旅游行业：海外酒店旅游疫后复苏复盘-221012（41页）.pdf

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1、海外酒店旅游疫后复苏复盘海外酒店旅游疫后复苏复盘Overseas Hotel and Tourism Post Epidemic Recovery Review汪立亭汪立亭 Liting Wang 许樱之许樱之 Yingzhi Xu 2022年年10月月12日日Equity Asia Research本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Ple

2、asesee appendix for English translation of the disclaimer)2投资要点投资要点/INVESTMENT FOCUS旅游行业复苏条件具备：旅游行业复苏条件具备：随着疫苗接种率提升及疫情科学防控，全球及各洲新冠确诊人数大幅降低，旅游行业进入复苏通道。从疫苗接种率和当日新增人数比例来看，亚洲疫情防控优于北美、欧洲及全球平均水平。酒店业：酒店业：全球酒店供给疫情下增速放缓，21年有所反弹。疫情前全球酒店客房供给保持2%-3%的稳定增长，2020年疫情下增速放缓至1%，2021年客房供给增速反弹至2%。2021年以来全球经营指标稳步恢复。2021年全

3、球酒店RevPAR达到53.7美元/+45.1%，恢复至疫情前的66.6%。2022年3月以来美国市场RevPAR超疫情前。休闲出行需求弹性更大，复苏强于商务。以洲际酒店为例，疫情期间商务及休闲业务收入最大降幅分别为-72%、-88%。随着疫情平缓，2021年休闲业务收入超过商务业务，并在7、9、10、12月内实现同比2019年正增长17%、6%、6%、10%。有限服务酒店恢复优于全服务酒店。分地区：美非恢复较快，欧洲市场2H21加速恢复，亚太随疫情波动有所承压。开店：欧美酒店龙头规模进一步增长。万豪、希尔顿增速较快，酒店数同比增速约4%-7%。财务表现：精选国际收入恢复最快。精选休闲业务占比

4、较高，2Q22收入较疫情前增长16%，万豪、希尔顿、温德姆较疫情前各增1%、降10%、降28%。主题公园：中国主题公园表现优于美日。美国景点的整体游客量降幅多介于70%-80%；日本次之，整体游客量降幅介于65%80%；中国的损失较少，整体游客量降幅介于50%60%。财务表现：收入持续恢复，利润表现不一，海洋世界恢复最好。迪士尼收入表现最稳定，而六旗娱乐、海洋世界娱乐、范尔度假村收入表现具有明显季节性，截至2Q22除六旗娱乐收入恢复至91%外其他各家均超疫情前。扣非净利润方面，2Q22海洋世界娱乐、范尔度假村、六旗娱乐、迪士尼扣非净利润较疫情前各增121%、增13%、降47%、降89%。OTA

5、：BOOKING和亿客行总预订量快速恢复。自2Q20受疫情影响总预定量跌入谷底之后，BOOKING和亿客行的总预订量呈稳步修复态势，2Q22期间，BOOKING和亿客行的总预订量分别是2019年同期的138%、112%。财务表现：收入恢复至接近疫情前，利润端仍承压。收入方面，两家OTA公司恢复至接近疫情前。2Q22，BOOKING和亿客行的收入各为43亿美元、32亿美元，分别为2019年同期的112%和101%。扣非净利润方面，BOOKING表现优于亿客行。2Q22，亿客行仍亏损，扣非净利润较2019年同期降196%，BOOKING扣非净利润较2019年同期降12%，为8.6亿美元。总结与投资

6、建议：总结与投资建议：欧美酒店复苏趋势：疫情缓和后酒店ADR恢复优先于Occ，拉动RevPAR恢复超过疫情前；精选服务复苏快于全服务酒店；周边休闲旅游恢复相对优于商务出行；RevPAR恢复后储备店恢复正增长，我们判断加盟商签约意愿回暖。对标国内，我们判断短期出行限制下国内商旅需求相对刚性，随疫情恢复关注休闲旅游恢复弹性；疫情压力下开店有所放缓，但相较于海外成熟市场仍处于快速上升通道；关注RevPAR的恢复情况以及随后的加盟意愿回暖情况。重点关注：华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店，关注君亭酒店等。风险提示：风险提示：宏观经济下滑，海外疫情扩散及输入风险，居民消费力恢复不及预期。For full