华大智造-国产基因测序龙头未来市场增量可期-221019（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 10 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：131.34 元 华大智造（华大智造（688114）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）国产基因测序龙头，未来市场增量可期国产基因测序龙头，未来市场增量可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 所属行业所属行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.13 流通 A 股(亿股)0.32 总市值(亿元)5

2、42.58 总资产(亿元)61.73 每股净资产(元)11.71 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）行业：国内基因测序行业起步初期，下游有望催生多个百亿级甚至千亿级的应用市场。预计 2030年，中国基因测序仪及耗材市场将达到 303.9亿元的市场规模。2）产品：7款产品打造完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先，精准度达 99.4%，灵敏度达 98.8%。3）战略：已初步构建全球化的业务网络，未来全球渗透率有望持续提升。基因测序高景气赛道，下游市场增量可期。基因测序高景气赛道，下游市场增量可期。上游测序设备高速成长，技术革新推动基因测序仪的商业化应用。国内市场初起步，国内市场规

3、模增速高于全球，上升空间巨大。2015-2019 年中国市场基因测序设备 CAGR 为 24.8%，2019年国内市场规模为 42.2 亿元，预计 2030 年中国基因测序仪及耗材市场将达到 303.9 亿元的市场规模。基因测序中下游应用场景多元，下游的 NIPT应用已成熟，肿瘤早筛、肿瘤诊断与精准治疗处于高速成长期，辅助生殖处于早期摸索，下游有望催生出多个百亿级甚至千亿级的应用市场，全产业链市场增量可期。公司构建完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先。公司构建完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先。公司已有 7 款不同型号测序仪上市，形成高中低通量的完整产品矩阵。产品在测序时

4、间、通量、灵活度、精准度等方面实现了技术突破，DNBSEQ测序技术具有“测序准确率高”和“重复序列低”等独特的优势。测序成本降低到 500 美元，未来随着规模效应的显现，测序成本有望以超摩尔定律速度快速下降。海外业绩持续高增，聚焦全球化战略海外业绩持续高增，聚焦全球化战略布局。布局。2021年，公司境外收入为 21.34亿元（+13.7%），占公司总收入的 54.3%。公司已初步构建全球化的业务网络，未来全球渗透率有望持续提升。公司布局美国、日本、拉脱维亚、阿联酋等国家和地区，建立资质申报、培训及售后、技术研发、生产中心等海外业务网络。2022 年 7 月，华大智造获赔 3.25 亿美元与 I

5、llumina 达成和解，有望进一步打开美国市场。计划于 2022年 8月在美国销售其基于 CoolMPS技术的相关测序产品，并于 2023 年 1 月开始销售StandardMPS相关测序产品。盈利预测。盈利预测。公司是国产基因测序设备第一股，自主研发技术全球领先，未来市场增量可期。预计 2022-2024 年公司归母净利润年复合增速为 24.3%。风险提示：风险提示：上游原材料风险；国际贸易摩擦风险；专利风险；市场竞争风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3928.64 4662.89 5617.00 6950.51 增长率 41.32

6、%18.69%20.46%23.74%归属母公司净利润（百万元）483.60 2091.06 748.87 929.71 增长率 85.38%332.40%-64.19%24.15%每股收益EPS（元）1.17 5.06 1.81 2.25 净资产收益率 ROE 11.68%33.33%11.35%12.61%PE 112 26 72 58 PB 13.54 8.84 8.39 7.48 数据来源：Wind，西南证券 -30%-24%-17%-10%-3%4%21/1021/1222/222/422/622/822/10医药生物 沪深300 公司研究报告公司研究报告/华大智造（华大智造（688