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10月新增人民币贷款规模同比延续负增

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【信达证券】流动性与机构行为周度跟踪：如何看待央行重提“跨周期”调节-251117（23页）.pdf

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10 月新增信贷与社融双双不及预期。新增社融 8161 亿，低于去年同期的 1.41 亿。其中社融口径信贷新增-141亿，同比少增 3119亿，政府债券新增 4852亿，同比少增 5642亿。尽管受新型政策性金融工具投放影响，10 月委托贷款同比多增 1873亿，但票据冲量后未贴现票据大幅负增长，拖累非标增速。尽管企业债券与股票融资同比多增近 2000 亿，但仍无法使社融整体改善。而 10 月信贷口径新增人民币 2200 亿，同比少增 2800 亿。居民短贷和中长贷环比双双负增长，同比降幅均明显扩大，企业短贷新增-1900亿，而在新型政策性金融工具大规模投放下，10 月企业中长贷仅新增 300 亿，同比少增 1400 亿。10月新增票据融资超 5000亿，若无票据冲量信贷数据或更加疲弱。本周四央行公布了 10 月金融数据。10 月新增社融 8161 亿，低于市场预期的 1.5 万亿以及去年同期的 1.41 万亿，同比增速也从 8.7%降至 8.5%，其中信贷和政府债净融资的下滑是社融不及预期的主要原因。社融口径信贷新增-154亿，同比少增 3119亿，也是首次出现在 10月负增长的状态；政府债供给高峰已过，10 月新增 4852亿，同比少增 5642亿元。尽管受到新型政策性金融工具投放的影响，10月委托贷款新增 1654亿元，同比多增 1873亿元，但在票据冲量之下，10月未贴现票据出现了大幅负增长，非标整体相对平稳；虽然 10月企业债券和股票融资分别达到了 2500亿和 950亿，同比分别多增 1512亿和 411 亿元，但这仍无法使社融整体改善。另一方面，10月信贷口径新增人民币 2200亿，同比去年同期的 5000亿少增 2800亿，其中居民和企业贷款均同比下滑，而在 7 月后又再度出现票据融资冲量的现象。居民短贷和中长贷双双出现负增长，分别为-2866亿和-700 亿；企业短贷新增-1900 亿，同比持平，而在新型政策性金融工具 10 月大规模投放的背景下，企业中长贷仅新增 300 亿，同比少增 1400 亿，这也反映了信贷需求偏弱。此外，10 月新增票据融资 5006 亿，同比多增 3312亿，这与 10月末票据利率的大幅下降相匹配，若无冲量 10月信贷数据可能更弱。

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