江丰电子（300666）-A股公司深度报告：全球金属靶材龙头企业零部件平台化布局持续加深-260208（32页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 02 月 08 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）全球金属靶材龙头企业，零部件平台化布局持续加深全球金属靶材龙头企业，零部件平台化布局持续加深 TMT 及中小盘/电子 江丰电子是全球超高纯金属靶材龙头企业，布局铝江丰电子是全球超高纯金属靶材龙头企业，布局铝/钛钛/钽钽/铜铜/钨等靶材，覆盖前钨等靶材，覆盖前沿制程节点，面向台积电、中芯国际、海力士等全球龙头客户，短期沿制程节点，面向台积电、中芯国际、海力士等全球龙头客户，短期供需缺口供需缺口及成本上涨有望推动靶材涨价，中长期产品结构有望持续优化及成本上涨有望推动靶材涨价，中长期产品结构有望持续优化；

2、公司零部件业；公司零部件业务逐年起量，实现硅电极、匀气盘、加热器等核心部件规模化量产，务逐年起量，实现硅电极、匀气盘、加热器等核心部件规模化量产，静电吸盘静电吸盘等核心部件等核心部件未来有望增厚利润，收购凯德石英控股权形成优势互补。未来有望增厚利润，收购凯德石英控股权形成优势互补。公司靶材公司靶材及零部件双轮驱动，收入利润有望持续增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。及零部件双轮驱动，收入利润有望持续增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。江丰电子是全球超高纯金属溅射靶材的领军企业之一，构建了“靶材江丰电子是全球超高纯金属溅射靶材的领军企业之一，构建了“靶材+零部件”零部件”双轮驱动的战略格局。双轮

3、驱动的战略格局。江丰电子成立于 2005 年，主要从事半导体靶材及零部件，靶材涵盖铝、钛、钽、铜、钨等金属靶材，构建从超高纯金属原材料提纯到靶材成品制造完整产业链，面向台积电、中芯国际、SK 海力士等国内外龙头客户；公司依托同源技术优势拓展精密零部件业务，已实现 Si 电极、匀气盘、加热器等零部件的规模化生产。江丰通过联营等方式实现了对 CMP 材料、核心零部件及后道设备覆盖，同时布局上游原材料保证供应链安全。靶材营收持续增长，零部件有望开启第二增长曲线。靶材营收持续增长，零部件有望开启第二增长曲线。2020-2024 年公司营收CAGR 达 32.6%，公司预计 2025 年营收 46 亿元

4、，同比增长 28%；2022-2024年靶材业务加速增长，25H1 靶材营收 13.25 亿元，同比+24%，占比 63%。2022-2024 年零部件快速放量，25H1 零部件营收 4.59 亿元，同比+15%，占比 22%。2022-2025 前三季度公司毛利率位于 28%-30%区间，25Q3 公司综合毛利率 28.93%，其中靶材毛利率自 2023 年开始持续回升，25H1 毛利率33.26%；零部件毛利率自 2023 年开始下降，25H1 毛利率 23.65%。公司预计 2025 年归母净利润/扣非净利润分别为 4.31-5.11 亿元/3.05-3.85 亿元。短期供需缺口及成本上

5、涨有望推动靶材涨价，中长期产品结构有望持续优化。短期供需缺口及成本上涨有望推动靶材涨价，中长期产品结构有望持续优化。靶材表面原子或分子通过高能离子束反应沉积基底表面，从而形成导电层、阻挡层等功能性薄膜，搭配 PVD 机台应用于逻辑、存储及封装工艺，全球靶材 CR2 占比超 80%，面向超过 250 亿元市场空间，其中钽靶和铜靶主要应用于先进制程、钨靶主要应用于存储工艺，江丰电子 2024 年公司靶材出货量全球第一、销售额全球第二，占全球份额 26.9%。短期维度靶材景气旺盛，短期维度靶材景气旺盛，供需缺口及成本上涨有望推动涨价。供需缺口及成本上涨有望推动涨价。需求端看，2026 年全球逻辑和存

6、储产能加速增长，台积电、海力士等资本开支大幅提升，国内厂商同样有望加速扩产；供给端看，部分出口限制收缩或影响关键金属供给，海外巨头扩产亦或相对受限，江丰电子此前布局宁波和海宁产能有望在 26-27 年达产；价格端看，成本大幅上涨推动靶材涨价，2025 年以来 LME 铝/LME 铜/钨粉上涨19%/48%/423%，日矿表示因材料涨价上修收入指引，我们结合长鑫招股书披露靶材采购数据计算，外推至1万片/月产能对应逻辑/DRAM/NAND中PVD腔体数量测算，得出靶材存在供需缺口结论，为靶材提价注入动能；随着随着晶圆厂向更先进制程工晶圆厂向更先进制程工艺迈进，江丰电子中长期艺迈进，江丰电子中长期产