1)关注需求侧扰动。理论层面,“反内卷”推动供需格局优化有助于改善竞争格局,带动价格、利润及产能等变量改善,进而改变企业意愿,积极参与市场竞争增加资本开支占据更多市场份额,上一轮“去产能”过程中也能看到类似规律,2015 年起企业利润及 PPI 改善,制造业投资从下行转向逐步平稳,资本市场层面则在“强者恒强”、集中度提升逻辑下,带动部分龙头企业股价显著上涨。但当下,我们认为本轮“反内卷”或对需求侧带来扰动。结合前文,当前“内卷式”竞争在中下游行业较为突出,一方面,“反内卷”如果以中下游行业为侧重点,制造业投资是企业的资本开支,短期会带来相关厂房、设备及零部件的需求,但长期看是行业产能的增加;另一方面,若“反内卷”对上游影响更大,带动上游价格水平显著回升,在没有大规模总量需求扩张的背景下,对经济可能产生“供给”冲击,进而对中下游企业的实际购买力带来扰动。这两种情形都会指向的需求侧风险。因此,在促进“反内卷”政策进行市场化出清的同时,也要做好扩大内需的相关安排。