有色金属、工业金属行业新疆铝产业白皮书：资源禀赋筑成本优势能源转型谱绿色新篇-250522（20页）.pdf

1、行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属/工业金属 2025 年 05 月 22 日 新疆铝产业白皮书 看好 资源禀赋筑成本优势，能源转型谱绿色新篇 相关研究-证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 研究支持 郭中耀 A0230124070003 联系人 郭中耀(8621)23297818 本期投资提示：新疆是国内电解铝主产地之一，电力成本优势突出。受益于新疆煤炭资源丰富、开采成本较低，新疆地区电力成本稳定，是我国目前电解铝主产地中电价最具优势的区域之一。新疆煤炭资源预测储量达 2.19 万亿吨

2、，占全国总量约 40%，开采成本低。而电解铝生产需要大量电力，其主要依靠煤炭发电，丰富的煤炭资源为新疆发展电解铝产业提供了充足的能源保障，可有效降低电力成本。新疆近年来新能源装机跨越式增长，有助于推动电解铝行业绿色转型。电解铝行业作为高耗能行业，其绿色转型对实现“双碳”目标意义重大，铝产业高质量发展实施方案（20252027 年）提出 2027 年清洁能源使用比例目标达到 30%。近年来，新疆新能源规模出现跨越式增长，新疆引入电解铝产业，并引导其提高绿电消费比例，能够推动该行业从传统能源消费向新能源消费转变，为全国电解铝行业的绿色低碳发展起到示范作用。另外，从可再生能源消纳角度看，新疆引入电解

3、铝产业，可借助其较大的用电规模，增加对新能源的消纳量。电解铝供给刚性下格局向好，2025 年氧化铝成本快速回落。供给端看，国内电解铝产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好；成本端看，2025 年随着新增氧化铝产能投放及矿端供给改善，氧化铝价格快速回落，新疆区域内电解铝生产所用氧化铝均从疆外采购，随着氧化铝成本改善，疆内电解铝产能利润有望得到明显修复。投资分析意见：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好 2025 年国内铝价上行趋势。成本端，氧化铝供给边际宽松推动原材料成本

4、快速回落，动力煤价格下跌推动电力成本下降，电解铝利润有望走阔，板块向上空间进一步打开。建议关注成本改善明显的弹性标的神火股份，以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的天山铝业。风险提示：铝下游需求不及预期；原材料及能源价格上涨；海外电解铝投产超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好 2025 年国内铝价上行趋势。成本端，氧化铝供给边际宽松推动原材料成本快速回落，动力煤价格下跌推动电力成本下降，电解铝利润有望走阔，板块向上空

5、间进一步打开。建议关注成本改善明显的弹性标的神火股份，以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的天山铝业。原因与逻辑 新疆是国内电解铝主产地之一，电力成本优势突出。受益于新疆煤炭资源丰富、开采成本较低，新疆地区电力成本稳定，是我国目前电解铝主产地中电价最具优势的区域之一。新疆煤炭资源预测储量达 2.19 万亿吨，占全国总量约 40%，开采成本低。而电解铝生产需要大量电力，其主要依靠煤炭发电，丰富的煤炭资源为新疆发展电解铝产业提供了充足的能源保障，可有效降低电力成本。新疆近年来新能源装机跨越式增长，有助于推动电解铝行业绿色转型。电解铝行业作为高耗能行业，其绿色转型对实现“双碳”目标意义重大，铝产业

6、高质量发展实施方案（20252027 年）提出 2027 年清洁能源使用比例目标达到 30%。近年来，新疆新能源规模出现跨越式增长，新疆引入电解铝产业，并引导其提高绿电消费比例，能够推动该行业从传统能源消费向新能源消费转变，为全国电解铝行业的绿色低碳发展起到示范作用。另外，从可再生能源消纳角度看，新疆引入电解铝产业，可借助其较大的用电规模，增加对新能源的消纳量。电解铝供给刚性下格局向好，2025 年氧化铝成本快速回落。供给端看，国内电解铝产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好