【每周经济观察】明年FOMC票委的政策倾向？-251130（11页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 11 月月 30 日日 【每周经济观察】明年明年 FOMC 票委的政策倾向？票委的政策倾向？主要观点主要观点 核心结论：核心结论：FOMC 的的 12 个票委构成：个票委构成：7 个理事（其中个理事（其中 1 个为美联储主席）个为美联储主席）+纽约联储行长（永久票委）纽约联储行长（永久票委）+4 个地区联储行长（每年轮换）。市场对明年美联个地区联储行长（每年轮换）。市场对明年美

2、联储人事变动可能造成的政策倾向变化较为关注，我们分析认为储人事变动可能造成的政策倾向变化较为关注，我们分析认为，明年，明年 12 个票个票委的政策立场委的政策立场，大概率是大概率是 4 个鸽派、个鸽派、4 个鹰派、个鹰派、4 个中性个中性（鲍威尔卸任主席后（鲍威尔卸任主席后不再留任理事、不再留任理事、现任理事现任理事库克不被解雇）。库克不被解雇）。相比当下相比当下，边际偏鸽（边际偏鸽（目前是目前是 3 个个鸽派、鸽派、4 个中性、个中性、5 个鹰派个鹰派），但变化没有大到鸽派占多数主导。具体），但变化没有大到鸽派占多数主导。具体的的情景分情景分析析，参见图参见图表表 1。FOMC 人事变动之一

3、：人事变动之一：美联储新主席美联储新主席 现任主席鲍威尔的任期将于明年 5 月结束，目前市场普遍认为候选人名单有五个，包括：现任白宫国家经济委员会主任哈塞特、现任理事沃勒、现任理事鲍曼、前理事沃什、现任贝莱德高管里德尔。关于新主席，关注重点：第一，从货币政策倾向来看，这五个候选人的政策倾向均是鸽派第一，从货币政策倾向来看，这五个候选人的政策倾向均是鸽派。第二，第二，根据目前博彩市场 Polymarket 数据，胜选概率从高到低分别是：哈塞特（57%）、沃勒（23%）、沃什（14%）、里德尔（4%）、鲍曼（1%）。第三，鲍威尔卸任主席后是否选择继续留任理事，将限制新主席的选择范围第三，鲍威尔卸任

4、主席后是否选择继续留任理事，将限制新主席的选择范围。鲍威尔的理事任期要到 2028 年 1 月才结束，如果鲍威尔选择在卸任主席后继续留任理事，则理事会 7 位理事仍然满员，特朗普只能从现任理事中选择一位作为新主席，而不能从外部任命。美联储主席卸任后继续留任理事的最近一次先例要追溯 75 年前，1948 年埃克尔斯卸任主席，但仍然留任理事至 1951 年。FOMC 人事变动之人事变动之二二：理事理事 在现任理事中，沃勒/米兰/鲍曼属于鸽派，巴尔属于鹰派，鲍威尔/杰弗逊/库克中性。明年的理事变动，重点关注：第一，米兰的理事任期延续，概率较大第一，米兰的理事任期延续，概率较大。今年 9 月米兰补缺库

5、格勒留下的理事职位，临时任期将于明年 1 月结束。明年 1 月再次续任需要参议院再次确认，鉴于今年已有一次投票确认的参考，预计变数不大，除非特朗普更换提名人选。第二，理事库克是否被解雇，预计解雇概率很低第二，理事库克是否被解雇，预计解雇概率很低。今年 8 月份特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由想解雇现任理事库克，美国最高法院将于明年 1 月份就该案件做出裁定。如果解雇，特朗普可以再任命一位新的鸽派理事来补缺。但鉴于维护美联储独立性的考虑，解雇概率较低。第三，新主席人选和鲍威尔是否留任，会影响一个理事名额第三，新主席人选和鲍威尔是否留任，会影响一个理事名额。在米兰任期延续、库克不被解雇的背景下，如

6、果鲍威尔继续留任理事，现任的理事格局不会变动，新主席将大概率从沃勒/鲍曼中选择。如果鲍威尔不再留任理事，则：1）若新主席来自美联储外部，则现在的剩余 6 个理事不会变动；2）若新主席是沃勒/鲍曼，则特朗普可以再任命一位新的鸽派理事进入美联储。FOMC 人事变动之三：地区联储行长人事变动之三：地区联储行长 目前轮值的四个目前轮值的四个 FOMC 席位席位是圣路易斯联储行长穆萨莱姆、堪萨斯联储行长施密德、芝加哥联储行长古尔斯比、波士顿联储行长柯林斯，从最近一个月的公开表态来看，都属于鹰派都属于鹰派。明年的席位是明年的席位是克利夫兰联储行长哈马克、明尼阿波利斯联储行长卡什卡利、达拉斯联储行长洛根、费