芒果超媒-公司研究报告-守正创新驭势而行全民风潮有望再起-230206（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 传媒传媒 investSuggestion 买入买入(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-02-03 收盘价（元）34.45 总股本（百万股）1870.72 流通股本（百万股）1021.70 净资产（百万元）18704.12 总资产（百万元）28826.72 每股净资产（元）10.00 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报

2、告 【兴证传媒】芒果超媒 2022 业绩预告点评：驭寒破冰追光笃行，内容大年佳绩可期2023-01-19 【兴证传媒】芒果超媒 2023 招商会点评：守正创新破浪前行，潜力爆款来年可期2022-12-18 【兴证传媒】芒果超媒 2022 三季报点评：精品内容行稳致远，短期扰动不改长期向好2022-10-25 emailAuthor 分析师：分析师：李阳 S0190518080004 杨尚东 S0190521030003 assAuthor 投资要点投资要点 summary 内容大年序幕拉开，三箭齐发增长可期内容大年序幕拉开，三箭齐发增长可期。2023 年，芒果超媒迎来充足的向上增长动能：1）文

3、化政策边际向好，芒果作为国有互联网视频平台，是内容监管改善的显著受益者；2）优质作品储备丰富，预计重磅产品质量数量明显优于 2022 年，综艺从大侦探 8起好戏连台、双平台联合制作 S+音综全民歌手有望再掀风潮、内容节奏连贯持续，剧集去有风的地方打响开门红；3）消费复苏、经济回暖迹象日渐明晰，芒果优质节目招商变现、头部剧集吸纳会员将如虎添翼、事半功倍，公司业绩有望再创佳绩。业务基座业务基座扎实稳固，扎实稳固，驭寒破冰追光笃行驭寒破冰追光笃行。2022 年的内容强监管及广告下行之下，公司归母净利润同比下滑 10.60%-15.33%，但坚持以内容创新实现破局：内容端，内容端，双平台集结 48 支

4、综艺团队、29 个影视自制团队和 34 家战略工作室，综艺节目数量与有效播放量分别逆势同比增长 20%/37%，双平台综艺在热度指数排行榜中前 10 占 8 席；变现端变现端，声生不息港乐季创国内创新节目招商之最，平台整体广告创收仍占据市场头部地位，芒果 TV 用户规模超越优酷，跻身长视频前三，用户规模同比增速持续位列长视频平台第一。芒果湘军芒果湘军不破不立，不破不立，创作后浪创作后浪生生不息。生生不息。回望 2014 年以来，芒果 TV 平台经历了“独播-独特-独创-台网融合”的发展阶段，见证了“湘军”不破不立的创新基因。当前卫视和芒果 TV 拥有全国最大的内容生产智库，科学激励、风险兜底的

5、工作室制度持续激发团队的创作动能。同时，能够将“主流”打造为“顶流”的芒果在当前文化背景下具备更强的竞争主动权。投资建议：投资建议：芒果超媒凭借创新基因与独特属性具备高成长性，始终保持高水准内容的探索、制作与变现，看好 2023 年芒果卓越的内容打造能力和业绩恢复弹性，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 18.43/24.52/29.67 亿元，对应当前股价（2023 年 2 月 3 日）的 PE 分别为 35.0/26.3/21.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等。主要财务指标主要

6、财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)15356 14161 16846 18643 同比增长同比增长 9.6%-7.8%19.0%10.7%归母净利润归母净利润(百万元百万元)2114 1843 2452 2967 同比增长同比增长 6.7%-12.8%33.0%21.0%毛利率毛利率 35.5%31.9%34.6%35.7%ROE 12.5%9.9%11.8%12.6%每股收益每股收益(元元)1.13 0.99 1.31 1.59 市盈率市盈率 30.5 35.0 26.3 21.7 来源：WIND，兴业证券