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国补退坡情境下垃圾焚烧项目收益测算：资本金IRR降至10.47%

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光大环境-0257.HK-港股公司研究报告：垃圾焚烧龙头现金流改善显著海外项目拓展新增长曲线-260713（25页）.pdf

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在国补退坡0.1元/度（280度电以内电费从0.65元降至0.55元/度）的情境下，垃圾焚烧项目的全生命周期核心指标已完整测算。全投资IRR降至6.58%，资本金IRR降至10.47%，年均盈利约0.10亿元，年均现金流约0.19亿元。项目年均ROE为13.32%，年均ROIC为5.12%，单吨入场垃圾净利润均值为54.73元，DCF折现后的项目价值约为2.43亿元。数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理

国补退坡0.1元情境下垃圾焚烧项目全生命周期核心指标
核心指标	数值
全投资IRR	6.58%
资本金IRR	10.47%
年均盈利（亿元）	0.10
年均现金流（亿元）	0.19
年均ROE	13.32%
年均ROIC	5.12%
DCF折现结果：项目价值（亿元）	2.43
单吨入场垃圾净利润均值（元）	54.73

数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理

从国补退坡0.1元情境下垃圾焚烧项目的核心指标来看，可以提炼出三个关键判断：
国补退坡对项目收益率冲击显著。资本金IRR从标准假设的13.55%降至10.47%，下降3.08个百分点，降幅约22.7%；全投资IRR从7.73%降至6.58%，下降1.15个百分点。收益率的大幅下滑反映了补贴退坡对垃圾焚烧项目经济性的直接影响。
单吨净利润缩水约8元。单吨入场垃圾净利润均值从标准假设的62.79元降至54.73元，每吨减少8.06元，降幅约12.8%。对应年均盈利从0.11亿元降至0.10亿元，降幅约9.1%。
项目价值折损约0.26亿元。 DCF折现后的项目价值从标准假设的2.69亿元降至2.43亿元，减少约0.26亿元，降幅约9.7%。年均ROE从15.28%降至13.32%，ROIC从5.82%降至5.12%。结合PDF报告第13页信息，在国补退坡0.1元/度的情境下，若垃圾处理费上调21元至101元/吨，资本金IRR可恢复至13.2%，垃圾处理费上调是弥补国补退坡损失的有效途径。