1、从日本国债审视日本市场和宏观环境从日本国债审视日本市场和宏观环境季屏子季屏子 JI Pingzi，2025年年6月月本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research2For full discl

2、osure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 目录目录2o 日本国债规模和特征o 巨额国债的历史和原因o 日本的财政和国债o 国债收益率的变化和对市场的影响o 总结xUkZrUkYdYkWoPsQsRsQ7NdN6MpNmMsQrMjMnNoQiNmNnOaQoPmMuOnMoQMYoMsO3For full disclosure of risks,

3、valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 日本国债规模和特征日本国债规模和特征3日本政府债务对GDP比例Sources:RIETI4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the

4、 latest full report on our website at 日本国债规模和特征日本国债规模和特征4Sources:BoJ,2024年12月日本国债持有人分类（日本国债持有人分类（2024年）年）5For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 巨额国债的历史和原因巨额国债的历史和原因5日本的财政收支日本的财政

5、收支Sources:财务省,2024年12月6For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 巨额国债的历史和原因巨额国债的历史和原因6日本中央政府的税收日本中央政府的税收Sources:MoF7For full disclosure of risks,valuation methodologies and target p

6、rice formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 巨额国债的历史和原因巨额国债的历史和原因7日本的财政收支预算的比较日本的财政收支预算的比较Sources:MoF1990年年66.2万亿万亿2022年年107.6万亿万亿2025年年115万亿万亿8For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,p