海外消费行业：家得宝预计2023家装市场承压库存环比改善-230227（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海海外外研研究究行行业业周周报报证券研究报告证券研究报告industryId海外消费行业海外消费行业investSuggestion推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司重点公司目标价目标价评级评级创科实业140.0 港元增持泉峰控股59.0 港元买入敏华控股13.5 港元买入JS 环球生活15.0 港元买入LOCCITANE36.0 港元增持emailAuthor分析师：宋婧茹SFC：BQI321SAC：S0190520050002联系人：陈雅雯assAuthor重点指数周表现（重点指数周表现（2023.2.2

2、0-2023.2.24）指数指数周涨跌幅（周涨跌幅（%）周成交额（亿元周成交额（亿元）年涨跌幅年涨跌幅（%）恒生指数-3.4355681.16标普 500-2.67137063.40纳斯达克指数-3.3370308.87资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点投资要点summary本周恒生指数表现本周恒生指数表现：截至 2023 年 2 月 24 日，恒生指数收于 20010.04 点，YTD 上涨 1.16%，恒生非必需消费品指数收于 2854.33 点，YTD 上涨1.85%。家得宝家得宝 22Q4 收入略不及预期收入略不及预期，库存持续改善库存持续改善

3、：22Q4 公司收入 358 亿美元，同比增长 0.3%，比市场预期低 0.39%。22Q4 季度末商品库存为 249亿美元（22Q3 末为 257 亿美元），同比增加 28 亿美元，库存周转率为4.2 倍，低于 2021 年同期的 5.2 倍，环比改善，我们预计 2023 年为供应链持续优化的一年。沃尔玛预计沃尔玛预计 FY2024Q1 收入同比增长收入同比增长 4.5%-5.0%：沃尔玛 Q4 总营收为1640.5 亿美元，同比增长 7.3%，高于预期的 1597.2 亿美元；净利润为62.8 亿美元，高于 2021 年同期的 35.6 亿美元。展望未来，预计 2024 财年 Q1 综合净

4、销售额按固定汇率将增长 4.5%-5.0%。预计 2024 财年综合净销售额按固定汇率增长 2.5%-3%。（来源：智通财经、金吾资讯）创科实业称创科实业称 Jehoshaphat 沽空报告载有误导陈述及无根据指控：沽空报告载有误导陈述及无根据指控：2 月 23日做空机构 Jehoshaphat Research 指正在沽空创科实业。创科实业发布公告，公司强烈否认该报告所载的指控，因该等指控包含众多诽谤性、偏颇、断章取义、不准确及不完整的陈述。（来源：智通财经、新浪）我们的观点：我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2023 年 2 月 24

5、 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 16.8x、6.4x、12.2x、16.9x、17.4x、18.7x。推荐标的：1）创科实创科实业业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入 15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股敏华控股：看好2022 年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE 产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到 2024 年底实现新增 1.3

6、 倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS 环球生活环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja 团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。风险提示风险提示：1）行业竞争加剧；）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；原材料价格波动；4）供应链压力；）供应链压力；5）海运情况变动。