泰坦科技-立足渠道创新引领助力“科技强国”-221201（32页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 基础化工 2022 年 12 月 01 日 泰坦科技(688133)立足渠道，创新引领，助力“科技强国”报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：公司立足渠道，发力创新，做科学服务一体化供应商，助力“科技强国”。泰坦科技致力于解决下游科研企业、科研院所的试剂、耗材、实验设备需求。4 大业务快速发展，公司立足于现有的销售渠道，通过代理海外、国内品牌厂商拓宽 SKU，满足终端客户需求，同时在研发端发力，推进自有品牌发展，并且优化现有销售、配送方式，提升终端科研人员的购物体验，根据公司 2021 年报，公司已实现 23 个城市的本地仓储和自送服务，次

2、日达服务范围明显提升，缩短了配送距离，构建从产品-配送-服务全链条科学服务体系。复盘赛默飞世尔：渠道加持，龙头崛起。通过复盘海外科学服务巨头赛默飞世尔的成长历史，可以看到飞世尔的渠道赋能美国热电的产品，实现“1+12”的效果，成就 2006-2021年复合 17%的收入增长和年复合 29%的净利润增长，公司运营效率通过渠道的赋能全面盘活，成就了万亿市值龙头公司。泰坦科技也在通过投资和并购遵循着海外巨头的发展路径，不断拓展自己的能力，有望成为“中国的赛默飞世尔”。公司行业理解深刻，以客户需求为导向，外扩增量、精耕存量。1）公司将客户服务度视为首要目标：公司借力现有渠道，通过扩 SKU、提高运输效

3、率，不断拓展新客户。根据公司 2022 中报，已经拥有了超 420 万 SKU，在华东、华南、华中、华北地区实现了次日达/两日达，以此实现客户数量的稳定增长，客户数从 2014 年的 3085 个增长到 2021 年的50000+个（CAGR29%）；2）公司持续维护存量客户关系+自研 SKU，增加客户粘性：公司目前已经拥有大量存量客户，服务世界 500 强客户超过 150 家；国内 985、211 工科高校全覆盖，公司通过为高校提供定制化仓储服务、校内试剂运输、升级电商平台、承担大客户实验室建设等方式提升客户体验，增强客户粘性，16-19 年间单个客户订单金额不断增加，同时客户自主下单意愿增

4、强，16-19 年自主下单金额复合增速 61%，高于委托下单增速 48%，客户的消费习惯逐渐养成；3）公司发力自研、打造品牌：公司持续发力研发，开发自有产品，同时设立“阿达玛斯”学术论文奖。盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 28.18 亿元、38.20亿元、51.72 亿元，同比增长分别为 30.2%、35.6%、35.4%；归母净利润分别为 1.94 亿元、2.79 亿元、4.04 亿元，同比增长分别为 34.8%、43.5%、45.0%。采用相对估值法，最终得到公司的价值约为 138 亿元，相对于 2022 年 11 月 30 日市值 110 亿元，存

5、在 25%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：区域拓展风险；客户需求不及预期风险；仓储物流安全风险等。市场数据：2022 年 11 月 30 日 收盘价（元）131.2 一年内最高/最低（元）233.84/113.8 市净率 4.1 息率（分红/股价）0.15 流通 A 股市值（百万元）6206 上证指数/深证成指 3151.34/11108.50 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）31.89 资产负债率%32.27 总股本/流通 A 股（百万）84/47 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：

6、相关研究 证券分析师 张静含 A0230522080004 研究支持 王道 A0230121050002 联系人 王道(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,164 1,945 2,818 3,820 5,172 同比增长率（%）56.3 29.4 30.2 35.6 35.4 归母净利润（百万元）144 97 194 279 404 同比增长率（%）40.1 12.0 34.8 43.5 45.0 每股收益（元/股）1.71 1.15 2.30 3.31 4.79 毛利率（%）21.3 21.6