国防军工行业：年报预告表现分化重点方向龙头增势确定-230306（31页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 年报年报预告预告表现分化，重点方向龙表现分化，重点方向龙头增势确定头增势确定 核心观点核心观点 就已披露年报预告看来，军工板块在 2022 年全年受客观因素影响，全年业绩表现分化较大。但重点装备相关产业链内龙头公司表现依然优异，部分细分领域仍存在未下放订单堆积，下游需求依然旺盛，后续订单签订、均衡生产及型号批量值得高度关注。主要主要内容内容 1

2、、截至 3 月 3 日，军工板块 188 家上市公司中，有 109 家披露了2022 年报业绩相关公告。其中 68 家归母净利润实现同比增长，6家归母净利润实现扭亏，1 家减亏，27 家上市公司归母净利润出现下降，另有 31 家上市公司全年出现亏损。航空装备已进入部分成熟装备放量中期阶段，2023 年产业链上游高景气高业绩增速有望持续。2023 年军工航发步入放量周期，原有成熟型号增速稳健，小批量在研型号进展顺利，民用航发也开始逐步具备国产替代能力。产业即将进入新老叠加放量阶段，航发产业链相对下游配套与整机类上市公司即将迎来长期稳定较快增长。已披露军工电子相关上市公司品类不全，无法体现军工电子

3、整体情况，但半导体类产品下游需求增势较为确定，供需格局未出现明显改变，2023 年全年军工电子仍为主要关注方向之一。2、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年第四个底部区间，高性价比年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来，中证军工指数下跌了 19.44%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE 为 57.16 倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应 2022 年预期的 PE 为41.5 倍。2022 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 33.7、

4、36.8、58.8 倍，对应 2022 年的 PEG 水平分别为 1.07、1.01、2.09。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价节点，板块高性价比更加凸显，比更加凸显，2023 年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时切换，加配军工板块正当时。3、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：先进战机产业链先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；

5、航发产业链：航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 编号：S1440516090001 发布日期 2023 年 03 月 06 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -36%-26%-16%-6%4%2022/1/102022/2/102022/3/102022/4/10202

6、2/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/10国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、核心观点一、核心观点.2 1.1 年报表现分化，重点方向龙头增势确定.2 1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度.3 1.3 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的.4 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾.6 2.1 板块指数.6 2.2 个股表现.6 2.3 板块估值.7 2.4 融资余额.