图图 33：成分股自由流通市值数量分布成分股自由流通市值数量分布 图图 34：成分股自由流通市值权重分布成分股自由流通市值权重分布 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研

68、发中心 指数成份股行业分布 从行业分布上来看，指数中电子和通信两个申银万国一级行业的成分股数量最多，占比分别达到 50%和 22%。指数收录了 25 只电子和 11 只通信的个股。按照行业流通市值占比的分布来看，电子和计算机行业成分股的市值占比最高，分别为 58%和 18%。图图 35：指数成分股行业数量分布指数成分股行业数量分布 图图 36：按行业流通市值占比分布按行业流通市值占比分布 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 500亿以上300-500亿100-300亿100亿以下500亿以上300-500亿100-300亿100亿以下电子通信计算机国防军

69、工传媒机械设备电子通信计算机国防军工传媒机械设备 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 23 图图 37：5G 相关指数成分股行业数量分布对比相关指数成分股行业数量分布对比 资料来源:Wind，信达证券研发中心 020406080100120信息技术可选消费工业电信服务金融5G通信SHS 5G产业万德5G中证5G产业50 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 24 五、中证 5G 通信指数成份股财务分析 中证 5G 通信指数成份企业盈利能力平稳 如下图所示，与同类指数相比，中证 5G 通信指数成份股的销售净利率相对较高，且该指标在近 2 年均呈上升趋势，成份公司盈利能力较强

70、。此外，中证 5G 通信指数的归母净利润增速在 2022 年前三季度略有下降，近三年归母净利润增速维持在 5%-10%，盈利能力稳定。图图 38：中证中证 5G 通信指数及同类指数销售净利率通信指数及同类指数销售净利率 图图 39：中证中证 5G 通信指数通信指数及同类指数归母净利润同比增速及同类指数归母净利润同比增速 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 中证 5G 通信指数成份股的总资产同比增速和净资产同比增速在 2022 年前三季度有所降低，低于同类指数。指数权重股 中证 5G 通信指数前十大权重股精选了 5G 相关板块的相关龙头企业，其中包含了 7

71、 只电子行业的个股，以及通信、计算机、国防军工行业的个股各 1 只。前十大权重股的平均市值达到 600.05 亿的规模，市盈率（TTM）平均数为 36.99，2022Q3 的 ROE（TTM）达到 14.98。4%4%5%5%6%6%7%2019202020212022前三季度中证5G通信万得5G中证5G产业50-40%-30%-20%-10%0%10%20%202020212022前三季度中证5G通信万得5G中证5G产业50图图 40：中证中证 5G 通信指数及同类指数总资产同比增速通信指数及同类指数总资产同比增速 图图 41：中证中证 5G 通信指数及同类指数净资产同比增速通信指数及同类指

72、数净资产同比增速 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%202020212022前三季度中证5G通信万得5G中证5G产业500%20%40%60%80%100%120%202020212022前三季度中证5G通信SHS 5G产业万得5G中证5G产业50 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 25 表表 3：中证：中证 5G 通信指数十大权重股概况通信指数十大权重股概况 简称简称 权权重重%自由流 值自由流 值 盈率 盈率-TTMTTM ROEROE-TTMTTM 申银万 一级行 申银万 一级行 0024

73、75.SZ 精密 10.161 1357.65 25.15 20.78 电子 000063.SZ 6.762 895.19 18.32 13.58 603986.SH 兆易创新 6.091 634.17 25.67 18.28 电子 002241.SZ 尔 3.942 500.65 15.13 15.13 电子 600703.SH 安 电 3.746 450.39 95.08 3.34 电子 000938.SZ 3.67 487.00 30.95 6.97 机 002179.SZ 航 电 3.658 468.88 34.59 15.69 防军 300661.SZ 圣邦 3.538 357.85

74、 57.87 30.56 电子 600745.SH 闻泰科 3.482 465.03 27.44 7.04 电子 300782.SZ 卓胜微 3.418 383.73 39.72 18.45 电子 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 26 六、中证 5G 通信主题指数 ETF 投资价值 中证 5G 通信主题指数 ETF 产品介绍 华夏中证 5G 通信主题 ETF（基金代码：515050）是由华夏基金管理有限公司成立的一只 ETF，跟踪中证 5G通信主题指数(931079.CSI），现任管理人为李俊先生。该基金管理费为 0.50%，托管费为 0.

