计算机行业：配置低位+业绩共振应用投资布局时-251103（10页）.pdf

1、证券研究报告/行业点评报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要配置低位：计算机板块配置价值凸显，有望迎来配置修正。计算机板块当前处于仓位低、预期低、涨幅低的“三低”状态，在AI产业趋势持续深化背景下，软件环节配置价值凸显，建议积极关注低位布局机遇。1）仓位维度看，计算机重仓比例持续处于历史偏低水平，2025Q3板块重仓比例仅为2.76%，较2023年高点8.6%回升空间显著；行业配置排名滑落至第11，在TMT内部明显偏低，仓位修复动能充足。2）跨板块比较：相较电子、通信板块仓位提升，软件环节配置不增反降。3）年内计算机涨幅36.04%，软硬件涨幅差距持续拉大，板块轮动或带来补涨机遇。合合信息：海

2、外产品升级+产品心智奠定，实现营收4.60亿元（同比+27.49%），归母净利润1.16亿元（同比+34.93%），C端智能文字识别作为核心引擎，驱动高速增长，海外产品AI功能升级，月活与付费用户双升。金山办公：信创贡献明显+个人精细化运营，25Q3实现收入15.21亿元（同比+25.33%）；归母净利润4.31亿元（同比+35.42%）。信创业务驱动显著，党政信创招标及确收进度加速，个人业务稳健推进，WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，收入有望保持稳健增长。福昕软件：双转型战略深化，25Q3实现营收2.54亿元（同比+47.80%），归母净利润628.48万元（同比+126.36%

3、）。核心业务的全球化推进加速，订阅业务同比+68.10%，核心PC渠道收入高增驱动下渠道业务同比+63.89%。投资建议：AI叙事下，技术、政策、投资、基础设施、商业化探索多线并举加速前行，产业化趋势已成共识，商业模式正在加速验证中。国内AI应用市场空间广阔，具备数据壁垒+客户资源+技术投入的公司商业化潜力持续验证，需求景气度高、自有产品特征鲜明的多家龙头公司25Q3业绩表现亮眼，营收与利润同比增速显著提升，标志国内AI应用正步入大规模商业爆发前夜。叠加配置侧计算机行业仓位低、预期低、涨幅低的三大特质，产业加速在即，建议重点关注应用层投资机会。建议关注：拓尔思、合合信息、同花顺、金山办公等。风

4、险提示：技术迭代不及预期；政策进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。一、配置低位：计算机板块配置价值凸显，有望迎来配置修正板块低配，计算机行业配置价值凸显。1）计算机重仓股配置比例为2.76%，自2024Q2开始，始终维持在2%-3%区间，相比2023Q1（8.6%）仍有较大回升空间。2）在排名方面，25Q3计算机重仓比例排名下滑至第11名，在TMT内部明显偏低，仓位修复动能充足。3）仓位变化：跨板块比较，软件环节配置明显滞后，对比电子、通信行业25Q3持仓比例环比提升3.79/3.16pct，而作为AI产业链关键环节的软件配置不升反降，处于配置低位。(di

5、vcenter)图表1：2025Q3行业重仓规模为1114亿元，持仓占比2.76%(/divcenter)软硬件涨幅差距较大，高低切换机遇已现。2025年至今计算机板块累计上涨36.04%，显著低于电子（42.63%）与通信（38.74%）；GPT-5发布未超预期叠加AI吞噬软件情绪扰动,2025年8月至今计算机板块涨幅仅8.19%，大幅低于电子（20.72%）和通信（11.34%），软硬件涨幅差距持续拉大，板块轮动或带来补涨机遇。二、业绩共振：25Q3信创及应用板块业绩亮眼，产业拐点可窥信创基础软件板块：25Q3营收总额整体维稳，中科曙光、中孚信息增幅居前；板块归母净利润同比增幅显著，卓易信

6、息、达梦数据表现亮眼；板块平均毛利率约44.47%，同比+0.91mathrmpct；平均销售、管理、研发费用率分别为16.02%/11.85%/17.27%，同比变动-3.17mathrmpct/+0.08mathrmpct/-0.40mathrmpct_mathrmcSaaS及企业级服务板块：25年SaaS及企业级服务板块收入逐季度回升，福昕软件、合合信息、金山办公、光云科技25Q3营收增幅居前；25年SaaS及企业级服务板块利润同环比显著增长，广联达、福昕软件、光云科技25Q3利润增幅显著。板块平均毛利率约72.58%，同比+0.48mathsfpct；平均销售、管理、研发费用率分别为3