芒果超媒-公司研究报告-产品周期将至头部音综发力-230228（26页）.pdf

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1、芒果超媒：产品周期将至，头部音综发力芒果超媒：产品周期将至，头部音综发力证券研究报告证券研究报告 公司动态报告公司动态报告2023年2月28日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉SAC编号：S1440519060002SFC编号：BQI330研究助理：杨晓玮研究助理：杨晓玮 1 1核心观点核心观点 1、行业：国内长视频已走过艰难但正确的道路行业：国内长视频已走过艰难但正确的道路，经营环境持续改善经

2、营环境持续改善 1）收入端：国内始终“广告）收入端：国内始终“广告+会员”两条腿走路，海外奈飞等近两年才尝试广告变现。会员”两条腿走路，海外奈飞等近两年才尝试广告变现。2）成本端：国内）成本端：国内2021年即开始降本增效，海外平台近期开始降本增效。年即开始降本增效，海外平台近期开始降本增效。当前内容监管回暖明显当前内容监管回暖明显，耽改耽改、历史历史、科幻科幻、扫黑等题材剧集顺利上线扫黑等题材剧集顺利上线，主要公司报表持主要公司报表持续超预期续超预期，爱奇艺连续四季度盈利爱奇艺连续四季度盈利。2、芒果：大产品周期将至，看好广告、会员改善。、芒果：大产品周期将至，看好广告、会员改善。3月声生不

3、息宝岛季，预计较港乐季受众更广；二季度S级音综青年派计划已由淘宝冠名，再做素人选秀有望沿用超女快男经验。此外哥哥姐姐继续系列化，今年头部综艺数量比往年更多，随招商环境回暖，看好广告、会员恢复。fY9WfVbZeZeZaYbZ7NaO6MoMmMnPnOjMpPpMeRrRoPaQqRqQvPtRnNwMmOsR2 2目目 录录第二章第二章芒果超媒：大产品将至芒果超媒：大产品将至，看好招商回暖看好招商回暖第三章第三章风险提示风险提示第一章第一章行业：国内长视频已走过艰难但正确的道路行业：国内长视频已走过艰难但正确的道路 3 3 1、收入端：国内始终“广告、收入端：国内始终“广告+会员”两条腿走路

4、，海外近两年才开始尝试广告会员”两条腿走路，海外近两年才开始尝试广告 国内以广告国内以广告+会员为主的变现模式发展成熟。会员为主的变现模式发展成熟。2010年起爱奇艺等平台即开始尝试广告变现，海外长视频平台的会员订阅服务已较成熟，奈飞的会员服务已提价7次，但广告业务只在2020年起以低价订阅方案方式推出；2、成本端：国内早于海外开启降本增效。、成本端：国内早于海外开启降本增效。国内平台集中在21年底开始降本增效，主要通过减少内容支出、销售费用、平台联播与分账等手段，爱奇艺22年连续四季度实现经调整净利润转正；海外平台竞争激烈，内容投入仍大，但也从22年底起陆续降本增效，包括裁员、增加原创内容比

5、例等。整体而言，过去几年国内长视频平台经营虽然经历波折，但提前在广告变现上尝试、提前进行降本整体而言，过去几年国内长视频平台经营虽然经历波折，但提前在广告变现上尝试、提前进行降本增效，已经走过艰难但正确的道路，当前经营环境显著改善。增效，已经走过艰难但正确的道路，当前经营环境显著改善。1 对比海外：国内长视频已走过艰难但正确的道路对比海外：国内长视频已走过艰难但正确的道路资料来源：爱奇艺，奈飞，芒果超媒，界面新闻，中信建投图：国内长视频平台在图：国内长视频平台在广告变现、降本增效上先于海外广告变现、降本增效上先于海外收入收入国内国内海外海外会员会员2015年爱奇艺借自制精品剧盗墓笔记，首次尝试

6、会员付费；2020年开始陆续进行会员订阅服务提价1999年奈飞推出会员订阅服务；2014年至今已会员提价7次广告广告20102010年起年起，爱奇艺等平台即开始广告变现20202020年起年起，HBO max、Netflix、Disney+等陆续推出含广告低价会员其他变现方其他变现方式式芒果TV拥有电商、游戏、实景娱乐等；爱奇艺探索VR、数字藏品；奈飞将通过为账号共享收费、投资游戏业务、电商等继续开拓业务成本成本20212021年底年底，国内长视频平台开始降本增效，爱奇艺22年连续三季度盈利20222022年底年底，奈飞裁员；20232023年迪士尼、派拉蒙将裁员 4 4 随着国内竞争格局延续