【信达证券】春秋航空（601021）-2025年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增-251031（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 春秋航空(601021)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 相关研究 春秋航空（601021.SH）2025 年中报点评：短期税盾影响利润增速，中长期看好经营稳健性 春秋航空（601021.SH）2024 年报及2025 年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善 春秋航空（601021.SH）2024 年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECU

2、RITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 春秋春秋航空（航空（606010211021.SH.SH）2022025 5 年年三季三季报报点点评评：客座率高位客座率高位、票价承压，、票价承压，业绩有望稳增业绩有望稳增 Table_ReportDate 2025 年 10 月 31 日 事件事件：春秋航空发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入168 亿元，同比+5.0%，实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。点评：点评：Q3 营收稳增，营收稳增，毛利率及归母净利略降毛利率及归

3、母净利略降。25Q13 公司实现营收 167.7亿元，同比+5.0%;实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。单季度看，25Q1/Q2/Q3营 收 分 别 为53.2/49.9/64.7亿 元，同 比 分 别+2.9%/+6.0%/+6.0%，毛利率分别为 16.34%/11.27%/23.77%，同比分别-1.3/-0.8/-1.9pct，对应归母净利分别为 6.77/4.91/11.67 亿元，同比分别-16.4%/-10.7%/-6.2%；三季度受票价下跌影响，盈利有所下降。运力稳增、客座率高位运力稳增、客座率高位。1）运力：）运力：25Q3 春秋总 ASK 同比+14.1%，

4、其中国内/国际/地区线 ASK同比分别+11.4%/+27.5%/-26.7%，国际及地区线恢复到 19 年 91.9%。2）周转量：）周转量：25Q3 公司总 RPK 同比+14.0%，其中国内/国际/地区线 RPK同比分别+11.6%/+26.3%/-25.8%，国际及地区线恢复到 19 年 91.3%。3）客座率）客座率：25Q3 春秋综合/国内/国际/地区线客座率分别为92.5%/93.5%/89.2%/91.8%，同比分别-0.1/+0.2/-0.8/+1.1pct，较 2019年同期分别+0.6/+0.4/-1.1/+6.1pct。4）机队）机队规模规模：25Q3 末公司机队规模达

5、到 134 架，前三季度净增长 5架飞机，已完成此前年报披露的全年飞机引进计划。票价票价降幅较大降幅较大，成本端受益于油价有所下降成本端受益于油价有所下降。1）收益：）收益：25Q3 公司单位 RPK 收入为 0.412 元，同比-7.0%，实现单位 ASK 收入为 0.381 元，同比-7.1%；行业票价降幅较大。2）成本：）成本：25Q3 春秋单位 ASK 成本为 0.290 元，同比/环比分别-4.7%/-3.2%；受益于行业航油均价下行，叠加公司机队利用率回升，公司固定成本有效摊薄，单位成本同比下降。供需关系有望改善，带来票价回升业绩弹性供需关系有望改善，带来票价回升业绩弹性。四季度出

6、行有望回暖，同时油汇因素向好，航司业绩或能显著改善。我们认为未来行业供给收缩确定性依然较强，运力提升空间有限，供需有望持续改善带来票价及航司座收回升。公司相较于行业具备票价强韧性，收入端或能受益于票价回升带来的业绩弹性，同时成本端有望随利用率的持续回升进一步降本增效，看好公司业绩增长。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 20252027 年实现归母净利24.09、30.54、35.42 亿元，同比分别+6.0%、+26.8%、+16.0%，对应每股收益分别为 2.46、3.12、3.62 元，10 月 30 日收盘价对应 PE 分别 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http