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1900-1920年美国工业化和城市化快速推进

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美国百年大类资产：复盘与展望-250621（49页）.pdf

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20世纪的头 20年代，美国在工业化和城镇化的快速推进下，经济显著领跑全球，尤其是 1914年一战爆发后进一步推动国内需求。这一时期的具体特征包括：（1）第二次工业革命推动下，美国工业化和城镇化快速推进：19世纪后期美国制造业超越英国成为全球第一工业国，进入 20世纪后工业继续发展，尤其是石油、钢铁、纺织、铁路和食品生产等行业。同时重大技术创新不断涌现，以汽车和航空工业诞生为标志。体现在数据层面，1900-1920年美国工业生产增速延续了自 1880年以来相较英国的领先地位。而在工业化推进的同时，城镇化水平快速提升，到 1920年城镇人口占比首次突破 50%；（2）一战对美国经济需求具有较强拉动作用：1914年一战爆发，1917年美国参战，受益于欧洲战争需求，美国出口在 1914 年后大幅提升，占全球出口份额由 1913年的 11.8%提升至1919年的 25.2%，战争对美国工业和农业起到极强的推动作用；（3）1913 年美联储成立，但成立初期央行地位并未确立，货币政策以被动管理为主：为避免19世纪后半叶到 20世纪初期的金融业危机再度出现，1913年美国总统威尔逊签署《联邦储备法》，成立联邦储备体系。美联储成立之初的货币政策目标是减少周期性的金融恐慌对经济的伤害，维护金融稳定，在工具上主要通过贴现窗口向银行进行短期贷款。但在美联储成立早期阶段，其货币政策整体思路仍然是被动管理，且在行政上属于财政部附属机构，独立性有限；（4）财政政策在一战前偏紧缩，一战后赤字大幅提升：美国财政政策受新古典主义经济学影响，即以收定支，在 1917年前财政赤字率在 0附近波动。1917年美国加入一战后，为应对战争需求，赤字率大幅提升至 1919年的 15.9%；（5）货币政策上实行金本位制度，但 1890 年后美国和全球黄金产量大幅提升，有效化解通缩格局：19世纪 70年代美国事实上确立了金本位货币制度，到 1900年进一步被法律确认。但在 1870-1890年代，由于黄金供应量有限，较难跟上需求增长速度，美国形成长期通缩局面。从 1890年代开始，美国国内黄金产量大幅提升，英国在南非等地的黄金产量同样大幅提升并流入美国，很大程度改善了此前的通缩局面。

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