科技长牛是怎样炼成的——三轮历史行情借鉴-250417（33页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 科技长牛是怎样炼成的三轮历史行情借鉴 面对日渐复杂的科技牛演绎面对日渐复杂的科技牛演绎，我们，我们以以 20082008-20092009 年年的手机行的手机行情情、20132013-20152015 年年移动互联网行情移动互联网行情和和 20202020-20212021 年的新能源行年的新能源行情情为参考为参考，并基于此并基于此提出提出了了后续后续科技科技行情可能的演绎方式。行情可能的演绎方式。宏观环境宏观环境：经济筑底，政策发力经济筑底，政策发力 纵观三轮科技牛，其强势行情均发生于“纵观三轮科技牛，其强势行情均发生于“经济筑底，政策发经济筑底，

2、政策发力力”的阶段”的阶段。具体而言，政府均推出积极的财政政策&宽松的货币政策，并出台了明确支持科技产业发展的政策。这一系列政策使得企业经营压力缓解，更有动力扩大资本开支，从而尝试研发新技术的企业越来越多。产业发展产业发展：“海外海外映射映射-本土化本土化-未知领域”三阶段未知领域”三阶段 纵观三轮科技牛，纵观三轮科技牛，核心产业基本沿核心产业基本沿着着“海外映射“海外映射-本土化本土化-未未知领知领域域”三个阶段发展三个阶段发展。20092009-20102010 年年手机行情：手机行情：苹果手机崛起，带动 A 股的苹果链行情（海外映射）。随后，国产智能手机品牌陆续出现，国产手机市场迎来“破

3、壳期”（本土化）。不过在 2011-2012 年，国产手机市场陷入价格战的泥潭，行情以估值大幅塌陷收尾。20132013-20152015 年移动年移动互互联网行情：联网行情：2009 年，4G 技术首次在瑞典实现商用（海外映射）。我国于 2013 年末发放 4G 牌照（本土化）。此后，手机等便携终端销量迅速提升，同时各类软件应用渗透到工作生活中（未知领域），将移动互联网行情推向极致。20202020-20212021 年年新能源行情（以新能源汽车为例）：新能源行情（以新能源汽车为例）：2013 年特斯拉证明电动车商业化的可行性（海外映射）。在补贴退坡&双积分政策的推动下，我国新能源汽车在 2

4、020 年前后实现市场化（本土化）。未来智能驾驶或是其重点开拓的方向。往后看，往后看，本轮科技牛方兴未艾本轮科技牛方兴未艾 宏观环境方面，宏观环境方面，当前基本符合“当前基本符合“经济筑底，政策发力经济筑底，政策发力”的”的特特征征。同时，同时，20252025 年年 3 3 月两会确定的财政政策更加积极，货币月两会确定的财政政策更加积极，货币政策政策以以宽松为基调宽松为基调。产业方面，产业方面，AIAI 和机器人产业均迈入本土化阶段和机器人产业均迈入本土化阶段，对应，对应DeepSeekDeepSeek 等国产等国产 AIAI 大模型大模型和和宇树等宇树等国产国产人形机器人人形机器人。两者与

5、两者与大规模应用仍有距离，大规模应用仍有距离，但也是未来的但也是未来的增长空间增长空间。往后看，往后看，科技行情短期内可能面临科技行情短期内可能面临一定不确定性，但一定不确定性，但中长期中长期行情仍然值得期待行情仍然值得期待，需，需要要持续跟踪产业验证持续跟踪产业验证。板块方面，。板块方面，AIAI和机器人主线和机器人主线或或将将遵循“硬件先行遵循“硬件先行-软件随后”的规律。软件随后”的规律。风险提示 地缘政治出现超预期事件；国内经济下行压力超预期；财政政策落地效果不及预期；科技产业发展不及预期。评级及分析师信息 分析师：田乐蒙分析师：田乐蒙 邮箱： SAC NO：S112052401000

6、1 分析师：黄思源分析师：黄思源 邮箱： 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2025 年 04 月 17 日 184293 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.宏观环境：经济筑底，政策发力.5 2.产业发展：“海外映射-本土化-未知领域”三阶段.8 2.1.2009-2010 年，智能手机行情.8 2.2.2013-2015 年，移动互联网行情.13 2.3.2020-2021 年，新能源行情.18 2.4.总结：我国科技产业发展的三阶段.23 3.往后看，本轮科技牛方兴未艾.25 3.1.宏观环境&政策导向均