种植业行业专题报告：食用菌景气上行冬虫夏草迎发展机遇-260131（19页）.pdf

1、投资评级：看好(首次)行业专题报告相关报告核心观点1冬虫夏草：规模化人工培育持续推进1.1冬虫夏草：产业链持续完善，应用领域广泛冬虫夏草是传统珍稀药材，具备多种功效。冬虫夏草是麦角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾科昆虫幼虫上形成的虫菌复合体，属于国家二类重点保护野生植物。冬虫夏草与人参、鹿茸并列为三大滋补品，主要含有冬虫夏草素、虫草酸、腺苷和多糖等成分，据中国中药协会，冬虫夏草素能够抑制链球菌等病菌生长，也是抗癌活性物质；虫草酸有助于改善微循环、降血脂和镇咳祛痰；虫草多糖是免疫调节剂。冬虫夏草具备独特生理特性。冬虫夏草的形成大致需要经历五个阶段：夏季蝙蝠蛾产卵，幼虫孵化并以植物根茎为食，幼虫受真菌感染后于

2、土中死亡形成“冬虫”，菌丝在虫体内生长，次年温湿度适宜时菌丝体长出地面形成“夏草”。冬虫夏草主要生长于高海拔的森林草甸或草坪上，根据生长环境主要分为虫体肥大的草原虫草与虫体结实的高山虫草。(divcenter)图1：冬虫夏草形成过程(/divcenter)上游采集培育：包括天然采摘和人工培育。传统的天然采摘模式依赖于牧民每年五月一年一次的采挖，生产周期长，采集难度大，价格较高；近年来，人工培育模式快速发展，通过模拟高原环境，将虫草的生长周期缩短至1-2年，活性成分基本一致，可稳定规模化生产，存活率仍待提升，价格偏低。中游加工：包括对从牧民采购或培育的冬虫夏草进行金属检测（自然采摘所需工序）、清

3、洗、干燥、拣选、分级、困扎、包装等基础工序。下游销售：包括2B（如作为原材料供应给生物医药企业）、2C（如作为礼品、保健品销售）等多种形式，各企业产品力、渠道力和品牌力存在差异，销售企业包括同仁堂、三江源、东阳光等。野生冬虫夏草资源较为集中。冬虫夏草分布在海拔3000-5000米的青藏高原，主产于中国西藏、青海、云南、四川、甘肃等地，尼泊尔、不丹和印度等国也有分布。其中，我国青海省年蕴藏量为3.84亿根至30.11亿根、平均为13.97亿根，年采挖量约为5亿根，年产量约120吨，2024年产值近200亿元，占全国市场约60%；据西藏自治区林业和草原局监测数据，西藏自治区年产量2025年预计达到

4、67吨，产值超60亿元，占全国市场近20%；四川省年产量约26吨。我国从事冬虫夏草产业的企业数量多，规模小，分布分散。冬虫夏草供给逐渐稳定。1）据智研咨询，2023年，中国冬虫夏草行业市场规模超过200亿元。2）据中研网，2023年冬虫夏草行业市场规模达到382亿元，同比+12.4%，其中野生冬虫夏草占比74.6%。从消费场景来看，自用消费占比为55%，礼品消费占比为35%，投资消费占比为10%。冬虫夏草出口量整体呈现增长趋势。伴随“一带一路”政策实施以及中医药行业国际市场的逐步开拓，中国冬虫夏草的出口量和出口额整体呈增长趋势，从出口目的地来看，我国冬虫夏草主要出口至日本、新加坡、中国澳门、泰

5、国、新西兰、美国、加拿大等地。2020至2025年，冬虫夏草出口额从1.2亿元增长至2.6亿元，CAGR为17.5%；出口量从1438mathsfkg增长至3172kg，CAGR为17.1%。冬虫夏草应用领域广泛，产品形态丰富。伴随健康意识提高，冬虫夏草的消费场景和需求持续拓展，不仅作为原草及简单加工品，更作为功效成分在药品、保健品、化妆品等品类中添加。销售渠道亦持续拓展，比如线下渠道通过提供品鉴、检测演示、跨界联名等方式增强服务，线上渠道通过私域流量、直播带货等方式加强内容（虫草鉴别、虫草食谱等）营销，增加转换和复购。1.2价格复盘：稀缺性驱动，野生虫草价格偏强冬虫夏草的价格在经历长期上涨后

6、趋向稳定。1970-2012年：价格大幅上涨。虫草滋补功效逐步普及，成为高端滋补品代表，同时，野生虫草资源较为稀缺，价格持续上涨，冬虫夏草（2000条）在2013年达到21-25万元/千克。2013-2020年：价格理性回落。至2020年，冬虫夏草（2000条）价格回落至15-18万元/千克。2021年至今：价格整体趋于稳定。冬虫夏草供应量逐步稳定，由于需求和稀缺性驱动，核心产区野生冬虫夏草价格再度上涨，2023年冬虫夏草（2000条）价格再回到21-22万元/千克；2024-2025年，小草和中草价格有所回落。1.3政策复盘：推动技术进步，可持续规范发展人工培育模式在政策支持下规范发展。由于