1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分银行角度看银行角度看 1010 月社融：月社融：信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现银行证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 13 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：分析师：邓美君分析师：邓美君执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002Email：分析师：陈程分析师：陈程执业证书编号：执业证书编号：S0740525110001Email：基本状况基本状况上市公司数4

2、2行业总市值(亿元)163,610.92行业流通市值(亿元)156,780.80行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、3Q25 货币政策执行报告点评：强调“五篇大文章”；保持合理利率比价关系2025-11-122、深度 l“十五五”规划看金融行业：“科技金融”是重点政策趋势、行 业 案 例 与 投 资 机 会 2025-11-103、详解持仓银行股 3Q25 的资金趋势与结构：主动与被动基金、北向资金和国有资金2025-11-03报告摘要社融情况：社融情况：1010 月社融新增月社融新增 81508150 亿元，较去年同期少增亿元，较去年同期少增 59705970 亿元，新增规

3、模低于万亿元，新增规模低于万得一致预期得一致预期（1.531.53 万亿元万亿元）。前前 1010 月累计新增社融同比增月累计新增社融同比增 8.5%8.5%，增速较增速较 9 9 月下降月下降 0.0.2 2个百分点。个百分点。社融结构分析社融结构分析：1010 月社融规模同比少增月社融规模同比少增 59705970 亿元亿元，主因信贷主因信贷、政府债同比少增较多政府债同比少增较多，委托贷款、企业债及股票融资规模同比多增。委托贷款、企业债及股票融资规模同比多增。具体来看，1 1、表内信贷情况：、表内信贷情况：需求平需求平淡淡，10 月人民币贷款存量环比上月减少 201 亿元，较去年同期少增

4、3166 亿元。2 2、表表外信贷情况外信贷情况：未贴现银行承兑汇票减少 2894 亿元，同比少增 1498 亿元；信托贷款增加 156 亿元，同比少增 16 亿；委托贷款增加 1653 亿元，同比多增 1872 亿元。3 3、债债券和股权融资分析券和股权融资分析：政府债政府债去年高基数等原因同比少增去年高基数等原因同比少增。10 月政府债新增融资 4893亿元，同比少增 5602 亿；随着政府债逐渐发行完毕，叠加高基数的影响，政府债对社融的支撑力度较上月进一步转弱。企业债与股票融资企业债与股票融资在低基数下同比多增在低基数下同比多增。随着10 月资本市场表现进一步好转，企业债与股票融资金额均

5、同比多增，10 月新增企业债融资 2469 亿，股票融资新增 696 亿，分别同比变化+1482 亿、+412 亿。10 月人民币贷款增加月人民币贷款增加 2200 亿元，同比少增亿元，同比少增 2800 亿元，低于万得一致预期（亿元，低于万得一致预期（4600亿元）。信贷余额同比增长亿元）。信贷余额同比增长 6.5%，增速较上月下降，增速较上月下降 0.1 个百分点。个百分点。信贷结构分析：居民贷款少增较多，票据支撑企业贷款同比多增信贷结构分析：居民贷款少增较多，票据支撑企业贷款同比多增 22002200 亿元。亿元。10 月新增贷款较去年同期少增 2800 亿，其中居民短贷、中长贷分别同比

6、少增 3356 和 1800亿。企业短贷同比持平，企业中长贷同比少增 1400 亿元；票据同比多增 3312 亿。具具体来看：体来看：1 1、企业贷款情况：短贷持平，中长贷少增，票据多增。、企业贷款情况：短贷持平，中长贷少增，票据多增。票据冲量明显，短贷增量为负，中长贷同比少增。具体数据来看，10 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量分别为-1900 亿、+300 亿和+5006 亿元，增量较上年同期变化分别为 0、-1400亿和+3312 亿。2 2、居民贷款情况居民贷款情况：短贷与中长贷均同比少增短贷与中长贷均同比少增，反映消费和地产景气度反映消费和地产景气度均仍在低位均仍在低位。具体数