——LED 材料：封装+LED 零组件实现产业协同，规模效应发挥成本领先优势。2020 年公司 LED 材料实现营收 55.75 亿元，同比+13.23%，占总营收比例 32.07%，毛利率 11.05%，同比-8.72pcts，主要系疫情影响。公司 LED 材料包括封装和相关零组件制造。封装方面，占 LED 材料比重最大，2020 年封装实现营收 50.31 亿元，同比+18.36%，营收占比 28.95%，毛利率 12.02%，同比-10.08pcts，主要系疫情影响，行业下游需求放缓，公司封装制造业务开工不足。多年来公司主打规模优势，在持续扩大产能的基础上保持成本领先，根据高工 LED 及我们测算，封装市占率排名第一；除了通用的面向通用照明及小间距显示屏的封装器件，公司近年还布局了高端的 Mini LED 显示屏封装器件。零组件方面，公司在吉安、新余基地生产 PCB 线路板、胶水、支架等 LED 零组件，2020 年实现营收 5.43 亿元，营收占比 3.13%，毛利率 2%。公司除芯片外基本实现原料自产。我们认为未来公司将继续发挥封装制造龙头企业规模化成本优势，配合品牌业务实现良好的产业链协同联动。
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2026-01-12
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