75、10%。表表 4：华夏中证：华夏中证 5G 通信主题通信主题 ETF 费率介绍费率介绍 资料来源:Wind，信达证券研发中心 基金管理人简介 华夏基金管理有限公司成立于 1998 年 4 月 9 日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII 基金管理人、境内首只 ETF 基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至 2021 年 12 月 31 日，华夏基金母公司及子公司管理资产规模超 1.

76、7 万亿元，服务超 1.9 亿户个人投资者以及超 8 万户机构客户，服务全国社保、企业年金及专户客户以及欧美亚多个国家和地区的主权基金、央行、养老金、银行、资产管理公司、证券公司等境外机构客户。华夏基金秉承“为信任奉献回报”的经营理念，珍惜基金持有人的每一分投资和每一份信任，勤勉尽责地为投资人提供优质的投资理财产品和服务，创造长期、稳健的投资回报。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 27 图图 42：华夏华夏基金基金数量基金基金数量（左轴）（左轴）及总资产净值及总资产净值（右轴）（右轴）资料来源:Wind，信达证券研发中心 05010015020025030035040002000

77、40006000800010000120002013201420152016201720182019202020212022 金 量 金净值资 元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 28 七、风险因素 1）5G 建设不及预期建设不及预期 若运营商资本开支和 5G 建设不及预期，会影响到整个 5G 产业链的推进，车联网、工业互联网等 5G 应用的发展也会低于预期，从而影响到相关公司业绩。2）芯片缺货影响供应链稳定）芯片缺货影响供应链稳定 物联网上游芯片短缺导致供应链稳定性下降，未来若持续缺货将引发价格往下游转嫁，从而影响物联网产业链的整体稳定性。3）中美贸易摩擦）中美贸易摩擦 若中

78、美贸易摩擦加剧，会影响到国内 5G 产业和云计算产业的推进。Table_Introduction 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 29 研究团队简介研究团队简介 蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2020 年，先后就职于华创证券、招商证券，2021 年 1 月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖智能制造&云计算 IDC 产业链、海缆&通信新能源产业链、智能汽车&智能电网产业链、5G 产业链等。曾获 2022 年 wind“金牌分析师”通信第 4 名；20

79、20 年 wind“金牌分析师”通信第 1 名；2020 年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第 1 名；2020 年 21 世纪“金牌分析师”通信第 3 名；2019 年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第 5 名。石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。曾就职于上海钢联 MRI 研究中心，负责汽车板块研究。2020 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖物联网、车载导航、智能电网、运营商、5G 应用等领域。陈光毅，通信组成员，北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。陈光毅，通信组成员，

80、北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2021 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖海缆&通信新能源、激光雷达、车载控制器、云计算&5G 等领域。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 华北区销售总监 陈明真 15601850398 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 华北区销售 祁丽媛 13051504933 华北区销售 陆禹舟 17687659919 华北区销售 魏冲 18340820155 华北区销售 樊荣 15501091225 华北区销售 秘侨 1851332218

81、5 华北区销售 李佳 13552992413 华北区销售 张斓夕 18810718214 华东区销售总监 杨兴 13718803208 华东区销售副总监 吴国 15800476582 华东区销售 国鹏程 15618358383 华东区销售 朱尧 18702173656 华东区销售 戴剑箫 13524484975 华东区销售 方威 18721118359 华东区销售 俞晓 18717938223 华东区销售 李贤哲 15026867872 华东区销售 孙僮 18610826885 华东区销售 贾力 15957705777 华东区销售 石明杰 15261855608 华东区销售 曹亦兴 13337

82、798928 华南区销售总监 王留阳 13530830620 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 华南区销售 刘韵 13620005606 华南区销售 胡洁颖 13794480158 华南区销售 郑庆庆 13570594204 华南区销售 刘莹 15152283256 华南区销售 蔡静 18300030194 华南区销售 聂振坤 15521067883 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 30 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为

83、证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、

84、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资

85、目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成

86、信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。