【公司研究】长阳科技-国产化加速3C反射膜国内翘楚-20200203[33页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 Table_Title 长阳科技：国产化加速，3C 反射膜国内翘楚 Table_Title2 长阳科技(688299) Table_Summary 长阳科技长阳科技是是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造 能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。 公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜 的研发、生产和销售的研发、生产

2、和销售。20172017 年年起起，公司反射膜出货面积位居全，公司反射膜出货面积位居全 球第一球第一。 主要观点主要观点: : 以核心产品反射膜为基础，延伸发展的多种膜材，预计 2019- 2021 年包括反射膜、功能膜片材、背板基膜等在内的反射膜类 业务的营收分别为 7.20/8.57/10.96 亿元，毛利分别为 2.73/3.45/4.21 亿元。 光学基膜业务将复制反射膜成功基因，2019-2021 年将迎来营 收及毛利率高增长周期，基膜营收预计分别为 1.66/2.02/2.38 亿元，毛利预计分别为 0.08/0.30/0.59 亿元。 盈利预测与估值：预计 2019-2021 年

3、营收分别为 9.30/ 11.33/14.37 亿元，同比增长 34.55%/21.90%/26.79%，分别 对应 1.47/2.49/3.16 亿元归母净利润，同比增长 65.06%/ 69.93%/26.71%，对应 EPS 分别为/0.52/0.85/1.12 元。给予 公司 55 倍 2019 年 EPS 估值，目标价 28.57 元，首次覆盖， 买入评级。 长期看，长期看，凭借迭代研发凭借迭代研发& &大客户协同创新大客户协同创新，长阳科技，长阳科技有望有望 为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜 材料公司材料公司。

4、 风险提示风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、系统 性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 467.46 691.04 929.76 1133.35 1437.01 YoY（%） 22.89% 47.83% 34.55% 21.90% 26.79% 归母净利润(百万元) 25.32 88.88 146.70 249.30 315.89 YoY（%） -5.31% 250.

5、96% 65.06% 69.93% 26.71% 毛利率（%） 27.91% 28.29% 31.01% 37.85% 37.75% 每股收益（元） 0.09 0.31 0.52 0.88 1.12 ROE 4.84% 14.52% 19.34% 24.73% 23.86% 市盈率 194.04 55.29 33.50 19.71 15.56 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 28.57 最新收盘价： 24.39 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 688299 52 周最高价/最低价： 24.57/15.5

6、8 总市值总市值( (亿亿) ) 63.30 自由流通市值(亿) 14.48 自由流通股数(百万) 64.65 Table_Pic Table_Author 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人联系人：李化：李化 邮箱： 联系人联系人：张佳林：张佳林 邮箱： 联系人联系人：郑敏宏：郑敏宏 邮箱： Table_Report 相关研究相关研究 1. 柏楚电子（688188.SH）激光切割控制系统的细 分冠军， “中国倍福”起航？！ 2020.02.03 2. 肺炎疫情进行时，短期交易冲击&确定性经济下 行影响下的权益投资机会在何方？ 2020.0