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图表133.2025年美英欧股市表现（2025年1月1日=100）

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中国银行：2026中国银行个人金融全球资产配置白皮书（162页）.pdf

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股内部的分化将更为剧烈，投资逻辑从“赛道红利”转向“个股质地”，单纯依赖概念炒作与高资本投入的企业将被市场淘汰，具备强大商业模式、清晰盈利路径与核心竞争力的标的将脱颖而出。融涨是阶段性现象，流动性驱动的市场上涨难以持续，当前市场整体估值已接近历史高位，核心资产的自由现金流恶化，竞争风险加大，估值扩张难以持续。○penAl是关键风险节点，作为Al产业链的“买单人”，○penAl的高估值、高亏损、高融资依赖特征使其成为脆弱的风险引爆点，其技术与商业模式竞争力、融资进展，以及订单转化将深刻影响美股科技板块走势。我们建议投资者在进行美股投资时，保持清醒认知，正视变革红利，精选硬核标的。适度把握政策刺激带来的短期机会，但需将其视为优化组合结构、锁定前期收益的窗口，而不是非理性地追逐泡沫。坚持攻防平衡，通过深度价值资产与高现金流标的构建安全垫，同时严格规避信贷雷区与链条传染风险，欧洲股市：盈利修复，估值释放 2025年低估值和信用扩张推动欧股上涨。2025年，以本币计价的泛欧600上涨16.7%，富时100上涨 21.5%，均优于美国标普500指数。如考虑汇率因素，欧元和英镑较美元走强，投资者以美元计价的收益回报更高。 2025年一季度，特朗普施压北约成员国增加国防开支，德国新政府计划增加国防与基建投资，股市风险情绪明显受此提振。4月初，美国“对等关税”造成全球股市系统性下跌，但在特朗普政府宣布暂缓实施关税政策之后，欧股迅吸引了海外资金流入；另一方面，欧洲央行上半年大幅降息，为市场注入流动性，通过政策发力前置以抵消关税负面影响。2025年三季度以来，AI投资增长和美联储降息预期升温带动美股走强并反超欧股，主要因欧洲股指中信息

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